稳定数字货币：是否只是昙花一现？

由于最初人们认为稳定数字货币是一种不易波动的加密货币，从而使它的预期作用远远超出了作为纯粹套利工具的范畴，反而是走向了通往全球货币的道路。目前为止，稳定数字货币的真正挑战是建立第一个由机构采用、普遍接受的币种，Tether的竞争对手TrueUSD、Havven、USDCoin和Stronghold也都加入到了这场斗争之中。但稳定数字货币是否会被企业用作任何实际用途，还是仅仅作为加密货币市场上的一种交易渠道呢？

到目前为止，稳定数字货币几乎完全是由交易者使用的，这推动了USDT的交易量和市值的飙升。公平来说，尽管Tether缺乏透明度、同时它是中心化的还有一些商业关系，但是从短期来看交易者并不关心稳定数字货币是如何挂锚定、背书或管理的，现在它只代表着1美元的价值，同时它也稳稳占据了USDT稳定数字货币市场市值的首位，在市值上超过了与它最接近的竞争对手TrueUSD（TUSD）近30倍。

稳定数字货币有什么用？

随着如此多不同的资产迭代和方法被用于把稳定数字货币与现实世界的价格挂钩，我们应该评估每个币种对以下角色的作用：

1. 大型套期保值者的稳定货币
2. 交易者的避风港
3. 在波动期不会波动
4. 容易与企业或消费者进行交易
5. 防止通货膨胀

理想中的“完美稳定数字货币”将满足上述所有目的，同时它将把去中心化加密货币的好处与法币的普遍性、可替代性结合在一起。因为在加密货币市场动荡的时期，法币的价值是不可低估的。

寻找梦寐以求的稳定数字货币

在经济学中，有一个术语被称为“三元悖论（impossible trinity）”，即央行不可能同时履行以下三种职能：

1. 在本国货币与他国货币之间设定固定汇率的同时允许资本自由流动
2. 允许资本自由流动并制定自己的货币政策
3. 制定自己的货币政策，保持固定的汇率

还有一些项目，比如Basis，它致力于建立一个去中心化的中央银行，在传统的中央银行倒闭时能够实现这个三元模型的所有功能。用它自己的货币实现这样的一个去中心化的自治组织（DAO），不仅在加密货币方面，在经济学方面也是一种梦想。

演变：从稳定数字货币到多币种经济

虽然现在有几十种稳定数字货币的项目正在进行和建设中，但为了该讨论的目的，我们只分析了在争论或媒体报道中最引人瞩目的币种。

2014年，首款稳定货币BitUSD在去中心化的交易所BitShares上推出，它纯粹是一种与美元1：1定价的交易工具，但只有该平台的代币才能支持。不久之后，Tether以数字形式出现并与1美元锚定，它还以“100%的美元储备”来支持其供应。

Tether总是被批评为过于中心化，而与此同时的新型“第三代”稳定数字货币中出现了一种趋势，即创造一种在DAO的基础上自主运作的多币种经济。拥有MKR和DAI币种的MakerDAO是一个功能稳定的多币种项目的突出例子，而Havven最近也在其HAV代币的支持下推出了它的稳定数字货币Nomin。

大量资金正在支持稳定数字货币运动。加密货币巨头Circle也即将推出自己的Tether竞争币USDcoin。USDcoin的发行将由Circle（原名Centre）设立的一家中央公司负责。Circle是一家以会员制为基础的机构，它希望发行各种法定货币的稳定数字版本。在所有区块链项目上下注的IBM也在支持恒星网络的稳定数字货币。

对这种稳定数字货币的追求也得到了学术界的重视，从即将推出的一些项目背后的大牛顾问就可以明显的看出这一点。部分准备金稳定数字货币Saga是由摩根大通的董事长Jacob Frenkel ，芝加哥商业交易所金融期货的联合创始人Leo Melamed以及芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）的开发商、诺贝尔经济学奖得主Myron Scholes承担顾问的工作。斯坦福大学经济学家John Taylor则是算法中央银行的稳定数字货币Basis的顾问。

