对话Chain Hill Capital合伙人Judy Zhang：领域转换 为何选择加密？

大家好，这里是Nail直播栏目 「Blocknow大咖访谈」, 我是Nail联合创始人Laura。在这个栏目当中，我们将邀请web3.0各细分赛道行业领军者作为嘉宾，一起去探讨关于web3.0的各种命题，包括国内外的发展现状、政策趋势、技术突破以及一些备受关注的热点话题。

本期，我们非常荣幸邀请到了Chain Hill Capital合伙人Judy Zhang。Judy曾在华兴资本、中信证券等传统领域都担任过要职，而在今年的1月份，Judy正式加入Chain Hill Capital并成为合伙人，可以说进行了一次领域转换，那本期「Blocknow大咖访谈」将对话Judy老师，一起畅聊加密货币与加密投资。

Laura：

前段时间，圈内有一条新闻引起了大家的广泛关注，那就是资深金融专家 Judy Zhang 女士加入到了Chain Hill Capital担任合伙人。 Judy 曾在华兴资本、中信证券等传统领域都担任过要职，而 Chain Hill Capital可以说是面向于加密资产领域最大的投资机构之一了， Judy 可以说又进行了一次领域转换。 您 为何会选择加密资产领域？又如何看待加密资产领域？

J udy Z hang ：

我的选择看似是选择了一个新领域，但其实于我个人的职业发展而言，是同一个方向的自然延伸。这个方向，就是面对客户的投融资综合服务，特别是金融科技方面的服务。

本科的物理专业背景使得我对于科技方向充满欣赏与敬畏，而毕业后17年的金融行业从业经验又给了我对于金融领域的熟悉与敏感。所以当金融和科技结合在一起的时候，我会不由自主地兴奋和激动。比如2014年初，面对新经济企业使用大数据系统和全新的风控逻辑开展互联网金融服务之时，我也是和现在一样兴奋激动，全情投入：从律师视角和投行角度完成了阿里小贷（就是之后为大家熟悉的蚂蚁金服）、京东的白条、金条、保理、小贷等多项新兴基础资产的证券化服务；以至于2016年离开律师事务所加入到中信证券开启新经济ABS组也就是希望能在更前线的领域，与合规与交易所与机构投资人更广泛深入的交流，帮助真正优质的“金融科技”资产拿到合理的市场定价。到华兴后在投行负责金融科技组服务“金融科技”企业的私募股权融资和上市。

那么今天，选择加密资产领域，是首先被它底层的科技所吸引，非对称加密技术和区块链技术可能给世界带来的变化，可以说才刚刚开始，未来充满想象。另外，这项底层技术的第一个落地的主题应用是我十分熟悉的金融赛道，就给了我一个相对容易理解和进入的先天优势。而对于一直在新经济圈子里摸爬滚打的我来说，从web1到web2，从电脑到手机，从工作到生活，我作为亲历者或者说一线从业者，实在是太有切身体会了。谁能在2000年的时候想到20年后连买菜也能在网上完成呢？那今天，我们又有谁能说，谁敢说，想清楚了web3未来到底是个什么样子，对各行各业有什么样的影响呢？

我们这个行业讲究Builder的概念，就是不仅是口头上的看好，而是身体力行为行业建设做事。那我就希望把自己的时间精力拿出来，放在我喜欢的我看好的我向往的代表了未来的方向。希望和大家一起展望未来，并充满期待地一起建设未来，走向未来！

Laura：

近期，我们有看到 香港 倾力将香港打造成全球领先的数字资产和数字金融中心，力争成为世界Web 3.0（第三代互联网）中心。那站在VC的视角或者投资人的视角，您那是如何看待香港的这项政策？对于投资活动是否又有影响？

