SignalPlus宏观研报：FOMC特别版

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昨天，FOMC 尽其所能地在维持利率不变的同时，通过提高前瞻利率预测以及鹰派论述来实现“鹰派跳过加息”，再次试图取得一个良好平衡。

声明中的相关要点如下：

• 隔夜利率维持在 5.25% 不变。

• 2023 年利率预测上修 50 个基点至 5.6% 。

• 2024 年利率预测上修 35 个基点至 4.6% 。

• 18 位 FOMC 与会者中有 9 位预计年底前会再加息 2 次。

• 3 位与会者预计在接下来的 4 次会议中会加息 2 次以上。

• “可能适当的额外政策紧缩”这一论述被加回到声明中，作为进一步收紧政策的迹象。

• 核心 PCE 通胀预测上调至 3.9% ；GDP 预估从 0.4% 上调至 1.0% 。

一如以往，会议最精彩的部分在随后的问答环节，大部分问题都集中在美联储为何决定维持利率不变，即使有很多与会者呼吁在年底前再加息 2 次。一些有趣的问答如下：

关于经济预测摘要中利率积极上调：

• “通胀压力仍然居高不下，回到 2% 的过程还有很长的路要走……”

关于委员会是否达成一致意见：

• “几乎所有 FOMC 成员都预期今年会进一步紧缩”

关于终端利率上调至 5.6% ：

• Powell 表示，该水平与 3 月区域性银行危机前联邦基金利率的市场水平“非常一致”，“所以我们已经回到那个水平”

关于我们是否接近美联储认为要停止加息的位置：

• “我几乎可以说，我们所需要的、让通胀降低的条件（利率足够限制性） 正在到位......增长显著低于趋势......就业市场正在放缓......供应链情况也正在改善”

关于为什么美联储决定在一些成员呼吁还有 2 次以上加息的情况下 在本月“跳过加息” ：

• Powell 指出，这是一个“ 速度的问题 ……放慢步伐是适当的，即使只是稍微放慢一点，对 [决策] 都有好处。”

最后，关于他们自己 [缺乏] 预测能力：

• “我不会过分依赖预测，[考虑到其固有的] 不确定性”

虽然会议的论述具有鹰派特征， 但市场反应要温和得多，毕竟行动胜于雄辩 ，无论美联储的预测听起来多么强硬（他们自己也承认这些预测容易出错），美联储在近期通胀数据走软的情况下决定“跳过加息”（或暂停），这一事实很难被忽略，因此， 随著债券市场继续押注经济放缓，以及在鹰派利率背景下更持续的通胀走软压力，收益率曲线大幅走平/重新倒挂。

在股市方面，派对仍无休止，在 FOMC 声明前盘中出现约 0.8% 的短暂下跌，不过 由于美联储对市场冲击甚微， S&P 500 指数最终再次收平 。在 CPI 和 FOMC 的不确定性排除后， 本周五的主要期权到期日 (OpEx) 可能是暑假开始前最后的重大事件之一 ，历史上 6 月份 OpEx 的报酬是不太平均的，不过历史经验在这里的参考意义可能不大，因为看涨期权持有者当前处于非常价内的位置，且机构投资者需要将其 delta 对冲向前滚动（净买入）。

在加密货币方面，BTC 在 25, 000 美元边缘摇摇欲坠 (-3.8% ) ，而 ETH 在 FOMC 后已经跌至 1, 650 美元 (-5.8% )。除了监管 FUD，以及近期关于 CurveFinance 协议（-13% ）创始人清算风险的担忧， 在没有新的叙事的情况下， Bitcoin 继续密切跟踪终端利率定价和黄金现货价格 ，除非监管有所突破，否则预计这种关系在未来几个月将保持不变，只要终端利率预期保持高位，加密货币价格（和一般的替代资产）就会继续面临阻力。