Coinbase开启 IPO之路，超百亿美元估值将加速加密交易所格局重新洗牌

2020年12月17日，美国最大的加密货币交易所Coinbase在其官方博客发表声明称，已向美国证券交易委员会（Securities and Exchange Commission，简称SEC）提交了S-1表格注册声明草案。S-1表格预计将在SEC完成审查程序后生效，并视市场和其他条件而定。

在12月17日比特币达到历史最高点涨至23000美元后宣布提交上市申请，无疑成为加密行业成为主流过程中的一次里程碑。

Coinbase上市优势明显

Coinbase表示已经向SEC提交了保密申请，为此Coinbase未公开任何与IPO相关的细节，SEC官网也未披露任何相关消息。本报记者了解到，从2018年10月到2020年7月份始终有Coinbase为上市作准备的消息传出。此前有消息称，Coinbase考虑直接上市，而不是首次公开发行（IPO），而无论是IPO还是直接上市都需要S-1表格的提交。也就是说，如果SEC拒绝Coinbase IPO的要求，Coinbase可以寻求直接上市，即不创建任何新股，仅出售现有股份而没有承销商的参与。

Messari 在12月8日发布的最新研究报告中表示，就美国加密行业将可以进行的IPO候选公司来看，有四家公司值得关注，加密交易所Coinbase、Kraken、BlockFi 以及Grayscale的母公司、知名投资机构DCG。Coinbase的股票在二级市场的估值为70-120亿美元，而且在最近一次的融资中收到80亿美元投资。

Messari在报告中分析Coinbase有四个上市的优势：第一，品牌影响力大。Coinbase是世界上第一家交易所，也是美国最大的交易所，其在防止欺诈、安全保管等方面声誉较好；第二，公司的盈利模式。近两年来，Coinbase加大全球布局力度、疯狂上币、稳定币、发展机构用户，Coinbase的盈利模式与PayPal如出一辙，交易手续费、消费支付手续费，以及今年大力发展的增值服务；第三，Coinbase已成为托管的主要参与者，与Coinbase的同为母公司的灰度信托从Coinbase交易所购买加密货币后后在Coinbase进行托管，Coinbase作为灰度整个流程中必不可少的一部分。与Coinbase宣布提交上市的同一天，灰度官方推特发布消息表示，截至12月17日，灰度资产管理总规模为153亿美元。第四，Coinbase是监管机构的“宠儿”。

值得关注的是，Coinbase在几年内多次调整布局战略，除了业务规模不断增长外，也带来了不少的负面影响，如今年11月份在美国商品期货交易委员会（CFTC）最新指导意见下，Coinbase关闭保证金交易，而在今年9月和10月Coinbase出现了离职潮以及多次遭遇集体上诉事件。

作为美国最大的加密交易所，Coinbase一旦上市成功，将成为加密行业的里程碑事件。而在全球来看，Coinbase如果可以通过IPO上市成功，超过百亿美元的估值或将给加密交易所巨头Huobi,、OKEx、 Binance以及BitMEX带来不小的压力，加密交易所格局或将面临洗牌，而此次IPO试水也将为其他加密交易所在美上市提供经验，

不确定时代确定的投资

近几年，加密货币涨势迅猛，也吸引到了华尔街以及主流金融巨头纷纷入局，为加密行业的发展注入了强心剂，形成了良性循环。截至12月18日下午4时，BTC在主流交易所上的报价稳定在23000美元左右，BTC的收益表现再度惊艳全球。今年BTC的上涨离不开机构的进场，甚至连桥水基金Ray Dalio 都表示”比特币已经成为类黄金资产（I think that Bitcoin have over the last ten years established themselves as interesting gold-like asset alternatives.）”这样的评价。

币世界高级研究院Miles向本报记者表示，比特币能涨到现在这样，离不开传统金融机构入场的推波助澜，但同样也有其自身网络发展的价值支撑，但如果单独来看这段上涨的情况，也不能忽略11月16日晚的重要事件—美联储议息会议。

Miles认为，议息的结果当然没有悬念，市场更关心的是鲍威尔在新闻发布会上的发言，这反映了央行层面对未来经济的预期。这次发布会宣布，美联储将继续每月至少购买1200亿美元的债券，直到实现在最大就业和价格稳定目标取得实质性进一步进展为止。在当前全球疫情仍然充满不确定因素的情况下，鲍威尔和他的美联储委员们向市场释放的仍旧是偏鸽派的声音。所以当鲍威尔讲话之后，货币市场中美元再度走弱，非美货币对纷纷大涨，而像比特币、黄金这样的美元计价资产又继续出现了新的拉升。

“即便近期在美元弱势下推动了包括比特币、黄金与其他非美货币对的阶段性拉升。但比特币今年的表现是现象级的，我们无法用一个或几个事件或因素单独解释。市场是一个混沌体，作用于其中的因素可能会有很多，作为投资者我们应该着重抓住推动资产价格上涨最主要的逻辑。”Miles强调，金融巨头机构不会乱投资，什么才是推动BTC价格上涨的核心逻辑？BTC是一种抗通胀产品，而如何量化通胀，这才是背后推动BTC上涨的重要因素。

从美国10年期盈亏平衡通胀率（Breakeven Inflation Rate）上可以看到今年比特币的走势与这条代表着通胀预期的曲线是多么相似。

用TIP（美国通胀保值债券ETF）价格来表现通胀预期

至少从2018年的下半年开始，比特币与通胀之间的关系就变得越来越密切，两者之间呈现的是一种趋势上的相似。虽然在个别阶段内，两者间存在背离关系，这可能是由行业内独立的逻辑影响，但这种总体趋势的同一化应该给投资者更多的启示与进一步探索的空间。

以最近而言，虽然通胀的预期在9-10月出现了短暂的下行，但自11月之后重启上升通道，而这可能也是支持BTC轻松突破20000美元，黄金近期反弹的重要宏观背景。