EN
作者：Ryanu、Thomas，@歪姆 YM Crypto
2014 年，全球最大的加密交易所——门头沟（MT.Gox）被盗 85 万比特币破产。
危机爆发当天，比特币价格暴跌 25%，从 535 美元跌到了 400 美元。
比特币中国（BTC China）、Coinbase、Bitstamp 等 6 家大型机构紧急发表联合声明，与门头沟划清界限。
在努力挽救行业形象的同时，所有交易所都拼尽全力，瓜分门头沟丧失的领土。
这场前所未有的危机，也被很多人视为抄底的良机。
抄底的人当中，包括日后全球最大加密交易所的创始人——CZ（赵长鹏）。
这一年，CZ 卖掉了上海的房子，以 600 美元的价格梭哈比特币，之后不到一年的时间里，上海房价翻了一倍，比特币价格跌到了原来的三分之一。
当 CZ 忙于梭哈比特币时，大洋彼岸的美国，Brian Armstrong 创立两年的交易所 Coinbase，终于迎来了第 100 万位用户，一个叫 SBF 的年轻人，刚刚从麻省理工毕业，正在华尔街投简历。
多年之后，他们将作为三大加密交易所的创始人，齐聚 2022 年福布斯加密富豪榜，并且霸占前三位。
当然，这也没有成为加密交易所行业的终点。
短短一年后，Brian 身价缩水 75%，SBF 身陷囹圄，CZ 则面临美国监管机构的围追堵截，导致关于 CZ 的真假消息满天飞，「CZ 被 FBI 击毙」一度冲上热搜。
交易所，无疑是加密行业最赚钱的生意之一，也是争夺最激烈的生意之一。
从第一个加密交易所诞生至今，交易所行业风云变幻，兴与衰都在转瞬之间。
平台币、交易挖矿、交易所联盟……玩法花样翻新，期货、期权、股票……标的层出不穷，盗币、黑幕、监守自盗……安全合规问题挥之不去。
几乎每天，我们都能看到有关交易所的负面消息，不幸的是很多负面消息都成了真，加密交易所的江湖，尸骨累累，除了被人们熟知的门头沟、昙花一现的 FCoin、快速崛起又陨落的 FTX，还有无数逐渐被人们遗忘的小交易所。
直到今天，尽管币安、Coinbase 占据龙头位置，掌握大部分的市场份额，但是交易所行业依然格局未定。
本文会详细回顾加密交易所的发展历史，重点关注玩法、标的、安全合规和形态 4 个方面，在回顾这段历史的同时，思考这些因素如何决定了加密交易所江湖的格局变迁。
一 2010-2013：门头沟时代
比特币诞生后，很长一段时间里并没有交易所，人们主要是在 Bitcoin Talk 论坛上交易比特币。
2009 年 10 月，New Liberty Standard 开始发布根据耗电量计算的比特币价格，2009 年 10 月 5 日的报价是 1 美元兑 1309.03 个比特币，相当于每个比特币的价格是 0.00076 美元。
自那之后，一些中心化交易所陆续成立。
2010 年 1 月 5 日，比特币诞生一周年之际，Bitcoin Talk 论坛用户 dwdollar 发帖称：「我正在做一个交易所，这将是一个真正的交易市场。」
2010 年 3 月，Bitcoin Market 诞生。
但在这一时期，比特币交易市场显然还处于非常原始的阶段，Bitcoin Market 经常需要根据论坛成员的反馈修修补补。
2010 年 7 月，著名的电驴之父杰德（Jed McCaleb），创建了日后将称霸币圈的门头沟交易所。
一个偶然的机会，杰德在 Bitcoin Talk 论坛上结识了马克·卡普勒斯（Mark Karpeles）。
卡普勒斯，生于法国，2009 年定居日本，人称「法胖」。
当时法胖的初创公司业务半死不活，正在四处寻觅新的机会。他隐约觉得，比特币交易可能是个赚钱的生意。
而杰德也对继续做比特币交易所没有太大兴趣，于是在 2011 年 3 月，法胖买下门头沟，杰德保留 12% 的股份，然后加入了瑞波。
到那时为止，他们应该都没有想到，门头沟能达到后来的规模。
2011 年 2 月，门头沟的交易量只有 36 万个比特币，按当时的价格算只有 32.9 万美元。
接手之后，法胖立刻对门头沟进行了改造，包括将支持的货币，从只有美元变成了支持美元、欧元、澳元等十多种货币，并且重新设计了新的网站页面，这些更新大概花费了 4 个月时间。
这段时间里，暗网黑市丝绸之路的上线，给比特币提供了使用场景，比特币价格快速上涨，2 月 9 日，比特币价格达到 1 美元，到 6 月 8 日，门头沟上比特币的价格达到了 32 美元。
4 个月 32 倍的涨幅，吸引了更多的新入场者，门头沟分到了最大的流量红利，2011 年 4 月，门头沟占据了比特币交易超过 9 成的份额。
随着比特币价格的暴涨，黑客盯上了包括门头沟在内的比特币交易所。
2011 年 6 月中，门头沟上比特币的价格，短短几分钟内从 17 美元跌到了 1 美分，原因是黑客获取了门头沟大量的用户数据，然后以 1 美分的价格抛售他人账户中的比特币，用自己的账户「接单」。
