SignalPlus宏观研报(20230811)：CPI增长低于预期，风险资产进入不稳定期

美股延续上周调整态势，纳斯达克指数迎来周线两连阴，即使昨天 CPI 数据低于市场预期也无法扭转纳斯达克高开低走的日内走势。笔者目前对美股与区块链市场的判断依然没变，在美联储货币政策扭转之前，美股市场与区块链市场依然会呈现流动性相互虹吸的关系，也就是数学上说的负相关。在加息周期里，有限的流动性必然会导致风险资产低波动+负相关。所以我们看到，每当 btc 站上 30000 美元关口，纳斯达克必然迎来调整，反之亦然。在美联储货币政策转向之前，这种规律大概率没有扭转的可能。

7 月份核心 CPI 增长 0.16% ，整体 CPI 四舍五入后增长 0.2% ，比大多数经济学家的预期略低，不过数据细节更为复杂，业主等价租金环比上涨 0.49% ，而机票价格则意外下跌 8% ，核心商品和二手车价格分别下滑 0.3% 和 1.3% ，核心 CPI 同比增长从 4.8% 小幅滑落至 4.7% ，整体 CPI 同比增长则从 3.0% 升至 3.2% ，不包括能源的核心服务环比增长 0.4% （同比增长 6.1% ），住房价格增长 0.4% （同比增长 7.7% ），而美联储近期偏好的“超级核心 CPI”（不包括住房和能源的核心服务）则环比增长 0.22% 、同比增长 4.127% 。

看起来走软的 CPI 数据，加上初请失业金人数小幅上涨（+ 2.1 万至 24.8 万），使得市场一开始出现风险情绪升温的走势， 10 年期收益率在该数据公布后立即下跌约 5 个基点，而 SPX 在首 1.5 小时内反弹约 0.8% ，然而，市场重演上周五非农就业数据日的走势，数据结果本应相当理想，但市场突然反转走跌， 10 年期收益率从低点走升 15 个基点，而 SPX 指数则从当天的高点下跌 1.6% ，双双收于各自低点。

负面的价格走势或许可以归咎于多种原因：由机票和二手车价格带动的 CPI 滑落并不令人兴奋、超级核心 CPI 仍然很高、失去平衡的市场头寸、价格在技术面走软等，不过最关键的是，与过去 3 个月相比，风险市场在 8 月份的表现开始显得较为疲软。

纽约早盘稍晚的时候，旧金山联储 Mary Daly 特别提到，周四的 CPI “基本符合预期，这是个好消息”，但“这并不表示我们已经取得胜利，我们还有更多工作要做，而美联储会致力于完成将通胀降回 2% 的目标”，最后，她还特别提到“我们需要看到超级核心通胀回到疫情前的水平，才会感到我们的努力已经足够”以及“我们距离降息的讨论还很遥远”，这些评论被视为试图淡化 CPI 结果衍生的乐观情绪，尤其他们重视的“超级核心”指标显示价格在 7 月份有所反弹。

假设 SPX 与收益率曲线近期的相关性能持续，那么如果收益率曲线继续熊陡走势，未来几周股市可能仍将面临压力，随著秋季逐渐到来，我们对风险资产的观点仍倾向保守/负面，毕竟从过去几年的纪录来看，秋季对于风险资产来说常常是一个具有挑战性的时期。