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TokenInsight：ETC 评级为BBB，展望稳定
来源：TokenInsight
2016年7月下旬，以太坊（Ethereum，ETH）网络发生了著名的The DAO事件——众筹项目The DAO刚完成之后，其众筹所得被黑客利用智能合约的代码漏洞盗走了360万ETH。事件发生之后，以太坊社区没能够成功追回被盗资金。因为事件影响巨大，以太坊社区对此进行了一次回滚投票，并依据大多数投票者的意愿对区块链进行了回滚。然而，原社区中的小部分成员认为这次回滚违背了区块链不可修改的宗旨，决定维护未回滚的以太坊网络，并得到了部分节点（约五分之一）与部分社区成员的支持。自2016年8月，当时的区块高度为205,000，以太坊社区发生分裂，以太经典（Ethereum Classic，ETC）作为一条独立的区块链存在至今。
行业分析
各类通证项目快速成长，支付货币类项目市值占比最高
随着区块链技术的进步与通证市场的发展，通证项目的应用场景越来越丰富，若按照项目的主要产品服务（或主要应用领域）进行分类，通证项目可分为20多个大类，包括支付货币类（Payment Currency，如BTC、DASH和XRP）、通用平台类（General Platform，如ETH、EOS和ADA等）、内容、娱乐及广告类（Content& Entertainment & Advertising，如STEEM、FUN和WAX等）、物联网类（Internetof Things，如ETC、IOTA和WTC等）、通证交易所类（Exchange，如BNB、BTS和ZRX等）等。
目前，全球通证市场总市值为2,518.20亿美元，支付货币类通证的总市值占比最高（63%），其次是通用平台类通证（27%）和物联网类通证（2%）。其中，支付货币类通证将支付服务作为主要应用场景，该类项目往往专注于支付的安全性、隐私性或即时性等的一个方面或多个方面；通用平台类通证，是一类多种用途的底层公有链项目，其能够作为去中心化应用的开发平台；物联网类通证，是指一类将物联网相关技术或应用开发作为主要应用场景的通证项目。
2018年7月9日，以太经典的流通市值为19.2亿美元，而仅为以太坊流通市值（485亿美元）的4.0%。以太经典是以太坊分叉前的项目，二者底层技术相似。在通用平台领域，以太经典与以太坊存在明显的竞争关系。面对以太坊及新兴的通用平台类项目的竞争压力，以太经典开始偏向于物联网领域的区块链技术开发。
目前，物联网类通证市场的总市值约为48亿美元，其中，MIOTA（IOTA）的市值最高，ETC的市值仅次之，约为前者的一半，两者的市值之和占该类通证市值的90%左右。
市场分析
近期以太经典迎来利好消息，ETC二级市场的交易活跃
2017年年底，伴随着整个通证市场的火热，以太经典的价格也随之上涨，市值曾一度达到46亿美元。但在2月份，以太经典市值有较快的下跌，经过3月中上旬的回调后又在3月下旬跌破15亿美元。以太经典的市值在5月初有一次小幅回升。6月12日，Coinbase交易所宣布将在未来数月内上线以太经典交易，该消息对ETC来说是利好，短期内出现明显上涨。
目前，多家大型通证交易所支持ETC交易，ETC的24小时交易额为2.32亿美元（2019年7月9日）。ETC交易额的交易所分布略为集中，其中OKEx和Binance占比最高，分别为23.6%与16.7%；交易额前三交易所的交易额之和约占总交易额的50%，交易额前十交易所的交易额之和占到总交易额的近75%。
6月30日当周，ETC的换手率一度超过25%，且流通率较高，二级市场交易活跃。受Coinbase将上线ETC和Coinbase推出托管服务等消息影响，ETC二级市场情绪高涨，考虑到ETC正式上线Coinbase还需数月，市场情绪有望持续一段时间。
经济模型
叔块设置鼓励挖矿，暂无代码层面的社区治理 叔块设置鼓励挖矿，暂无代码层面的社区治理
以太经典并没有延续原有以太坊无限增发通证的方式，而是在2017年2月宣布支持新的货币政策方案ECIP 1017。ECIP 1017修改了分叉前固定增发的机制：随着出块而递减，以使得ETC供给总量最终达到一个上限。ECIP 1017定义了“纪元”（Era）的概念，每5,000,000个区块便是一个纪元（达到第二纪元即第5,000,001个区块的时间是2017年12月）。每个区块的总区块奖励包含三个部分：固定奖励、叔块奖励（Uncle Reward）和Gas奖励。
