Velodrome V2升级后现状解读：收入新高，但仍不及增发的代币价值

原文作者：蒋海波，PANews

以 Solidly 的 ve( 3, 3)为模型的 Velodrome 从 2022 年 6 月推出以来就成为 Optimism 上的流动性中心。今年 6 月 Velodrome V2正式上线，新增自定义流动性池费用、集中流动性池（该功能还未上线）和自动化投票管理等功能。此外，构建在 Optimism 和 Base 一些生态项目也陆续上线。

自定义流动性池费用促进交易手续费上升

Velodrome 通过吸引流动性来实现代币交换。流动性提供者质押流动性以获得 VELO 代币奖励；VELO 代币的质押者（veVELO 的持有者）根据交易手续费、贿赂资金或出于自身利益投票决定 VELO 代币在流动性池间的排放；交易员以极低的交易手续费在 Velodrome 上交易以提高交易量和 VELO 质押者的收入。

在架构上，Velodrome V2相对V1进行了重大调整，允许添加新的流动性池，如集中流动性池、多代币池、自定义池。也将流动性池的奖励合约设置成可更新的，以便长期维护和在发生安全事故时及时调整。V2的推出主要是为了实现以下主要功能：

• 支持集中流动性；

• 支持动态费用；

• VELO 的动态排放；

• 多代币池；

• 新的 dApp；

• 新的 VELO 代币。

作为一个 DEX，Velodrome V1的交易手续费仅为 0.02% ～ 0.05% ，而 Optimism 上存在大量 OP、SNX、VELO 这类波动性较大的资产，这类资产在其它 DEX 中的手续费比例通常为 0.3% ，低交易手续费意味着对交易员的补贴。理想情况下，低交易手续费也可能带来更高的交易量，增加 VELO 质押者的收入，但这需要交易量增长数倍才能实现。例如 VELO-USDC 交易对，在 0.05% 手续费下交易量会是 0.3% 的 6 倍吗，恐怕很难实现。

抛开集中流动性池、多代币池这些尚未实现的功能外，Velodrome V2相对较大的更新就是允许自定义手续费。如上述的 VELO-USDC 交易对，在V1中交易手续费为 0.05% ，但目前在V2中为 1% ，这就为 VELO 质押者贡献更多手续费收入。这部分收入也属于 VELO 的真实收益，仅 VELO/USDC 交易对过去几周都带来了每周 5 万美元以上的收入。

根据 @0x Khmer 整理的仪表板，最近 5 个 Epoch，Velodrome 的手续费收入都超过了V2上线前的历史最高值，最近的 Epoch 63 （8 月 10 日～ 8 月 16 日）交易手续费收入为 210745 美元，其中 208077 美元来自V2， 2668 美元来自V1。

聚焦在 OP 与 Base 上的生态项目

Aerodrome

Aerodrome 称自己是由 Velodrome 和 Base 团队以及合作伙伴共同开发的 Base 流动性层。在最近上线主网的 Layer 2 中，Base 得到的支持和吸引的资金优于同样背景深厚的 Linea 。Base 不光有 Coinbase 的背景，也有 Optimism 上众多项目的支持，如 Synthetix V3也已通过提案决定部署到 Base 上。

Base 目前的生态发展和 Arbitrum 早期类似，各种 DEX 轮番上线吸引资金量，如目前头部的 BaseSwap 和 Alien Base。但 DEX 赛道竞争激励，大多数项目缺乏护城河，还有部分 DEX 发生安全事故，如 LeetSwap 和 RocketSwap。

由 Velodrome 参与开发的 Aerodrome 相对更安全，且在上线前已经和约 20 个项目达成合作伙伴关系，AERO 初始流通量的 40% 也将以 veAERO 的形式分配给 VELO 质押者。

Extra Finance

Extra Finance 是建立在 Optimism 上的一个杠杆流动性挖矿项目，可提供最高 7 倍的杠杆。由于 Optimism 上的流动性主要在 Velodrome 上，因此 Extra 的杠杆挖矿策略几乎都建立在 Velodrome 上。

风险偏好低的用户可以在 Extra 上借出稳定币、ETH、OP、VELO 等资产，获得利息和 EXTRA 代币奖励；需要加杠杆的用户也可以支付利息借入资产进行杠杆挖矿。

Bike

Bike 是 Optimism 上的一种 Meme 代币，于今年 7 月推出。最初铸造了 1000 万 BIKE 代币，其中 50% 空投给了 VELO 的质押者，剩余 50% 用于每周的贿赂，以吸引更多流动性。

收入新高与收入仍不及代币增发价值的矛盾

由于 Velodrome V2带来的费用增长，以及贿赂资金仍处于高位，最近两周（Epoch 62 和 Epoch 63）Velodrome 的贿赂+费用收入分别为 107.6 万美元和 99.6 万美元，均超过了V2升级前的历史最高值。贿赂资金和费用也都属于分配给 VELO 质押者的真实收益。

这也使得 Velodrome 过去 7 天的收入在 DeFiLlama 的统计中排名第五（排除公链后），如下图所示。

但在收入增加的情况下，VELO 代币的价格却不断下跌。其中一个原因在于，Velodrome V2升级的同时也使 VELO 代币的排放升高。如下图所示，Epoch 62 和 Epoch 63 分别增发 1433.7 万、 1418.1 万 VELO，分别价值 156.6 万、 125 万美元。增发的代币价值高于所捕获的利润。

这可能也是 Curve 等依靠代币经济学来吸引流动性的项目都容易陷入的困境，虽然项目能吸引较高的流动性，也可能有不错的收入，但这是建立在更多的代币增发基础上的。在市场行情不佳时，增发的代币带来的抛压造成价格下行压力。

此外，也有人质疑 Optimism 上有一批毫无价值的项目正在给 Velodrome 贿赂。由于这些项目大量代币都由团队控制，团队通过贿赂来的高 APR 吸引人购买他们的代币，同时也可以通过提供流动性获得 VELO 收入。如果这种情况属实，应当被视为对 Velodrome 的攻击。

小结

Velodrome V2升级后允许自定义交易手续费，也就变相提高了交易手续费，如 VELO/USDC 交易对以前的手续费比例为 0.05% ，现在为 1% ，目前该交易对每周能贡献超过 5 万美元的手续费。一些陆续上线的生态项目可能增强 Velodrome 的预期，尤其是 Base 上的 Aerodrome。以上这些使 Velodrome 的基本面得到改善。

但V2升级也使 VELO 增发速度加快，目前按每周 1% 的速度衰减，每周增发的 VELO 价值仍然超过手续费+贿赂收入。还有 Velodrome 是否被毫无价值的项目通过贿赂进行攻击的问题也值得关注。