另一种BTC ETF：MicroStrategy持续大量买入比特币的背后

原文：《 米上場企業マイクロストラテジーがビットコインを大量に買い続ける理由とは？ 》

作者：AKIRA.H，CoinPost

编译：Aya，Odaily星球日报

持有比特币最多的上市公司

作为商业智能 (BI) 行业的先驱，MicroStrategy 已为数千家公司提供创新产品。近年来，推动其股价进一步上涨的是一种看似不可思议的投资策略。

该公司的联合创始人 Michael Saylor 于 2020 年 8 月作为资本配置战略的一部分，购买了价值 2.5 亿美元的比特币。这一大胆的策略是基于对比特币潜在高回报和作为对抗通胀手段的吸引力的预期。结果，与 2020 年初相比，MicroStrategy 的股价增长了约三倍。

对该公司的比特币投资的信任不断增加，截至 2023 年 7 月，其持有量超过 15 万个 BTC，是上市公司中最大的持有者。现在，MicroStrategy 的股票（MSTR）已成为对比特币的代理投资工具，引起了像贝莱德、先锋集团、摩根士丹利、富达等大型机构投资者的关注。

本文将详细探讨 MicroStrategy 的比特币投资策略、财务状况以及 Michael Saylor 的愿景，由Odaily星球日报 Aya 编译。

目录

• MicroStrategy 概述

• MicroStrategy BTC 持有量变化

• BTC 购买资金及其财务状況

• Michael Saylor 的愿景

• MicroStrategy 的主要股东

MicroStrategy 概述

MicroStrategy 总部位于美国弗吉尼亚州，由麻省理工学院的毕业生 Michael Thaler 和 Sanju Bansal 于 1989 年创立。

在为企业提供高效分析和可视化业务数据的平台后，公司实现了稳定增长，并于 1998 年在纳斯达克上市（代码：MSTR）。

作为商业智能（BI）领域的先驱，MicroStrategy 提供企业级的分析解决方案和移动软件。利用这些创新产品，全球数千家组织能够获取数据驱动的决策洞察力。

在 BI 领域，MicroStrategy 的主要竞争对手包括 SAP AG Business Objects、 IBM Cognos 和 Oracle Corporation 的 BI 平台。

一个值得关注的趋势是， 2023 年 6 月，MicroStrategy 与微软合作，在 Microsoft Azure 上扩展其产品并增强人工智能功能。通过这种合作，客户可以实现在云端管理和分析数据的综合解决方案，从而能够更快速和准确地做出决策。

MicroStrategy 的收入主要来自云服务的许可费和订阅费， 2023 年第一季度（1-3 月）的销售额约为 168 亿日元（1.219 亿美元），同比增长 2.2% 。销售额和营业利润在过去几年保持稳定。

但当谈到股票价格时，情况就不同了。自 2020 年初以来，MicroStrategy 的股价上涨了约 3 倍，主要原因是该公司于 2022 年 8 月作为资本配置战略购买了比特币。

此后，该公司不断增加其比特币持有量，截至 2023 年 7 月，持有量已超过 15 万枚比特币，成为上市公司中最大的持有者。MicroStrategy 的股价（MSTR）与比特币价格波动密切相关。

当比特币价格在 2022 年下跌了 60% 时，MSTR 股价也下跌了约 35% 。然而，进入 2023 年，情况发生了变化，股价从年初的约 19, 000 日元（约 145 美元）上涨到了截至 7 月 11 日的约 56, 000 日元（约 400 美元）。

MSTR 股价（黄色）、BTC 价格（蜡烛线）、纳斯达克 100 指数（蓝色） 来源；Trading View

MicroStrategy 首次购买比特币时，比特币价格约为 11, 700 美元，MSTR 股价约为 144 美元。然而，截至 2023 年 7 月，比特币价格已上升近 3 倍，达到约 30, 300 美元，同时 MSTR 的股价也上涨了 2.7 倍。