以太经典的区块固定奖励最初为5 ETC。在ECIP1017机制下，前5,000,000个区块（第一纪元）中仍然沿用5 ETC的固定奖励。从第二纪元开始，每进入一个新的纪元，固定奖励都会在前一个纪元的基础上减少20%。目前以太经典处于第二纪元，其固定奖励已经降至4 ETC。固定奖励的ETC数值BR 由下式给出：以太经典的区块固定奖励最初为。在机制下，前个区块（第一纪元）中仍然沿用的固定奖励。从第二纪元开始，每进入一个新的纪元，固定奖励都会在前一个纪元的基础上减少。目前以太经典处于第二纪元，其固定奖励已经降至。固定奖励的数值由下式给出：
以太经典的“叔块”机制与以太坊相似：在区块链挖矿中，会出现临时分叉的现象。最先出现的后继区块承继主链，始终保证主链是最长的链；而在最长链的竞争中失败的区块就会被抛弃，成为孤块（Orphan）。若孤块通过Uncles字段被后继的区块“收留”包含进主链，则被称为叔块。一个区块最多可以包含两个叔块。在叔块被包含后，叔块矿工和包含区块的矿工均可获得奖励。以太经典的“叔块”机制与以太坊相似：在区块链挖矿中，会出现临时分叉的现象。最先出现的后继区块承继主链，始终保证主链是最长的链；而在最长链的竞争中失败的区块就会被抛弃，成为孤块。若孤块通过字段被后继的区块“收留”包含进主链，则被称为叔块。一个区块最多可以包含两个叔块。在叔块被包含后，叔块矿工和包含区块的矿工均可获得奖励。
ECIP 1017规定的新机制中，第一纪元与旧机制完全相同。从第二纪元开始，对于每一个被包含的叔块，给予主链矿工的奖励和补偿叔块矿工的奖励等同。从第三纪元开始，与固定奖励类似，叔块奖励也会在前一个纪元的基础上减少20%。从第二纪元开始，叔块奖励的ETC数值UR由下式给出：规定的新机制中，第一纪元与旧机制完全相同。从第二纪元开始，对于每一个被包含的叔块，给予主链矿工的奖励和补偿叔块矿工的奖励等同。从第三纪元开始，与固定奖励类似，叔块奖励也会在前一个纪元的基础上减少。从第二纪元开始，叔块奖励的数值由下式给出：
在以太经典的虚拟机中进行运算，需要防止死循环等合约的出现，而导致整个平台瘫痪。以太坊和以太经典都设计了抵御垃圾交易的机制：对于每一个运算语句的执行，都需要消耗用户一定的资源。相同类型的运算，算力成本一样，则消耗的Gas数一样，这便是Gas成本。Gas价格是以ETC表示，可以由发起交易的客户自己出价。对于用户来说，其支付的手续费便是Gas费用：在以太经典的虚拟机中进行运算，需要防止死循环等合约的出现，而导致整个平台瘫痪。以太坊和以太经典都设计了抵御垃圾交易的机制：对于每一个运算语句的执行，都需要消耗用户一定的资源。相同类型的运算，算力成本一样，则消耗的数一样，这便是成本。价格是以表示，可以由发起交易的客户自己出价。对于用户来说，其支付的手续费便是费用：
Gas费用=Gas成本XGas价格
对矿工的Gas奖励，等于客户支付的所有Gas减去打包、广播过程中消耗的Gas。在Gas的需求端，Gas价格可以由客户自行出价；而在供给端，矿工可以自行选择交易池中欲被打包的交易。此外，以太经典也含有Gas Limit机制，即：让矿工投票来决定每一个区块的Gas上限，不经过硬分叉便可调节区块容量。消耗Gas的机制本身不能够完全抵御垃圾交易，这里通过Gas Limit加筑了另一道“防火墙”，保障了低性能节点的安全。对矿工的奖励，等于客户支付的所有减去打包、广播过程中消耗的。在的需求端，价格可以由客户自行出价；而在供给端，矿工可以自行选择交易池中欲被打包的交易。此外，以太经典也含有机制，即：让矿工投票来决定每一个区块的上限，不经过硬分叉便可调节区块容量。消耗的机制本身不能够完全抵御垃圾交易，这里通过加筑了另一道“防火墙”，保障了低性能节点的安全。
多支技术团队协作开发，以太经典合作社作核心决策
2017年4月，Grayscale Investments组建Ethereum ClassicInvestment Trust对ETC项目进行资金支持，之后以太经典合作社（Ethereum Classic Commonwealth）宣布成立。以太经典合作社是一个管理以太经典信托基金的非盈利组织，旨在资助ETC的技术开发、运营和社区建设。ECC不会直接参与进ETC的开发，而是以资助开发者的形式来鼓励独立的团队进行开发。ECC通过建立顾问委员会（BoA）改善其管理结构，委员会由5位顾问组成：Elaine Ou（区块链工程师、ETCDEV顾问）、Igor Artamonov （DEV创始人兼CTO）、Charles Hoskinson（原以太坊CEO）、Barry Silbert和James Wo。ECC的董事长AnthonyLusardi曾创立过novl. consulting公司，从ETC创立以来就为社区做贡献。
