比特币：我们预计2018年不会创新高

Tuur Demeester是一位经济学家和投资者。

以下文章引用了一个观点，不是投资建议，仅供参考。

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尽管已经有六个月的冷却期，但由于散户需求低迷，机构犹豫不决，而且目前市场上限相对于各类区块链活动而言似乎过高，因此我们认为比特币价格在2018年有更多的横盘和下行的倾向。

许多投资者和顾问都有记录表明，今年5,700美元是比特币的最低点，但是未来价格会更高。虽然从长期来看，我们非常看好比特币的前景，但是要谨慎看待短期价格的乐观情绪。

为了找到比特币历史性抛物线反弹的起点，我们可以看到2015年8月比特币交易价格低于200美元，最终反弹到20,000美元。

过去的这次集会是一次惊人的历史性举动。即使在长期牛市中，经济参与者们也需要时间来吸收其特有的高交易量集会中的信息。

正如我在2018年展望中所表明的那样，我认为今年的机会很高，可以记住是一个震荡的一年：山寨币的柠檬市场[1]，监管机构的追赶和基础设施的成长痛苦。

短期看跌迹象

自1月份以来，比特币挖掘哈希值（每秒用于保护网络的总计算量）增加了两倍，这意味着大量新的或更高效的挖掘平台已经上线。与价格下降相结合，这意味着无法升级机器或找到更便宜的电力的矿工面临盈利能力急剧下降，7个月内下降90％（山寨币面临类似或更陡峭的下降）。

由于利润率承受巨大压力，矿工并不是不可能继续负责市场上的大量抛售。

接下来，交易量并没有消失，但仍低于去年冬季和春季的交易量。

目前尚不清楚最近有多少成交量是短期挤压的结果，以及来自新的长期买家的数量有多少。

汇总比特币交易量。来源：coinlib.io。

在去年的FOMO之后，散户对比特币的兴趣现在变得非常低迷：

• 三个月前进行的盖洛普民意调查显示，不到0.5％的美国投资者“可能会在不久的将来购买比特币”。

• 尽管交易费用和波动率大幅下降，但与去年秋季相比，商家的比特币收入降低了50％。

• 谷歌搜索并未提示快速零售推动的复苏：

接下来，我们从比特币分析师，做市商和华尔街内部人士那里收集了一些评论： 比特币ETF可能不会在2019年之前获得批准。因此任何对9月份批准的预期都可能会令人失望。

虽然机构投资者肯定会参与比特币，但绝大多数公司都是那些不管价格如何打算做市场的交易公司：他们也很乐意接受空头头寸，因为他们要做多久。众所周知长期存在的机构，如共同基金和养老基金，尚未准备好进行投资，因为他们对现有的托管解决方案还不熟悉。

还有NVM比率，旨在反映早期阶段的采用，现在表明现在有太少的链上活动来证明比特币目前的市值：

这里的假设是，比特币的市场价值主要源于它是一个连接世界各地用户的网络：越多的人和实体使用比特币区块链来结算交易，它就越能获得我们期望的流动性和效用，数字黄金。

NVM比率通过测量区块链上的每日活动地址来近似。类似的评估模型已经为Facebook和Linkedin等成长型公司制定，其中月活跃用户的数量与企业价值合理相关。

（可能会针对NVM比率提出一些反对意见：它没有考虑交易金额，也没有考虑旧地址之间的差异，它不会打击垃圾邮件攻击，它不承认对块大小的限制和它也没有考虑进入市场的机构，他们依靠少量的高价值冷藏地址构建比特币衍生品。需要做更多的工作来改进估值模型。即使比特币的核心价值主张是作为商店有价值的，我们认为我们仍处于早期采用阶段，因此使用反映这种采用的估值指标对我们来说是有意义的。在这种情况下，我们认为NVM的基于链的活动的估值方法具有优点。）

相关的NVT比率试图衡量所有比特币交易的每日美元价值是否相对较高或较低而不是市值，也表明估值过高。

最后，在过去的几个月里，我们也看到一些宏观事件看似比较看好比特币作为避风港：朝鲜崩盘，波动性飙升，中国股市崩盘等。但是，这些冲击没有移动比特币的仪表。

一些警告

所有这些都说明未来比特币价格下跌并不是一个定局：

自去年12月以来，比特币价格已经下降了62％。

自3月以来，人民币兑美元汇率下跌了8％。如果这种下滑继续下去，中国资本可能会进入比特币市场。

比特币的主导地位正在上升，我们认为这表明市场缓慢意识到比特币生态系统周围存在大量护城河，这将使其难以脱离。

2015年至2017年的反弹是历史性的，但并非完全独特的生态系统：在2011年底至2013年4月期间，比特币价格涨了100倍，经过6个月的修正后，再次涨了10倍。

价值投资者已经预计到2020年5月的区块奖励减半，这将使比特币的年度供应通胀率从3.7％降至1.79％。

比特币ETF批准，即使它被推迟，将是一个巨大的交易，因为它使普通散户非常容易购买到比特币。在2004年第一只黄金ETF投入使用后，黄金价格上涨了350％（今天仍然高出200％）。2017年的反弹也引发了比特币基础设施方面的一系列企业活动，成熟的银行，经纪人，支付处理商和提供自己的解决方案套件的安全提供商的承诺正引起价值投资者的注意。

结论

我们认为市场可能需要更多时间来吸收最近30个月的反弹，这可能会引起比特币的价格下跌。我们预计2018年比特币不会出现新的历史高点，除非数据开始有所不同，否则我们预计极大可能是价格下跌。

原文链接：https://www.coindesk.com/dont-expect-new-bitcoin-price-highs-in-2018/

注：

[1]本文8月2日由作者首次发布于Medium。

[2]柠檬市场：品质不确定性和市场机制》是美国经济学家乔治·阿克洛夫在1970年发表的一篇论文。在这篇论文中解释了，当市场中，买方与卖方存在信息不对称时，市场中的商品品质会一直下降的经济现象。该论文曾经因为被认为“肤浅”，先后遭到三家权威的经济学刊物拒绝。