Injectiveが「目的特化型ブロックチェーン」の成功例とされる理由｜Four Pillars

先日執筆した「目的特化型ブロックチェーンの時代が来るのか？」では、特定の実用例や業界に最適化されたブロックチェーンインフラの必要性と重要性について論じました。

ブロックチェーン市場の成長に伴い、複雑なアプリケーションにはより特化されたインフラが求められるようになると考えており、汎用ブロックチェーンから目的特化型への移行について検証しました。

本稿では、目的特化型ブロックチェーンの設計手法に焦点を当て、金融業界への特化を長年にわたって実現してきたInjectiveを事例として取り上げます。

Injectiveは「金融向けに構築されたブロックチェーン」というビジョンのもと、Cosmos SDKの改良による取引処理速度の向上と手数料削減を実現しました。また、統合流動性を提供するExchange ModuleやRWA（実世界資産）モジュールの開発を通じて、金融専用インフラとしての差別化を図っています。

ただし、真の目的特化型ブロックチェーンの実現には、インフラ開発だけでは不十分です。そのインフラを活用した実世界のアプリケーションが不可欠だからです。

本記事では、Injectiveの金融特化型インフラとその具体的な実装例について詳細に分析し、目的特化型ブロックチェーンが今後のエコシステム発展にどのような影響を与えるかを考察します。

Injectiveが最近導入したBlackRockのBUIDLファンドトークン化インデックスは、従来の価格追跡ではなくファンドのトークン供給量を追跡する初の永久先物市場です。この手法により、ファンドの実際の規模変動を直接反映できます。

ユーザーはInjectiveとStorkが共同開発したRWA専用オラクルを通じて、BUIDLファンドをリアルタイムで追跡する資産への投資が可能となり、市場見通しに応じたロング・ショートポジション及びレバレッジオプションを活用できます。これにより、米国財務省証券等のトークン化資産に24時間365日アクセス可能な投資環境が実現されています。

インデックス運用では、ファンドの平均価格（Mark Price）を基準とし、供給量変動に対応した1時間ごとの加重平均価格（TWAP）により短期ボラティリティを抑制しています。この仕組みにおいて、InjectiveのRWAモジュールが中核的な役割を担っています。

特にAltarisメインネット・アップグレードで導入されたRWA専用オラクルが、トークン化資産に対する正確かつ改ざん不可能なデータフィードを提供し、システム全体の信頼性を支えています。

RWAモジュール導入による最大の変化は、BUIDLファンドへの投資参入障壁の劇的な改善です。従来の最低投資額500万ドルから、現在では1ドルからBUIDLインデックス永久先物市場への投資が可能となり、投資機会の民主化が実現されました。

USDYは短期米国財務省証券と銀行需要預金を裏付けとするトークン化債券で、USD（米ドル）建て資産の安定性と利回りを両立しています。USDMは米国財務省証券担保による初のパーミッションレス利回り付きステーブルコインとして、ローンチ時に年利5%を提供します。

この統合はInjectiveのRWAモジュールにより実現され、機関投資家および個人ユーザーがカスタマイズされたルールとパラメータを用いて新規トークン化商品を展開できる環境が構築されました。

これらのRWAモジュール活用事例により、Injectiveはトークン化RWA分野でEthereum、Polygonに次ぐ第3位のチェーンとして位置付けられています。ただし、上位2チェーンとは異なり、Injectiveは金融専用インフラを提供している点で差別化されており、この領域における更なる成長ポテンシャルを有していることが示されています。

InjectiveのRWAモジュールが注目される一方、実際に最も活発に利用されているのはExchangeモジュールです。Injectiveエコシステム最大の分散型取引所であるHelixは、このモジュールを効果的に活用している代表例といえます。

Helixは2024年米国大統領選挙に関連する永久オプション市場を開設し、従来の暗号資産ではなくPolymarket選挙ベッティング市場を基礎資産として採用している点が特徴的です。

システムの主要な特徴：

選挙終了後、市場はガバナンス提案による決済が行われ、未決済ポジションはオラクル最終価格で強制清算されます。2024ELECTION PERPでは、TRUMPWINを基礎資産とし、トランプ勝利時$1、敗北時$0での決済が設定されています。