自以太坊第一次硬分叉以来，相继有多个开发小组表示支持ETC，其中，ETCDEV与IOHKGrothendieck宣布全职进行ETC相关的开发与维护，分别于2017年2月与2016年12月成立。目前，ETC项目主要包括ETCDEV和IOHK Grothendieck两个开发团队，以及第三方独立的开发团队。其中，ETCDEV主要负责以太经典的核心项目开发，IOHK Grothendieck主要负责协议的开发和解决工作。不同的开发团队主要通过ECIP自以太坊第一次硬分叉以来，相继有多个开发小组表示支持，其中，与宣布全职进行相关的开发与维护，分别于年月与年月成立。目前，项目主要包括和两个开发团队，以及第三方独立的开发团队。其中，主要负责以太经典的核心项目开发，主要负责协议的开发和解决工作。不同的开发团队主要通过 [2] 进行协调。ECIP代码改进协议是协调ETC改进的一种机制，在ETC社区内的所有人都能提交申请（pull request），在社区里与开发者进行讨论，最终开发者会部署通过的申请，进而改进ETC的代码。进行协调。代码改进协议是协调改进的一种机制，在社区内的所有人都能提交申请（），在社区里与开发者进行讨论，最终开发者会部署通过的申请，进而改进的代码。
ETCDEV是ETC的主要开发团队。据ETC官网披露，ETCDEV是由10位软件工程师组成的独立技术团队，负责以太经典核心项目的开发。ETCDEV团队的创始人兼CTO Igor Artamonov有近7年的软件架构经验，并曾创立互联网公司TipTop.io。团队9名成员分别从事架构、开发类工作，多数有互联网开发的相关经历。ETCDEV有6位咨询顾问。其中Avtar Sehra是Nivaura的现任CEO兼首席构架师，同时也曾担任几家小型初创公司的总裁和顾问，业务方向集中在量化分析和区块链上。Roy Zou是 BITKIO的创始人并担任以太经典联盟（中国）主席。
IOHK Grothendieck是一支来自于IOHK公司的ETC开发团队。IOHK是数字货币和区块链行业的科技公司，提供点对点的数字金融解决方案。IOHK团队的CEO Charles Hoskinson创立The Bitcoin EducationProject已超过五年，并在2013年12月至2014年5月担任以太坊CEO。Alan McSherry是Grothendieck的负责人，有超过15年的互联网从业经验，期间从事过开发者和CTO工作。
Ethereum Commonwealth是ETC的一个独立开发团队。Ethereum Commonwealth团队正在开发维护多个区块链项目，包括维护ETC的钱包。目前，该团队有四位开发人员，除了Yohan Graterol之外，其他成员均无公布真名。是的一个独立开发团队。团队正在开发维护多个区块链项目，包括维护的钱包。目前，该团队有四位开发人员，除了之外，其他成员均无公布真名。
谷歌搜索热度和GitHub热度较低，Twitter社区参与度较高
选择通用平台类的ETH和VEN项目以及物联网类的MIOTA和WTC项目，与ETC项目的谷歌搜索热度进行对比，五个项目的热度量化值分别为ETH（25）、VEN（4）、IOTA（16）、WTC（0）、ETC（2）。ETH的搜索热度是ETC的12.5倍，IOTA搜索热度是ETC的8倍，VEN的搜索热度是ETC的两倍，表明ETC的谷歌搜索热度较低。
ETH的社区人数在三者中优势明显，ETC的Twitter人数有219,000人，除Twitter社区外，其余社区人数不如VEN的社区热度高。据BlockChain Trend网站统计，ETC和VEN社区热度在近半年来较为相近。的社区人数在三者中优势明显，的人数有人，除社区外，其余社区人数不如的社区热度高。据网站统计，和社区热度在近半年来较为相近。
目前，ETC的开发团队已经开始开发对物联网友好的虚拟机。ETC的Twitter社区人数很多，总体来讲，MIOTA社区热度在三者中优势明显。
比较多个项目核心代码库的GitHub热度，ETH的GitHub热度在比较中位居第一，IOTA排位第二，热度大致是ETH的十分之一，ETC居于第三，热度量化值是ETH的三十分之一、IOTA的四分之一。
注： GitHub热度是反映GitHub代码热度的指标，计算公式为：
GitHub热度=30%*Watch/ETH的Watch数+30%*Star/ ETH的Star数+40%*Fork/ ETH的Fork数
生态分析
近一年的地址活跃度增长缓慢，已发展的平台应用很少
