全球流動性週期解讀：當前在哪個位置？12 個核心指標整理

本文深入探討全球流動性週期的四個階段，分析我們目前正從緊縮的平穩階段，試探性地邁向初步寬鬆，並提供關鍵的監測訊號。本文源自 hoeem 所著文章，由 Foresight News 整理、編譯及撰稿。

世 代傳承的財富往往誕生於從緊縮週期轉向寬鬆的階段。因此，明確自身在流動性週期中的位置，是精準佈局資產的關鍵。我們如今處於哪個階段？且聽我細細道來……

為何你必須關注流動性週期 (即使討厭總體經濟)

央行流動性如同全球經濟引擎的潤滑油：

注入過多會讓市場「超速運轉」；抽離過度則會導致「活塞卡死」，就像你精心打扮的約會對象突然離你而去。重點是：若能跟上流動性的節奏，你就能提前預判泡沫與崩盤。

2020-2025 年流動性的四個階段

1、激增階段 (2020-2021 年)

央行像開足馬力的消防水槍瘋狂注水：零利率落地、量化寬鬆 (QE) 規模創歷史紀錄，16 兆美元財政救濟砸向市場。從背景看，全球貨幣供給量 (M2) 增速比二戰以來任何時期都要快。

2、枯竭階段 (2021-2022 年)

利率飆升 500 個基點，量化緊縮 (QT) 啟動，危機救助計畫到期。

直觀來說，2022 年債券市場創下史上最大跌幅 (約 -17%)。

3、平穩階段 (2022-2024 年)

政策保持緊縮，沒有新動作。

決策者維持現有政策，讓其充分發揮作用以壓制通膨。

4、初步轉向階段 (2024-2025 年)

全球開始降息並放鬆限制，儘管利率仍處於相對高位，但已開啟下行趨勢。

2025 年中期現狀：我們一隻腳還停留在平穩階段，另一隻腳試探著邁向初步轉向階段的第一步。當前利率高企，量化緊縮仍在持續，但除非新的衝擊把我們拽回激增模式，否則下一步大概率會繼續寬鬆。

更多細節可見下面的「交通號誌速查手冊」…

沒錯，我找 GPT 幫忙做了個超酷的表格！下面這張表能讓你一眼看清 2017、2021、2025 這三個關鍵年份的情況：

十二大流動性槓桿交通號誌速查手冊

? 未激活 ? 輕度激活 ? 強烈激活

? 能激活其他 11 個槓桿的總開關是哪一個？

逐步拆解

降息方面——2017 年聯準會升息，全球幾乎沒有寬鬆政策；2021 年全球緊急降息至接近零的水平；2025 年為維持抗通膨的公信力，利率保持高位，但美國和歐洲核心國家已計畫在 2025 年底首次小幅降息。

量化寬鬆 / 緊縮 (QE/QT)——2017 年聯準會在縮減資產負債表，而其他大型央行還在買入債券；2020 到 2021 年全球各地都推出了創紀錄的量化寬鬆政策；到 2025 年政策立場逆轉，聯準會繼續實施量化緊縮，日本央行仍在無限制購買債券，中國則在有選擇地注入流動性。

通俗來說：量化寬鬆就像給經濟「輸血」，量化緊縮則是「慢慢抽血」。

你得知道我們什麼時候會進入量化緊縮或量化寬鬆階段，以及當前處於流動性週期的哪個位置……

2025 年中期現狀儀表板

• 降息方面：政策利率仍處於高位；若進展順利，可能在 2025 年第四季度首次降息。
• 量化寬鬆 / 緊縮 (QE/QT)：量化緊縮 (QT) 仍在進行，目前尚未推出新的量化寬鬆 (QE) 政策，但已出現早期刺激訊號。

需重點關注的訊號

訊號 1：通膨率降至 2% 且政策制定者宣布風險平衡

• 觀察要點：聯準會或歐央行聲明確轉向中性措辭
• 關鍵意義：為降息掃清最後一道輿論障礙

訊號 2：量化緊縮 (QT) 暫停 (上限設為 0 或 100% 再投資)

• 觀察要點：聯邦公開市場委員會 (FOMC) 或歐央行宣布對到期債券全額再投資
• 關鍵意義：將資產負債表縮減轉為中性狀態，增加市場流動性儲備

訊號 3：三個月期遠期利率協議與隔夜指數掉期利差 (FRA-OIS) 超過 25 個基點或回購利率突然飆升

觀察要點：三個月期 FRA-OIS 利差 (註：遠期利率協議 (FRA) 利率與隔夜指數掉期 (OIS) 利率的差值，是衡量金融市場信用風險和流動性風險的重要指標。) 或一般抵押品 (GC) 回購利率跳升至 25 個基點左右

• 關鍵意義：預示美元融資壓力，通常會迫使央行提供流動性支持

訊號 4：中國人民銀行 (PBoC) 全面下調存款準備金率 (RRR) 25 個基點

• 觀察要點：全國性存款準備金率降至 6.35% 以下
• 關鍵意義：注入 4000 億元基礎貨幣，常成為新興市場寬鬆政策的第一塊多米諾骨牌

總結來說…

我們還沒到激增階段。因此，在大量槓桿變為綠色之前，市場會繼續反覆出現風險偏好波動，不會真正進入狂熱階段。