站在Chain Hill Capital的角度，对于一切有利于行业正向发展的，我们都心存感恩。港府致力于将香港打造成全球领先的数字资产和数字金融中心的愿景，以及相应的政策尝试，显然对行业注入了不少信心和活力。对于我们自己的投资活动而言，实际影响不大，因为作为一家成熟的投资公司，我们有自己的投资理念投资策略和投资节奏；但我们十分肯定新政的积极意义。

从行业发展的角度看，新政在香港的出台并非偶然，这是国际经济发展格局与加密行业周期迭加的必然结果。首先，我们知道法律是具有普遍性和规范性特征的，只有当一个行业发展到一定程度，具有相对普遍的规管意义时，才会有相应的规范性文件出台。所以新规的出台显然是加密行业的发展和影响力逐渐广泛和深入的积极信号。

同时，出台新政并不意味着香港对于数字资产的监管是松弛的，反而体现出港府对于营造一个良好加密环境的初衷，法律的“规范性”与“可预测性”，将有助于规范行业发展，尽量扭转各行业发展初期都非常容易遇到的劣币驱逐良币的情形，为敬畏市场兢兢业业推动行业发展的建设者们营造更好的创业环境。

总之，我们认为香港政府的最近的政策和司法判例对市场都展现出了积极的影响，我们相信Web 3.0在香港的繁荣值得期待。

Laura：

刚刚 Judy 给我们介绍了从投资方的角度如何看待香港新政策，而Chain Hill Capital作为一家颇负盛名的投资机构，并且投资非常多的优质项目，那在进行项目投资时， 您 能否给我们介绍下，项目方的哪些特质是最你们受关注的？

J udy Z hang ：

Chain Hill Capital既然是一家投资机构，那这个角色本身就注定了我们的核心要务就是为投资人争取最好的回报，在不确定性中寻找确定性的机会。所以进行项目投资时，我们十分重视项目方的价值特质，简而言之就是你在做对用户有价值的事，你要有信心和切实的方案能打磨出用户乐意付费的产品或服务。

首先，作为一个创业团队，你需要告诉我你是如何挣钱的，你是否抓住了用户的真实需求并能满足他。我们拒绝Ponzi式的收入模式。比如我们的 web3 游戏基金，投资的第一步就是要明确你这个游戏是如何在Web3的环境下创造价值并实现盈利的。那后面就很简单了，目标明确之后就是能不能做到的问题。所以我们第二步是关注商业化落地的步骤和节奏，产品的预期与市场的大周期是不是能吻合，是不是真正能落地。我们要看到切实可行可验证的计划，而不是一份美好的白皮书。

那第三步，就是对 团队的专业性和经验 的考察了。 我们会对项目方的团队进行充分调研，了解他们的过往经历和专业知识。一个优秀的团队应该有丰富的经验，能够处理各种可能出现的问题，同时也需要有一定的行业知识，能够在快速发展的行业环境中找到自己的立足之地。对于我们投资的Web3游戏项目，团队成员通常都是有十年以上的游戏行业从业经历，并且有实实在在的大厂经验，圈子不大，专业能力和口碑都很容易验证。

最后，其实也是很核心很重要的一点，我们十分关注团队的理念和人品。我们希望投资的是那些有长远视角，愿意为社区和用户创造价值的创业团队，而不是潜心钻研做镰刀的项目方。

在投资过程中，我们不仅仅是资金提供者，也会做创业团队的协助者和陪伴者。毕竟，在加密资产领域，除了一级市场vc基金，我们还有运营了多年的比较成熟的二级基金的视角，我们会对精挑细选投出的好项目全面赋能，提供 web3 方向的资源和建议，以及充分的战略支持。

总体而言，我们的投资逻辑还是比较清晰的，我们希望投资那些有明确盈利模式，有专业团队，有实际落地计划，并且愿意为用户和社区创造价值的项目。我们的目标是帮助我们的LP在不确定性中寻找到尽可能的确定性，而不是追求疯狂的愿景。在我们能看准的方向上，我们会坚持我们自己的逻辑，相信市场也会给我们对应的价值回报。

