比特币的2018：为什么我们不该急着再创新高？

很多投资者和咨询师都曾公开表示，今年比特币的触底价格是5700美元，未来价格将不断攀升。然而，尽管我们很好看比特币的长期发展，还是应该对短期价格的过度乐观情绪保持警惕。

去年，比特币暴涨且创下20000美元的新高，这一切的起点要追溯到2015年8月，当时比特币的价格不到200美元。这次价格反弹则是一次惊人的历史性运动。就算牛市长期存在，一场经济活动的参与者也是需要时间去获取信息从而推动价格上涨的。

我曾经预测今年很可能出现币市低迷的状况：竞争币的柠檬市场[1]、监管加强以及基础架构“成长的烦恼”。

我们来看一些数据。

自1月开始，比特币挖矿算力翻了三倍，这就意味着大量的新型矿机或者更高效的挖矿设备进入了这个网络。而同时比特币的价格是下跌的，也就是说，那些无法升级自己的设备或者无法降低电费成本的矿工始终面临着挖矿收益骤减的情况，7个月的时间里少了90%（竞争币也面临着同样的甚至是更严峻的形势）。随着利润空间的萎缩，矿工很可能会大量抛售手中的币。

其次，交易量还是有的，但和去年相比的确有所下降。目前还不清楚其中近段时间交易量的上涨有多少是轧空（short squeeze）的结果，又有多少应该归功于新的长期买家进场。

自从去年的FOMO（害怕错过）情绪过后，普通投资者对比特币的兴趣也大不如前了：

- 三个月前的一场调查显示，将来可能买入比特币的美国投资者数量低于0.5%。

- 尽管交易手续费和波动性都大幅下降，与去年秋天相比，接受比特币的商户收入依然少了一半。

- 谷歌趋势也证明普通投资者暂时不会对比特币重燃兴趣。

下面是比特币分析师、做市商和华尔街从业人员发表的相关评论：

1. 首个比特币ETF在2019年之前很可能不会通过。因此，任何对9月之前得到ETF获批消息抱有期待的人等到的很可能是失望。

2. 尽管部分机构投资者已经进入比特币市场，但他们当中的大多数都是交易公司，他们并不在乎价格，对他们而言这只是一场生意。始终对比特币抱有偏见的机构，例如互惠基金和养老基金并未做好投资的准备，因为他们现阶段还没找到可行的托管方案。

NVM比例是用于衡量早期的普及度的，这一数据显示比特币链上活动太少，和它当前的市值不匹配。

比特币的市场价值主要在于其是一个连接全世界用户的网络：用比特币区块链结算交易的个人和企业越多，比特币的流动性和实用性也就越强，这样才是当之无愧的数字黄金。NVM比例是通过统计区块链上的日常活跃地址得出上述结论的。Facebook和领英这样的成长型企业也曾用过同样的估值模型，月活用户数量和企业价值呈正相关。

还有一种NVT比例，用于评估比特币交易的日均美元价值与市值相比是偏高还是偏低，这种评估方式得出的结果也是估值过高。

最后，在近几个月，我们可以看到有很多重大事件本应该对比特币这个避险品来说属于利好：例如韩朝僵局、中国股市表现不佳等等。然而，此类事件并未起到拉升比特币价格的效果。

尽管如此，未来比特币价格也不一定会持续走低：

- 自去年12月以来，比特币的价格已经跌了62%。

- 自3月以来，人民币兑美元汇率跌了8%。一旦这种趋势继续，会有大量的资金进入比特币市场。

- 比特币市值占比逐渐提升。我们认为这是因为市场逐渐意识到了有一条大型“护城河”围绕在比特币生态周边，比特币的地位是很难遭到挑战的。

- 2015年到2017年之间的比特币价格暴涨是极具历史意义的，但不会是唯一的。在2011年底到2013年4月期间，比特币价格上涨了100倍，随后经过6个月的回调，其价格再次涨了10倍。

- 价值投资者已经注意到了2020年5月的区块奖励减半，届时比特币的年供应量将从3.7%降到1.79%。

- 比特币ETF获批即使被延迟也是一件了不得的大事，因为ETF能让更多投资者参与比特币市场。2004年，第一个黄金ETF上线之后，金价涨了350%（按照现在的金价来算，涨幅依旧高达200%）。2017年币价暴涨促使比特币行业出现了大量的企业活动，大型银行、经纪商、支付处理商以及证券供应商对这个行业做出的承诺也在吸引更多的价值投资者入场。

因此，我们认为整个市场还需要更多的时间去消化近36个月以来的暴涨，在此过程中很可能出现价格下跌的现象。我们并不认为今年比特币能够再次创下新高，除非相关的数据产生巨大变化，否则我们的判断是比特币会继续横盘或者下跌。