この取り組みは、実世界の出来事に基づく多様な金融商品のDeFi実装可能性を実証し、Injectiveがトレンドに迅速対応してExchangeモジュールを活用した革新的金融商品を創出する手法を示しています。

Injectiveでは、モジュールの直接的なユースケースにとどまらず、さまざまなインフラが導入されています。その一例が、Mercuryoとの連携によって実現したフィアットから暗号資産へのオンランプインフラです。

MercuryoはWeb3アプリケーション向けの決済ソリューションで知られており、この統合により、Injectiveブリッジを使ってINJトークンを直接購入できるようになりました。

ユーザーは、Visa、Mastercard、Apple Pay、Google Pay、銀行振込など、さまざまな支払い方法を使ってINJを購入できます。このシステムは、USD、EUR、JPY、GBP、CAD、CHF、KRWなど、25以上のフィアット通貨に対応しています。これにより、暗号資産のオンボーディングプロセスが大幅に簡素化され、従来の金融とブロックチェーンの世界をつなぐ重要な成果となっています。

その結果、Injectiveエコシステムへのアクセスが大幅に改善され、新規ユーザーと既存ユーザーの両方にとって、より簡単なオンランプ体験が提供されるようになりました。この開発により、Injectiveエコシステムへの参入プロセスが円滑になり、より多くのユーザーにとって使いやすく、アクセスしやすくなっています。

まず、INJ ETP製品についてお伝えします。先ほど簡単に触れましたが、Injectiveは今年1月のVolanアップデートを通じてRWA（実世界の資産）モジュールを追加し、機関がInjective上で「許可制製品」を簡単に開発できる環境を整えました。この試みは、パブリックブロックチェーンとしては初めてのものです。

実際、それ以来、Injectiveは伝統的な金融機関向けにカスタマイズされたインフラソリューションを開発しており、これにより、公共ブロックチェーンの分散型特性を維持しながら、金融機関が簡単にブロックチェーン技術を採用できるようになっています。これらの取り組みは、現在、ETP製品に反映されているようです。

ETPは「上場投資商品」の略で、韓国では「上場インデックス商品」とも呼ばれています。簡単に言うと、ETPは取引所に上場され、基礎となる資産の価値の変動を追跡する商品です。

最近、Injective Networkは、管理会社21Sharesが発行したAINJというETPのローンチで大きな注目を集めました。このETPは、InjectiveのトークンINJを基礎資産として使用しており、投資家はAINJを通じてステーキング報酬も得ることができ、Injectiveの成長をそのまま享受することができます。さらに、ETPとして株式市場でも取引できるという点が特徴的です。

前述の通り、Injectiveのスローガン「金融向けに構築されたブロックチェーン」は単なる標語ではありません。プラグアンドプレイモジュールを積極活用し、1) DeFiプロトコル統合流動性の提供、2) 機関投資家による公共ブロックチェーン上でのRWAトークン化インフラ構築を実現しています。高速取引処理と低手数料も重要な要素です。

ただし、インフラ構築だけでは優れた目的特化型ブロックチェーンとは言えません。そのインフラを実際に活用するユースケースが必要です。Injectiveはこの点を理解し、自社インフラを活用した実践的事例を積極的に創出しています。

これが、私がInjectiveを目的特化型ブロックチェーンの最も模範的な事例と考える理由です。今後の目的特化型ブロックチェーンには、目的適合インフラの構築に加え、そのインフラを最大限活用するユースケースの実装が求められます。これこそがチェーンの独自アイデンティティ確立に不可欠な要素と考えています。

ブロックチェーン業界は現在「豊富なブロックスペース」状態に突入しており、多様なインフラプロジェクトがビルダーに広範なブロックスペースを提供しています。この結果、カスタマイズされたブロックスペースを提供するプレイヤーが市場の注目を集めることとなります。私が目的特化型ブロックチェーンに興味を持ち、Injectiveに注目する理由もここにあります。