BitInfoCharts统计数据显示，近一年来，ETC的每天活跃地址数从2017年7月初的25,000左右缓慢增加，增至2018年1月初的40,000左右，但在2018年3月出现快速回落，近期维持在28,000左右。然而，近一年内，ETH的每天活跃地址数近乎翻番，目前已达360,000左右。从每天活跃地址数来看，ETC与ETH间的差距越来越大，且近一年ETC的活跃地址数增长缓慢。2018年7月11日，24小时内ETC的活跃地址数为28,457，低于DASH、LTC、ETH和BTC的39,089、81,400、370,640和560,008，且ETC每小时的平均转账金额是678,197美元，远低于DASH、LTC、ETH和BTC的1,674,362美元、22,882,120美元、26,203,977美元和228,852,153美元。
2018年7月11日，ETC 46.84%的挖矿算力集中在EtherMine矿池，其次22.13%集中在NanoPool矿池，两大矿池的算力之和占到了全网算力的68.97%。过去一个月，EtherMine矿池所获得的奖励为6,801,554美元，超过了其他九大矿池的奖励之和。矿池算力的过度集中，会增加网络的系统性风险，同时也会给社区带来治理上的风险。
据Gastracker网站显示，在基于ETC所发行的通证项目共有12个，其中仅有7个通证项目在近期有生成的区块可查。同时，通过CoinMarketCap网站检索发现，在二级市场可以查到的通证项目仅有3个，其中Gambit项目市值最高且仅为6,231,550美元（2018年7月11日），其余两个项目的市值在500,000美元左右。虽然ETC从2017年开始转向于适用于物联网的区块链技术开发，但由于物联网行业还处于早期快速发展阶段，所以对于ETC的后续应用发展，未来存在较大的不确定性。
技术与进度
预通过侧链技术进行扩容，开发虚拟机适用于物联网领域
在The DAO事件之后，ETC开发者对ETC网络进行了一系列升级与维护，并针对安全问题做了很多改进。在2017年初，开发者根据ECIP1010将难度炸弹推迟了一年，并按照ECIP1017对ETC的货币政策进行了调整。自2017年6月起，现有开发团队在维护ETC网络并对基础设施升级的同时也找到了一些新的开发方向：ETCDEV致力于通过侧链技术对ETC网络进行扩容，并扩展ETC网络在物联网领域的应用；IOHK Grothendieck则在为ETC开发一种新的客户端。
ETCDEV目前的工作内容共有三个板块：对ClassicGeth的维护与升级，包括移除难度炸弹、加入新的操作码以更好的与ETH兼容、改进数据库与用户体验等内容；翡翠平台（Emerald Platform）的相关开发，包括不同平台的翡翠钱包、新的开发套件等内容；此外，开发计划还包括一个新的虚拟机，SputnikVM。新的虚拟机是EVM的另一种实现，该VM被设计为可作为一个模块被集成入更复杂的系统，并为适应物联网领域的低功耗环境做了专门设计。同时，侧链、集成IPFS等也在ETCDEV的计划表中。根据ETCDEV的愿景，在完成相关开发之后，ETC将可以更好地支持物联网应用场景：具有一定相关性的物联网终端可以通过侧链彼此连接，并由开发者使用新的开发套件开发DApp，在优化过的运行环境下工作，最终使区块链网络被更广泛地使用。
IOHK Grothendieck则致力于开发一种使用Scala语言的新客户端，Mantis。该客户端能接入IOHK Daedalus Wallet UI，并更注重安全性。这可能会给ETC带来一定量Cardano的用户，对生态系统是一种利好。
ETC官网给出总的路线图更侧重于ETCDEV的工作内容。各项进行中工作的进度都以图表给出了直观的展示，但缺乏更具体的交付时间与性能指标。相对于进行中的各个项目，中长期规划缺乏细节与实施方式，只能作为一种愿景看待。
与近来较为著名的区块链物联网项目IOTA和IOTEX相比，ETC的区块链相关技术更为成熟，其客户端等组件久经检验，且ETC具有一定的知名度和用户基础。但是，ETC在物联网技术上的具体设想与IOTEX类似，都是在现有区块链技术的基础上对物联网应用场景做一些适配性改进，很难突破区块链自身的限制。而且侧链等技术目前也都还在验证阶段，并无成熟应用，对团队的开发水平要求较高。相比之下，IOTA选择的方式更有创新性也更困难。因此，ETC在物联网应用领域既要面临新技术可能的冲击，又会面临目标与技术等相近项目的直面竞争。
结论
ETC开始侧重于物联网方向的开发，且后续开发正在推进中，但会面临ETH和IOTA等项目的竞争压力。ETC的评级结果为BBB，该项目的存在一定的风险，容易受内外因素的影响，且有可能出现大的波动，评级展望稳定。
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