SignalPlus宏观研报(20230629)：市场无精打采，央行领袖会议反应谨慎

夏季低流动性的情况开始显现，主要市场的交易活动变得无精打采，交易量也开始枯竭。周二公布的经济数据相当强劲（美国消费者信心指数达到 2022 年以来最高水平，耐用品订单反弹，房价指数走升，新屋销售环比大幅增长 12.2% ），而昨天的焦点则转向了在 Sintra 举行的 G4 银行峰会。

Powell（美联储）、Lagarde（欧洲央行）、Ueda（日本央行）和 Bailey （英国央行）昨天齐聚一堂，举行了一场备受瞩目的小组会议，不过他们的集体表现相当谨慎，每个央行领导人都严格遵循近期写的剧本内容，没有提供给交易员太多新的信息作为交易题材。简要总结他们的观点如下：

Lagarde 坚持欧洲央行目前不考虑暂停加息的立场，同时对欧洲经济增长前景持悲观看法。

Bailey 尽力对英国经济前景表达信心，而其他市场则正因滞胀前景而担忧，使得他在加息预期管理方面成为小组中最鹰派的成员。

Powell 重申，整个美联储委员会预计在达到终端利率前至少还会有两次加息，且目前利率政策对经济的影响传输机制比历史上的更快；此外，他承认自己对经济前景没有把握，并表示经济衰退“不是最可能发生的情况……[但是]有可能发生”。

最后，日本央行的 Ueda 是目前为止最鸽派的一位，这位行长开玩笑说日本央行的滞后效应可能长达“四分之一个世纪”，因为他们已经几十年没有加息了；此外， Ueda 没有在口头上支持日元的疲软，他认为这是日本财政部而不是日本央行的职权范围。

整体而言，四大央行成功地坚守了各自的剧本，市场几乎没有受到影响 — 任务再次完成！

随著市场在进入季末和暑假的同时活跃度下降，且可能会维持一段时间，我们也注意到全球量化紧缩预计将从 7 月起全面恢复，欧洲央行再度收紧 TLTRO 操作，在缩减资产负债表方面迈出一大步，考虑到在模型基础上目前的股指水平相对于央行资产负债表水平显得过高，而投资者在夏季流动性支持减少的情况下已经大量重建风险敞口，风险市场是否会在夏季进入一个新的阶段，值得我们关注。

此外，正如之前所提到的，失业金申请对经济动能而言是一个隐秘但重要的领先信号，而这个指标已经开始恶化（更多的失业），但收益预期却背道而驰，我们预计，每周初请失业金人数这个指标在今年下半年将对市场走势会有更大的影响。

在加密货币方面，经历近期一系列振奋人心的 Tradfi-ETF 消息后，加密货币价格有所和缓，尽管 BTC 永续合约的未平仓量在过去两周出现了不错的反弹，但次级市场的深度仍然具有挑战性，交易流动性状况仍较年初差约 20 – 30% ；此外，尽管现货价格总体有所改善，但基础生态系统活动和稳定币流量仍继续减少，且由 ETF 带来的量可能仍需好几个季度或甚至更长时间才会发生，因此，我们预计加密货币价格将维持这种涨涨跌跌的模式，或许有机会缓慢震荡走高。