观察 | 星展银行的“灰度”式野望

星展银行的最新公告，将数字货币交易与数字证券发行再度推上风口浪尖。

多位数字货币领域学者及行业内投资人注意到，星展银行数字交易平台提供数字货币交易的四种货币中，包含了新加坡元、美元、港币、日元。透过这四种法定货币，星展银行在东南亚数字资产领域的野心已经显露。

「星展银行宣布正式推出数字交易平台」这一消息被称为一个积极的信号，也或将成为一个值得期待的通道。

再提数字证券发行（STO）

新加坡时间 2020 年 12 月 10 日，星展银行官方报道称，星展银行宣布正式推出数字交易平台，并将为机构客户和合格投资者打造全面的数字资产代币化、交易和托管生态系统。

在官方公告中，星展银行表示：通过此数字交易平台，该行将利用区块链技术，提供包括加密货币等数字资产在内的资产代币化和二级市场交易，形成资金募集的生态系统，其中包括：

证券化代币发行——作为一个受监管的平台，用于发行和交易由金融资产支持的数字代币，如非上市公司的股票、债券和私募基金。

数字货币交易——实现从法定货币到加密货币之间双向现货交换的加密货币交易。星展银行数字交易平台将为四种货币（新加坡元、美元、港币、日元）和四种最成熟的加密货币（比特币、以太坊、比特币现金、瑞波币）提供相互兑换服务。

数字托管服务——一个机构级的数字托管解决方案，用于满足现行监管标准下对数字资产安全托管服务日益增长的需求。星展银行数字托管服务建立在其为传统资产提供世界一流的托管服务经验之上，代表客户对管控数字资产的加密密钥进行托管。

其中，证券化代币发行（又称数字证券发行），也就是此前曾受到过热烈讨论的 STO（Security Token Offering）。

从理论上讲，STO 将区块链项目通证融资置于了合法合规的框架中。在这一框架下，所发行的 ST 具有传统证券性质，当 Token 满足对证券的界定时，也将受到当地司法管辖区《证券法》的约束，是一种合法合规的通证公开发行。

数字证券代表的是货币、数字资产、公司股份等等，其底层资产可以是债权、股权、分红权、知识产权、信托份额，以及黄金珠宝等实物资产。

这种代表了真实的权益 ST ，在某种程度上成为了传统金融资产数字化的主要取向。相就股票发行，可编程是 ST 优势之一，囿于现阶段监管形势，合规问题成为了该产业发展掣肘之处。

据报道，目前，新加坡金融管理局已原则批准承认星展数字交易所为公认市场营运商，允其经营股票、债券和私募基金等资产的有组织市场。

东南亚「小灰度」？

星展银行在数字交易中使用的四种法定货币中，新加坡元、美元、港币、日元在列。这种结构的基调被聚焦在了东南亚，结构稳定，目的明确。美元、港币均与东南亚资产有着非常强的连动性，同时，日元在稳定性上做了很好的补充。

新的交易平台也给数字资产产业内带来了更多探讨。

Cabin VC 创始人黄海光对此评价认为：「香港是全球人民币最大的离岸市场，港币背后就是人民币，离岸人民币可以通过港币进入到交易市场」。

他分析指出：「这也说明了星展在数字资产交易业务上抱负很强，也有借势香港作为亚洲金融中心地位的意图，且星展深耕中国市场多年，非常清楚中国在数字货币方面的监管政策及中国在全球数字资产交易市场中的力量和潜力」。

区块链和数字经济领域知名学者、CECBC 区块链专委会副主任吴桐在接受 Blocklike 采访时表示：「星展银行这次的动作，跟（美国）洲际交易所推出加密货币交易平台 Bakkt 是类似的，在这两个地方的司法管辖区内，这种行为是可以的。大型金融机构做数字资产交易所的优势是很明显的，包括客户数量，安全系数、与监管层的沟通能力上。都有很明显的优势」。

「把港币作为对岸货币之一，可以看到的是：第一，香港与新加坡之间，不管是从贸易还是从金融的层面的往来都非常密切，都是亚太地区的重要金融中心；第二，个是香港的法律政策上对该类事件也是允许的。在香港的一级市场，数字资产可进入监管沙盒，在二级市场上，也可以通过进行相关交易，不同业务类型所涉及的牌照主要包括 1、4、6、9 这些牌照」。

Token 经济设计专家、丝路数字资本合伙人叶开认为：「STO 是有明确金融资产支撑的产物，星展银行所推出的数字交易平台可以参考新加坡第一个合规的数字证券交易平台 iSTOX，这两者是一样的。因此，能够交易的第一支股票或产品应该仍是基于不动产的。

同时，他对 Blocklike 表示了对于星展在东南亚地区数字托管服务的期待：「值得注意的是，数字资产托管这一点非常关键，从托管的角度去考虑，通过以上提到的四种法定货币去直接买卖数字货币现货，可能并非是其主流。托管的下一步，更有可能会出现灰度（Grayscale）的模式」。

公开数据显示，作为东南亚地区的头部银行机构，星展银行目前管理着约 1700 亿美元的资产，并持续针对数字货币领域进行季度报告更新。在此之前，星展银行更早已取得了新加坡金融管理局原则性获批的「认可市场营运商」牌照。代表着授权星展银行就股票、债券和私募股权基金等资产从事有组织的市场经营活动。

不过，另据联合早报报道，星展行政总裁高博德（Piyush Gupta）公开对媒体表示，数字资产交易所近期内并未打算开放给散户进场投资。在目前这个阶段，机构仍是星展银行开展数字资产交易的主要阵营。

对于新加坡来说，这并非是其国内的首个数字资产交易平台，叶开所提到的 iSTOX 是当地第一个受到监管的数字资产综合平台。

早在 2018 年，新加坡交易所和淡马锡控股子公司 Heliconia Capital Management 就对 iSTOX 进行投资。到了 2019 年 5 月，数字证券综合平台 iSTOX 已经被新加坡金融管理局（MAS）纳入其央行监管沙盒。2020 年以来，iSTOX 不断获得了来自日本、韩国、新加坡等地的金融机构投资。

对于数字资产的下一步发展，新加坡和星展银行或许都已经准备好了。