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​上海升级后ETH Staking市场需求、收益率和产品的演变

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提款潮之后ETH质押需求上升

自2020年12月以来,以太坊信标链上就可以进行ETH 质押,但直到上个月的上海升级后才启用了质押提款。上海升级之后,由于以太坊验证者能够提取质押的ETH,市场对ETH质押的需求显著增加 。

目前,ETH持有者可以通过设置网络验证器或LSD等质押服务商来参与质押,每年赚取4-6%的ETH币本位收益。在大多数投资者眼中,开放ETH质押提款提高了资金灵活性,再也无需担心资金会在很长一段时间内被锁定,质押风险大大降低。

从ETH质押存款和提款的走势图来看,上海升级之后,提款潮正在逐渐平息,而最近质押存款已经大大超过了提款数量。

根据Wenmerge.com 5月20日的数据,有62932个“准验证者”正在质押等待队列中,如果目前想要在以太坊网络上排队质押ETH,需等待34天2小时;而等待退出质押的验证者仅6个,几乎已经不需要排队等待。

根据OKLINK数据,上海升级时(4月12日)ETH质押数约为1801万枚ETH,而 5月18日ETH质押数达到了1841万,在经历了几波提款潮之后,ETH的质押数反而增加了40万枚。

由于ETH的总供应量约为1.2亿枚,这意味着以太坊当前的质押参与率为15.47%,比上海升级前15.1%有所上升。

ETH潜在的双重“通缩”趋势

对比其它如Cardano、Solana、Avalanche、Cosmos等可灵活撤出质押的PoS区块链(质押参与率都在60-70%的范围内),ETH的质押率还有很大的上升空间。

Ebunker创始人Allen以预测,以太坊的未来质押率大概在40%左右。 当然,鉴于每天仅允许50,000多枚ETH从质押合同中撤出,ETH质押提款严格来说并不算完全灵活(实际上要视情况而定,有时需要排队),因此可能无法达到上述PoS区块链那么高的质押参与率。

从目前的情况来看,ETH的质押参与率随着时间推移仍会逐渐上升,未质押的ETH数量将逐渐减少,这将为ETH价格提供第一重支撑。

另外,自以太坊完成合并以来的247天里,ETH总供应量已经减少了24.8万枚,年通胀率为-0.31%。ETH总供应量正在减少,这是第二重的价格支撑。

5月初,由于与meme相关的网络拥堵而导致的交易费用最近升高导致ETH燃烧率激增,ETH短期换算的年通胀率一度达到了-8.3%。

LSD获得更多流动性

上海升级解锁的流动性资本价值超350亿美元,对流动性质押衍生品(LSD)市场产生重大影响,市场流动性显著增加。在解锁之前,持有LSD(如stETH或rETH)的主要风险是LSD兑ETH汇率的波动,但现在已经不存在这种情况。

LSD兑ETH汇率的波动很大程度上是由于质押的ETH被锁定,投资者在急需资金时只能以一定的折扣汇率撤出质押的ETH。升级后可以从质押合约中撤回ETH,因此LSD就可以更加接近ETH价格。相应地,DeFi的无常损失的风险也减少了,用户得到了更多使用LSD和ETH为AMM提供流动性的机会。

以Lido Staked ETH为例,随着Lido协议的stETH获得流动性,它成为了最主要的流动性LSD。得益于滚雪球效应,Lido Staked ETH很快就获得了大部分staked ETH的市场份额。在更长时间范畴里,类似的情况可能会在整个资产类别中更广泛地发挥作用。

被压缩的收益&更多产品

根据Delphi Digital的预测,ETH的质押率将在未来12个月内翻倍。从近期5%的质押年化收益率来看,对ETH质押者来说是非常划算的。

但是,随着越来越多的用户参与质押获得奖励,质押收益率将被压缩。预计未来的ETH质押收益率将逐渐降至3%,而质押者也将寻求替代方案来提高其收益。

案例一:Origin协议的OETH

OETH是为了应对以太坊和LSD的最新发展而创建的。OETH希望提供LSD的替代方案,从质押奖励、交易费和token奖励中获得收益。具体来说,OETH的收益来源包括ETH质押利息+DeFi策略利润和其他token奖励(Compound、Aave、Curve、Convex等)。

首先,通过持有LSD,OETH可以从验证者奖励中获得基本收益率;其次,通过提供DeFi流动性,还可以获取更多收益;最后,由于DeFi中的ETH赚取了交易费和token奖励,OETH持有人还将得到额外的收益。

Rebase机制使持有人能够获得奖励,而无需支付gas费或质押其token。最终结果是在ETH上获得明显更高的APY,而免去任何与质押相关的麻烦。 Origin协议的特性使其成为赚取ETH收益率的最简单方法之一,收益率超过传统的LSD协议。

为了提高效率,用户可以在oeth.com上铸造OETH或在Curve平台上将ETH换成OETH。

关于Origin协议的安全性方面,OETH已经通过OpenZeppelin审计,OpenZeppelin同时也负责对Coinbase,Aave和The Ethereum Foundation等的安全审计工作。

案例二:EigenLayer 和共享质押

Eigenlayer是共享安全性的新生态系统,可让开发人员利用质押的ETH提供共享安全性。作为回报,质押者可以从其他网络中获得辅助收益率,从而为ETH质押者提供更多的选择性和更高的收益率。 尽管Eigenlayer仍处于起步阶段,但它为ETH的收益率提供了新的机会。

简单来说,EigenLayer希望让ETH的Stakers利用一份押金(即32ETH)执行更多的验证工作,例如预言机的喂价者、跨链桥的中间人、某些链的验证者等等,这样从而使得ETH的Stakers获得更多的收益。

小结

自从上海升级推出以来,市场一直高度关注以太坊价格的走势,但其实真正应该关注的是LSD及其周边基础设施的进展。目前有一个趋势是比较明显的:随着ETH质押参与度的上升,质押奖励将不可避免被均摊而相应减少,直到达到一个动态平衡。

目前,该领域仍处于非常早期的阶段,处于Staking的红利期,因此,尽快参与Staking,尽快开始排队,掘金当前的高APR,是ETH holders们的不二选择。

Ebunker,以太坊长期主义者,第一时间关注以太坊技术发展、提案升级和社区变化,分享关于Staking,L2,DeFi等以太坊重点赛道研究和观点。

目前Ebunker包括Ebunker Pool(资金非托管以太坊Staking矿池)和Ebunker Venture(以太坊最大化风投)等业务。

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