Laura：

研究公司 PitchBook 发布的数据显示，2023年第一季度加密货币初创公司的私人融资跌至 2020 年以来的最低水平。该行业的全球风险投资资金在第一季度下降至 24 亿美元，较去年同期的历史最高点 123 亿美元下降 80%。您如何看待这个问题的？是投资机构不看好加密领域了？还是说整体市场环境萧条造成的？

J udy Z hang ：

当我们看数据特别是看比率时，第一我们要有对标，第二要关注背后的原因。

首先，一季度私募融资额下降，这不是加密市场特有的现象。2023年一季度，全球的风投都放缓了投资节奏。Q1全球风投融资总额较去年同期下降53%。如果不考虑OpenAI和Stripe这两笔大额交易的话，这个数字是62%，也可谓是近几年的新低了。

那背后的原因，与全球的宏观经济，特别是一季度金融业的风险暴露有密不可分的联系。我们可以看到，随着经济下行风险的增加，不排除风险资产还要经历大幅的调整。美联储的加息节奏虽然本月暂停，但年内还有大概 2 次 50-60bps 的预期，美债 2 年期与 10 年期的收益率深度倒挂等指标都预示着可能到来的经济衰退。目前全球发达经济体普遍被认为处在复苏晚周期阶段，而这样的阶段通常是在经济大幅下行和宏观政策转向后才会结束。

回到加密市场，总的来说，市场波动、宏观经济压力、投资者的谨慎态度共同导致了融资额下降的整体局面， 然而，值得注意的是，即使在这种环境下，基础设施和开发类别的交易数量仍然增长了52% 。 从投资的角度，我始终认为，投资不是靠追随和从众胜出的，而是依赖前瞻性的眼光，冷静和扎实的分析，以及严格的投资纪律保证的。

Laura：

最后一个问题，您是否可以给我们透露下Chain Hill Capital在之后会有怎样的一个布局？更关注哪些板块？

J udy Z hang ：

谢谢主持人，我很高兴能分享我们在未来布局上的思考。 如各位所知，Chain Hill从2017年成立伊始，仅专注在，Web3领域的投资。我们期待能为投资人做好加密资产领域的资产配置和管理服务，所以我们旗下不仅有主动管理的二级市场Web3指数增强基金；也有一级市场基金，特别是我们从2022年中开始着力打造的Web3游戏专项基金。

接下来，我们会继续谨守遵行我们的投资理念，在二级市场的策略上继续保持我们的简单和纯粹，坚持“少就是多”，坚持风控和周期的把握，追求稳健收益；在一级市场VC基金方面，继续寻找那些拥有出色的创新技术，专业的团队，以及清晰的市场定位和商业模式的项目；特别是，能够提供创新解决方案，并且有能力将这些解决方案商业化的项目，当然，我们不仅看重现有的项目，也关注潜力巨大的新兴赛道。

我们目前十分看好Web3 Gaming的发展，并成立了规模超过 6000w 美金的Web3 Gaming专项基金，致力于在这一领域投出独角兽。另外，我们今年对RWA（Real World Assets，真实世界资产）赛道的关注度也在加大，以及也会重点留意尝试利用区块链技术解决现实问题的创新方向：例如，那些在能源、环境、和社会治理（ESG）领域采用区块链解决方案的公司。

我们深知，作为基金或者说资产管理服务提供者，不仅要为投资者创造价值，也要为整个行业的健康发展贡献力量。因为没有行业的蓬勃与繁荣，也不可能有优质的投资机会的涌现。所以，我们希望自己是能够做窗口，做桥梁，服务好我们的投资者，帮助他们看到未来，也同他们一道，为加密世界的良性发展贡献力量。守住自己的初心，自始至终只支持符合我们投资审美的创业团队，不跟风，不漂移，为“良币驱逐劣币”做贡献，也为我们的投资人，在不确定的市场环境中，创造确定性的投资机会。我们相信，在正确方向上的坚持，必然会得到应有的回报。