在过去的 5 年中，MicroStrategy（MSTR）的表现远远超过了标普 500 指数，同时表现也优于 Meta 和 Amazon。

MicroStrategy 比特币持有量变化

资料来源：Ecoinometrics

自 2020 年 8 月以来，MicroStrategy 一直是活跃的比特币买家，并在过去三年中购买了超过 25 次比特币。

这种购买速度一直持续到 2023 年，同年 4 月 5 日又增加了 1, 045 个比特币的购买。随后，在 6 月 28 日，他们进行了一次大规模购买，购买了相当于 500 亿日元（3.47 亿美元）的 12, 333 个比特币。

通过这些交易，MicroStrategy 的比特币持有量总计 152, 333 BTC（约合 46 亿美元），总投资额约为 6500 亿日元（4, 51698 万美元）。迄今为止，该公司购买比特币的平均价格为 29, 668 美元。

考虑到目前比特币的市场价格约为每枚 30, 000 美元，MicroStrategy 迄今为止的比特币投资的未实现损益已略有转正。与 2022 年第四季度记录的约 271 亿日元（1.976 亿美元）的减值损失相比，这是一个显着的改善。

Microstrategy BTC 购买历史

BTC 购买资金及其财务状況

MicroStrategy 通过其全资子公司 MacroStrategy 直接和间接地购买和持有比特币。比特币的购买资金来自运营资金、借款、发行公司债券以及在股票市场上筹集的新资金，即所谓的"公开募股"。

数据来源： Buy Bitcoin Worldwide

在 2023 年第一季度，MicroStrategy 致力于改善其财务结构，包括完全偿还比特币担保贷款。MicroStrategy 的长期负债从 23.78 亿卢比减少到 21.75 亿卢比。

目前，MicroStrategy 的主要长期负债如下：

资料来源：MicroStrategy

・ 2025 年到期的可转换债券，利率： 0.75% ： 6.5 亿美元（2020 年 10 月）・ 2027 年到期的可转换债券，利率： 0% ： 10.5 亿美元（2021 年 2 月）

可转换公司债券是一种债券，具有在一定条件下将其转换为股票的权利（转换选项）。通过发行可转换公司债券，MicroStrategy 可以获得资本而不会稀释股权，并将收益用于比特币的购买。

MicroStrategy 持有的负债中的可转换债券利率较低，为 0% 至 0.75% ，并且只要不被纳斯达克或纽约证券交易所摘牌，就不会面临要求提前全额偿还的风险，因此被排除在风险之外。

・ 2028 年到期、年利率 6.125% 的有担保垃圾债券（高收益债券）： 5 亿美元（2021 年 6 月）

作为这项贷款的一部分担保，MicroStrategy 在 2022 年 9 月底时存有 14, 890 个比特币，其清算线为约 50 万日元（3, 561 美元）的比特币价格。这个清算线还留有余地，MicroStrategy 没有直接面临比特币市场的风险。

然而，贷款利息每年累积两次，这可能会给 MicroStrategy 的业绩带来压力。截至 2022 年 9 月，MicroStrategy 已支付了约 30 亿日元（2200 万美元）的比特币相关利息。与该公司的"现金及现金等价物"余额（截至 2023 年 3 月 31 日为 9430 万美元）相比，这不是一个小数目。

此外， 2023 年第一季度完全偿还的担保贷款是 2022 年 3 月与 Silvergate Bank 达成的到 2025 年到期的担保贷款。当时，MicroStrategy 以 19, 466 个比特币作为担保，借入了 8.2 亿美元。MicroStrategy 提前支付了约 1.61 亿美元，完全偿还了这笔担保长期借款。

此外，在 2023 年第一季度，MicroStrategy 在公开市场上出售了自己的股票，获得了约 3.39 亿美元的净收入。其中约 1.7939 亿美元用于购买比特币。

