クリプトクアントの登録アナリスト、MorenoDV_氏は22日付の分析で、ビットコインのETF投資家の平均取得コスト（実現価格）が約7万6,400ドルと現在の現物価格にほぼ一致しており、短期保有クジラの実現価格も約7万9,600ドルと直近の価格水準をわずかに上回っていると指摘した。この2つの投資家層が同時に損益分岐点付近に達したことで、8万ドルの攻防が次の相場の方向性を左右する臨界点になっているとした。
ETF投資家は1月30日以降、約3カ月にわたり含み損を抱えてきた。短期保有クジラの含み損は現在43億ドルに達し、30日平均では94億ドルという深刻な水準だ。
MorenoDV_氏は1月15日に価格が9万5,000ドルに接近した際、損益分岐点を回復した短期クジラが一斉に利益確定売りに動いた過去の事例を引用し、「損失に苦しんだ資本が損益分岐点を回復した際に分配圧力が生じる」というパターンが今回も繰り返される可能性を示唆している。
また、需給面では、別のアナリスト、サニー・モム氏が取引所のビットコイン残高が年単位・月単位でいずれも減少傾向にあると指摘している。
ブラックロックのIBIT、ストラテジー（総供給量の約4%を保有）、モルガン・スタンレーのMSBT（上場初日に1億ドルを集めた）、チャールズ・シュワブ（4,600万口座への直接取引開放）、ゴールドマン・サックス（ビットコイン・カバード・コール・イールドETFを申請）など、機関投資家の買い手が次々と参入しており、供給の逼迫が鮮明になっているという。
オンチェーン分析企業グラスノードは今週のウィークリーレポートで、ビットコインが「トゥルー・マーケット・ミーン（TMM）」の7万8,100ドルを突破したことを確認し、「深刻な弱気相場から建設的な相場局面への移行を示す重要なサイン」と評価した。
ただしその先には短期保有者の平均取得コスト8万100ドルという売り圧の壁が控えており、過去の弱気局面でもこの水準を一度で突破することは稀だったと指摘している。
グラスノードは短期保有者の含み益比率が54%を超えると、利益確定売りが集中して上昇が頭打ちになる傾向があるとも指摘しており、現在の指標はその水準に接近している。一方で現物ETFへの資金流入は7日移動平均ベースで純流入に転じており、CVD（累積出来高デルタ）も主要取引所全体で買い優勢へ転換した。
ただし買い圧力はバイナンスが牽引しており、コインベースは低調なことから、米国の大口投資家よりも米国以外の海外勢や個人投資家の参加が先行している構図が浮かび上がると分析している。
今後の注視点は2点だ。ビットコインが8万ドルを明確に上抜けして定着できるかどうか、それとも売り圧に押し返されて再びレンジ内にとどまるかという価格構造の確認。そして、米国大口投資家の本格的な買い再開を見極めることが次の相場判断の鍵となるだろう。