监管稳定数字货币的新品种数量在不断增长，但备受批评USDT还是主导了大约90%的加密货币美元市场。这可能意味着交易者和交易所为了权宜之计和更低的交易费用，可能很乐意放弃加密货币的去中心化。

不同代币有不同的特色

基于平均波动幅度的平均，今年以来比特币（可能是非稳定数字货币中波动最小的一种）的波动幅度大约是苹果股价的5倍，许多人认为缺乏稳定的币种是阻碍加密货币被主流采用的主要原因。

一个运转良好的稳定数字货币将吸引机构和行业参与者，并鼓励个人花掉、而不是持有这些资产。

以下我们能看到谁能通过稳定数字货币获利，以及如何获利：

1. 雇主支付工资
2. 员工支付租金、零售支出
3. 交易者作为一种避险资产、可替代性、全球准入以及套利机会
4. 套期保值者作为一种保值手段。例如防止石油价格波动的矿业公司

对USDT的需求来自于哪儿？

除了专门从事加密货币业务的交易员和小型对冲基金外，没有证据表明其他任何行业或机构在使用稳定数字货币。在过去的一年时间里，Tether的市值增长了10倍，它的成交量更是增长了36倍。

上面和下面的图表分别显示了以美元计算的比特币和以太坊与USDT的交易量对比。这两种加密资产的总市值占全部加密货币市场的四分之三以上。这些图表显示在去年美元占到了比特币和以太坊交易量的90%，而至今则发生了巨大的转变，USDT主导了市场交易量的90%，而美元的交易量只占到了10%。

对USDT的需求不来自于美国

迄今为止，Tether是交易量最大的稳定数字货币。尽管交易量激增，但自2015年创立以来，Tether兑换美元的汇率一直保持着惊人的稳定性。尽管如此，许多最“官方”（也最流行）的美国交易所——Coinbase、Gemini和Kraken仍没有USDT交易。而且它的中心化（一家公司负责所有的美元储备）和缺乏银行透明度进一步削弱了它作为实际企业的可行安全避风港的地位。

尽管Tether没有法律义务披露其存放数十亿美元存款的地点，但有证据表明这些资金存放在一家名为Noble的波多黎各银行。

中国的需求推动了USDT的交易量

USDT对比特币和以太坊的交易量和市值的激增，在很大程度上可以归因于币币（C2C）交易所的激增，这些交易所现在是全球交易量最大的交易所。

按报告成交量计算，全球前10大交易所中有5家是中国交易所——OKEx、火币、ZB、LBank和BiBox——它们的多数交易量都来自USDT交易对。然而这些交易所中有许多都以伪造交易量而闻名的。

事实证明，币币交易所是非常受散户欢迎的，因为它们提供更广泛的资产选择、更便宜的费用（有些甚至提供零费用），而其它交易所则提供USDT交易对的交易回扣。就比比交易所而言，交易减轻了交易所数以百万计或数十亿美元的银行负担和所涉及的托管问题。

从2013年到2017年，法币-加密货币（F2C）交易所在中国蓬勃发展，人民币交易一度占据了全球比特币交易量的90%以上。然而到了2017年9月，中国政府取缔了所有的加密货币交易所，这才迫使许多交易所关停或转移管辖权。尽管出台了这一禁令，但仍有数十家中国内地的交易所在大陆之外（主要在香港）运营，还有一些则在禁令颁布以后在香港设立了总部。

BTC/CNY的交易对在2016年12月到1月期间出现了交易量的下滑，其原因可能是中国政府对交易所发出的警告，以及随后交易所禁止从2017年2月至7月的升级系统期间的全部比特币和莱特币提现。