另一方面，MicroStrategy 的总资产在 2023 年第一季度达到 30.264 亿美元，较上一季度的 24.1027 亿美元增加。这增长主要是由于数字资产大幅增加（从 18.4002 亿美元增加到 20.392 亿美元）和递延税款资产大幅增加（从 1.8815 亿美元增加到 6.5151 亿美元）。

Michael Thaler 的愿景

MicroStrategy 的联合创始人 Michael Saylor 被认为是比特币投资策略的领导者。在 2020 年 8 月，Saylor 判断比特币作为对抗通胀的投资优于其他投资，并有可能带来更高的回报。因此，他将约 2.5 亿美元的比特币作为资本配置战略的一部分进行购买。

Saylor 当时表示：“投资比特币是新资本配置策略的一部分，旨在最大化长期股东价值；比特币是一种有吸引力的投资资产，也是一种可靠的价值储存手段，有长期升值的潜力”。

即使在 2022 年以后比特币市场进入熊市，MicroStrategy 仍然坚持扩大比特币持有的战略，他们的承诺没有动摇。尽管遭受批评，Saylor 明确表示：“我们将继续增加比特币的持有量，不打算出售。”

此外， 2022 年 8 月 8 日，Saylor 辞去 MicroStrategy 首席执行官职务，转而担任执行董事长。他表示，这一决定将使 MicroStrategy 能够更多地关注其与比特币相关的工作。

而现在，Saylor 表达了他的看涨观点，他表示：“随着监管规定的明确，机构投资者参与将变得更容易。如果我们围绕比特币重建业务，它的优势将进一步增强。”

美国证券交易委员会（SEC）认为大部分加密货币（代币）是未注册的证券，但对于比特币，它相对明确地将其视为商品。根据 CoinMarketCap 的数据，比特币的市场占有率从 2023 年 2 月底的 43% 上升到现在的约 49.9% 。

BTC 市值市场份额 来源：CoinMarketCap

近年来，MicroStrategy 一直积极致力于比特币的采用，包括开发与比特币二层扩展解决方案相关的新产品，即所谓的“闪电网络”。以下是其主要动向：

2021/5/25 为什么社区害怕北美矿业公司成立的“比特币矿业委员会”（ 相关文章 ）

2022/4/27 MicroStrategy 将为员工提供比特币投资固定缴款养老金（ 相关文章 ）

2022/12/30 MicroStrategy 将为比特币闪电网络提供企业解决方案（ 相关文章 ）

2023/4/1 MicroStrategy 允许通过公司电子邮件发送比特币（ 相关文章 ）

MicroStrategy 的主要股东

MicroStrategy 采用的比特币投资策略，使其在主流投资机构和比特币之间充当着桥梁的作用。

作为业界领先的商业智能（BI）公司，MicroStrategy 的主要股东中包括全球资产管理规模最大的贝莱德集团和全球第二大资产管理公司万得（Vanguard Group）等知名机构投资者。

据报道， 2020 年 1 月，金融巨头摩根士丹利收购了 MicroStrategy 11.9% 的股份。此外，据 2023 年第一季度的报告显示，资产管理规模超过 4.5 万亿美元的富达（ Fidelity ）旗下的相关公司大量增持了 MicroStrategy 的股份。这使得这两家公司成为 MicroStrategy 前十大股东之一。

根据向 SEC 提交的季度报告 13 F，贝莱德集团持有 MicroStrategy 约 6% 的股份，相当于超过 22 亿美元。另外，富达在 2023 年第一季度增持了 65 万股 MicroStrategy 的股份，持股比例为 6.79% 。

MicroStrategy 十大股东 资料来源：CNNMoney

这一趋势不仅局限于美国，而是世界各地。加拿大第六大银行加拿大国家银行在 2023 年第一季度购买了价值 50 万美元以上的 MicroStrategy 股票，使其持股增加了 8.8% 。

对于投资机构来说，购买 MicroStrategy 股票（MSTR 股票）是一种非常简便的方式来获取对比特币的曝光。因此，有人认为 MSTR 股票实际上扮演了比特币 ETF 的角色。