Delphi研究员:预测市场有效吗?
原文作者:Benjamin Sturisky,Delphi Digital 研究员
原文编译:Shaofaye 123 ,Foresight News
预测市场结构可以发挥作用。然而,它们依赖于许多不同的组成部分,因此无法始终如一地提供准确概率。
这些系统依赖于完全的市场效率是不现实的。
在第一篇关于预测市场的文章中,我大致介绍了预测市场如何充当乌云密布市场下的真相来源。我还列举了阻碍特定市场达到真实概率的三个谬误。这第二篇文章试图则深入探讨这三种谬误:偏见偏差、对冲偏差和时间偏差。
市场效率
市场效率对于预测市场的准确性至关重要,因为如果没有效率,就会存在概率偏差。
举一个最纯粹的市场效率的例子:
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以抛硬币建立一个市场,做市商以 55 c 赔率出售抛硬币。做市商实际上从每次抛硬币中获得 10% 的优势,因为他以 0.55 的价格出售 0.5 的赔率。在这个例子中,买家预计每次抛硬币将损失 5 美分。
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另一位做市商看到了市场并想参与。他以低于另一位卖家的价格开出赔率,将赔率设定为 52.5 c。他每次投掷硬币的优势是 5% ,而买方每次投掷硬币的预期损失是 2.5 美分。
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第三位做市商加入进来,以 51 c 的赔率进行低价交易。他每抛一次硬币的优势是 2% ,而买家预计每抛一次硬币将损失 1 美分。
关键在于,在有效市场中,盈利机会会减少,直到达到风险溢价。对于抛硬币来说,由于结果高度可预测,风险溢价非常低,因此市场将非常有效(+/- ~ 1 个基点)。然而,对于像保险这样结果不确定性更高的事情,风险溢价更大(例如,森林火灾摧毁一个社区)。这要求预期成本和保险价格之间有更大的差距,以确保保险公司盈利。
偏见偏差
如果没有纯粹的市场效率,预测市场的预测就会出现偏差(通常是向上偏差)。
当人们观察市场时,他们会偏向于自己能从中受益的结果。这导致他们间接地将该事件发生的概率定价得高于实际概率(例如,切尔西球迷比阿森纳球迷更有可能竞标切尔西赢得冠军联赛的投注)。
问题在于,在低效的市场中,没有人愿意将切尔西的股价出价恢复到「真实」概率。
我还想用一个与大家最喜欢的话题相关的现实世界的例子:美国总统选举。
目前,Polymarket 对特朗普 YES 的预测为约 57% ,对哈里斯 YES 的预测为约 39.5% 。
这与其他预测工具相比如何?
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Silver Bulletin:特朗普(56.9% )和哈里斯(42.5% )。
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Manifold Markets:特朗普(54% )和哈里斯(43% )。
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Metaculus:特朗普(55% )和哈里斯(45% )。
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PredictIT:哈里斯(51% )% 特朗普(50% )。
Polymarket 的核心用户群由倾向于政治右翼的加密货币用户组成。这一点显而易见,因为 Polymarket 将特朗普获胜概率定得高于任何其他预测工具 / 市场。
Polymarket 是全球流动性最强的预测市场,本次选举的总交易量已超 4.6 亿美元。如果说有哪个市场是高效的,那一定是这个市场。但它无论如何都不是高效的。
如果预测市场依赖于效率,但在偏见扭曲赔率时无法恢复到真实概率,那么它们应该被用作概率来源吗?
时间偏差
预测市场效率并不像上述抛硬币场景那么简单。如果有人想让市场恢复到真实概率,他们获得的优势必须是值得的。
如果一个市场向上偏差 1 %,但六个月后解决,那么对冲优势的人不会通过套利将市场恢复到真实概率。这是因为六个月的 1% 相当于每年 2% ,低于无风险利率。
让这样的市场恢复到真实概率的唯一方法就是,有人对相反的方向感兴趣。
因此,市场不会反映出效率,直到偏差增加或解决时间减少(扮演做市商并击败无风险利率为 +EV)。
对冲偏差
对冲通过将赔率推高或推低,来扭曲实际概率。
以下是对冲如何操纵预测市场概率的例子:
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一位交易员在 FOMC 会议召开当天早上购买了价值 100 万美元的 SPY EOD 看涨期权。
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交易员认为降息将提高 SPY,而利率不变将降低 SPY。目前市场对这两种情况的定价为 50: 50 。
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在做出决定之前不久,交易员临阵退缩,想要降低方向性风险。他不想出售 SPY 看涨期权,因为该期权的流动性相对较差(请记住,该示例是理论上的)。
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为了解决这个问题,交易员在利率变动市场上购买了价值 20 万美元的 NO,将降息概率推高至 48/52 。
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如果市场共识是 50: 50 ,而预测市场是 48/52 ,市场效率会要求交易者购买 YES 股票,直到市场恢复到 50: 50 。但这并不总是会发生。
有许多原因导致该市场无法恢复到真正的 50/50 概率。
第一个最明显的是:没有交易员愿意承担套利市场的方向性风险来获取微弱优势。
与可以无限重复的抛硬币不同,FOMC 会议每年仅举行 12 次。这种不频繁性导致风险溢价显著增加,因为每次事件都具有重大影响。
下面的 EV 公式显示 48 美分的投资预计平均回报 2 美分。
EV = (.5 * 1) + (.5 * 0) – .48 = 0.02
鉴于 FOMC 会议召开频率不高,我们可能找不到愿意承担该头寸方向性风险的交易员。此外,由于这个市场不规则是由于一次性对冲造成的,这个特定的市场机会不太可能在下一次 FOMC 会议上出现。忽略外部市场对冲 / 使用(这些并不总是存在),套利这个市场实际上就像以 48 美分购买一个单一的抛硬币。
第二个原因是理论上的,强调了信息不对称。如果预测市场被用作事件概率的唯一真实来源,交易者很可能不愿意套利市场,因为他们不知道出价者是否能够获得他们无法获得的信息。他们无法知道出价者是否只是希望对冲他们的 SPY 看涨期权。这显著改变了模型,因为现在交易者不仅需要愿意承担方向性风险,还需要同时押注 5 2c 的出价者没有不对称信息。
我怎么看?
我相当相信预测市场。然而,将它们作为概率的唯一真相是错误的。
它们在信息发现方面非常出色——我相信预测市场将成为查看任何事件实时赔率的「首选」场所。同时,我不同意它们总是完全准确的观点。
对于大型事件,我认为在预测中增加误差幅度有利于解决偏见、对冲或时间造成的偏差。
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