中国禁令成就了USDT

2017年9月底，中国政府下令所有法币-加密货币交易所停止运营，并取缔所有ICO活动。这有效地消除了CNY/BTC的剩余交易量。交易所关停，其他交易所重新搬迁以继续运营，许多交易者也紧随其后。最近一次CNY/USDT交易量的下降也与BTC/USDT交易量的上升同步。

在离开中国后不久，也就是2017年的10月底，中国最大的两家交易所OKEx和Huobi上线了USDT交易对，紧接着许像LBak和ZB.com这样较小的交易所也纷纷效仿。也正是在2017年的11月份，USDT的交易量开始呈指数级攀升。

在USDT交易量和市值激增的背景下，很重要的一点那就是USDT的交易量主要是在亚洲，特别是在中国的交易所，这些交易所已经成为了交易量操纵、虚假交易以及最近的交易挖矿的代名词。显然美国市场对USDT的需求是非常少的，因为没有一家美国顶级交易所提供USDT（Bitfinex、Gemini、Coinbase Pro、Kraken、BitStamp），只有Bittrex提供了USDT的交易。

Huobi和OKeX已跻身全球五大加密货币交易所之列，但这两家交易所的成交量报告也受到了严格审查，同时还被指伪造了多达93%的日成交量。USDT交易对的交易量占据了两家交易所交易量的绝大部分，如果它们是在编造交易量的话，那么“有100%美元支持”的USDT并没有提供其本应提供的1：1的美元价值，而是提供了一个欺诈渠道。

虚假交易不仅仅局限于C2C交易所，像是Bithumb和Bitfinex这样的F2C交易所也被指控伪造了交易量。当我们比较排名前五的币币交易所和F2C交易所的BTC/USDT平均交易时，我们可以认为币币交易所在最近的比特币交易量上已经超过了F2C交易所。

币币交易所：Binance，OkEx，Huobi，ZB.com，HitBTC      F2C交易所：Bitfinex，Kraken，Bithumb，Coinbase，Bitstamp

交易挖矿也增加了Tether的交易量

“交易挖矿”是一种更明确的操纵交易量的策略，最近它已成为亚洲交易所的一种趋势，其中涉及到的许多交易所也是中国的（Coinegg，FCoin，BitForex）。受到了交易所网站的疯狂宣传的影响，交易者可以在通过在USDT对（BTC，ETH，EOS等）的每笔交易“赚取免费代币”（由平台创建，除了投机之外没有其他用途）。这种“返利”的效果类似于虚假交易，同时这种代币已经被Brave New Coin的币值排行榜除名。

上图显示了BTC/USDT在中国交易所BigOne“交易挖矿”报价中交易量的提升。正如我们所看到的那样，随着报价的暂停和恢复，交易量就像开关一样被打开和关闭，这使得BigOne从默默无闻到短期内比特币的交易量超过了Binance。

能够支持未来么？

正如我们自始至终所看到的那样，任何稳定数字货币都将有很长一段路要走才能使其成为事实上的数字美元。从成交量的增长以及稳定性等方面取得的不可否认的成功来看，一个优秀的稳定数字货币必须能提供更多的信息（不仅仅是更加透明的银行业务）才能从Tether的业务中获得大量份额。

加密货币自由主义，以及恶性通胀、不断贬值的货币的受害者们不太可能热衷于像Saga或Basis这样的复杂项目，尽管它们可能服务于金融和财富管理行业的需求。

MakerDAO （Dai）坚持自由主义的加密货币精神，即作为去中心化的资产和它自己的独立实体。但是如果发行官方的数字货币的话，那么与美元挂钩的稳定数字货币会过时么？它可以归结为一句带有哲学色彩的话：你是宁愿去相信一个中心化的的实体（美联储）还是一个去中心化的机构呢？

从现实世界的先例来看，现实世界的货币非常容易受到投机者和外部冲击的攻击——94年的墨西哥比索危机；1992年George Soros做空英镑；以及最近的2015年瑞士法郎与欧元脱钩。

稳定数字货币是不是仅仅只是昙花一现呢。