SignalPlus宏观研报(20230707)：美国经济反弹超预期，加密市场与纳指脱钩

昨天迎来密集的经济数据发布，数据结果比夏天的天气还要炙热；德国工厂订单数据强势开场，环比增长 6.4% ，远高于预期的 1.2% ， 但真正让市场狂欢的是 ADP 数据，就业人数增长出现令人难以置信的 49.7 万，而预期仅为 22.5 万（服务业 + 37.3 万，制造业 -42.0 万） ，且当周申领失业金人数维持稳定（24.8 万），同时 Challenger 企业裁员人数降至去年 10 月以来最低水平 ，尽管 JOLTS 数据略显平淡，职位空缺与失业人口比率跌至 2021 年 10 月以来最低（1.6 倍），与辞职率的反弹（更多的自愿辞职）互相平衡， 不过 ISM 服务业指数的表现足以弥补任何失望，整体指数以及新订单（55.5 vs 52.9）和就业（53.1 vs 49.2）项目均超出预期。

债券市场做出相应反应，美国 10 年期收益率收复了所有与 SVB 相关的降幅，收于 4% 以上，而 2 年期收益率收盘回升至 5% 以上， 2024 年 6 月之前的降息预期都被移除（终端利率约为 5.45% ）；在大西洋彼岸，对于市场大胆地将终端利率定价在 6.5% (!)，英国央行 Bailey 并未做出太多的反驳，使得英国 10 年期国债收益率也反弹超过 Liz Truss 迷你预算案时期的高点。

券商所报告的交易量约为正常水平的 180% ，降低久期风险和抛售短天期多头部位的实际资金活动非常活跃，另外，雪上加霜的是， Dallas 联储 Logan 出面表示， 6 月份加息本来应该是“完全适当”的 ，美联储需要采取更紧缩的政策才能实现 2% 的通胀目标，且她仍然对所谓的加息滞后效应持怀疑态度。

由于 ADP 数据的爆发，今天市场对非农数据的期待毫无疑问已经提高，不过高盛警告， 6 月份的数据因季节性原因，往往在就业增长方面较为限制，因此高预期有机会带来失望。在股票方面， 昨日 SPX 指数所有板块均出现下跌，因市场担心收益率再次回到持续升高的主轴，此外，摩根大通的调查数据显示，机构资金经理人的风险敞口已接近历史最高水平 ， 如果第三季度市场出现意外的抛售，当前的市场布局将很难应对。

在加密货币方面，随著黄金价格的下跌和收益率走高，价格出现回调，尽管 BTC 与整体股市的相关性已几乎回到零。 另外， Bitcoin 季度现货交易量降至 2020 年以来的最低水平，在低流动性的情况下，预计价格走势仍将继续震荡，且可能会出现一些较剧烈的波动，这种情形可能会持续到主流参与得到进一步的确认，比如 ETF 申请成功。