发现问题后，法胖慌忙暂停了交易。
幸运的是，最后门头沟只损失了 2000 个比特币。相比之下，其他交易所则没这么幸运，比如 2011 年 8 月 MyBitcoin 超过 7.8 万比特币被盗破产，2012 年 9 月 Bitfloor 被盗 2.4 万比特币后关闭，Bitcoinica 在 2012 年 3 月和 5 月两次遭遇攻击后破产。
https://en.bitcoin.it/wiki/File:MyBitCoin08042011.png
https://bitcointalk.org/index.php?topic=81045.0
这次事故后，法胖紧急升级了安全系统，之后直到 2013 年都没有再遭受大规模黑客攻击。
就在门头沟被黑这段时间，几家新的交易所悄悄出现，2011 年 6 月，中国第一家交易所比特币中国成立，7 月，Kraken 成立，8 月，Bitstamp 成立。
这些新成立的小交易所，还不足以威胁到门头沟的统治地位，接下来的牛市里，比特币价格暴涨，门头沟作为有着数年历史的「老牌」交易所，凭借还「不错」的口碑，成为了牛市的最大受益者。
2013 年 7 月，门头沟注册用户已经达到了 50 万，通过对每笔交易收取 0.6% 至 0.25% 不等的手续费，法胖也成了日进斗金的土豪。
到 2013 年底，法胖据估计已经赚了 800 万美元加 34.5 万个比特币，他非常享受人们给他的新称号：
比特币之王。
面对媒体，法胖大谈特谈门头沟成功的原因：门头沟是最早的比特币交易平台之一；遭受黑客攻击后升级的安全措施目前看起来不错；一直在谋求交易的合法性；扩大了比特币的支付范围。
这样的场景，很容易让人联想到 2022 年的「币圈救世主」——SBF。
讽刺的是，他们头顶无数光环、假装代表着行业，结果他们自身才是行业最大的雷。
正是从 2013 年开始，门头沟的业务开始走下坡路。
2013 年 5 月，门头沟的美国合作伙伴 CoinLab 指控门头沟违约，索赔 7500 万美元。
原本双方达成协议，由 CoinLab 负责北美和加拿大的运营，但是门头沟不知出于何种考虑，一直没有履约。
而美国国土安全部在 5 月到 7 月，以门头沟没有获得运营许可为由，扣押门头沟 500 万美元资金，门头沟不得不暂停美元提款。
6 月 28 日，门头沟终于拿到美国金融犯罪执法局的牌照，并在 7 月 4 日宣布全面恢复提款，但是一直到 9 月，成功的美元提款寥寥无几。
https://www.wsj.com/articles/BL-MBB-4101
这两起事件使门头沟声名狼藉，由于美元提现困难，用户开始恐慌出逃。
因为美元无法提现，但是比特币却可以自由流通，于是一些人选择把门头沟账户里的美元买成比特币再转出平台。
这种出逃行为，导致门头沟的比特币价格相比其他平台有了高达 12% 的溢价，Bitstamp 上比特币的价格是 129 美元，门头沟上达到 145 美元。
就在门头沟忙于合规、打官司、改善服务质量时，竞争对手 Bitstamp、BTC-E、比特币中国乘机蚕食它的市场份额。
到 2013 年 10 月，比特币中国的市场份额近 33%，Bitstamp25%，而门头沟已经只有 23%。
2014 年 2 月，85 万比特币被盗，给了门头沟致命一击。
直到 2023 年，这场历时 9 年的门头沟事才总算要「剧终」了。
法胖仅因虚增资产被判 30 个月监禁，缓刑 4 年，躲过了牢狱之灾。
而门头沟盗币事件的受害者，「被动锁仓」9 年，相比当时的币价，也能获得一笔「意外收入」。
而市场则一直在担忧，门头沟的 14 万比特币，到底会对比特币产生怎样的冲击。
事后来看，门头沟的盗币事件并非没有征兆，早在 2011 年 3 月法胖刚买下门头沟时，就有 8 万比特币的缺口，而门头沟被黑客大规模攻击，早在 2011 年 9 月就已经开始了，只不过积攒到 2013 年中，内忧外患之下才彻底爆发。
回顾这一时期，加密交易行业还处于早期，标的集中在比特币，玩法有限，安全合规是决定交易所生死的关键。
合规问题给了门头沟一记重击，交易所因黑客盗币、丢币等原因破产的事件层出不穷，但是即便爆发如此大规模的危机，类似的事情还将多次上演，不断威胁着加密交易所，乃至整个行业。
二 2014-2016：中国市场
当门头沟在日本逐渐走向深渊时，中国的比特币交易所格局也在悄然改变。
最早成立的比特币中国一家独大，但是在 2013 年火爆的比特币行情下，越来越多的淘金者闻讯而来。
2013 年 6 月，徐明星创办 OKCoin，9 月，李林创办火币网。
徐明星和李林，都属于家长口中「别人家的孩子」，两个人的经历也有很多相似之处。
李林毕业于清华大学，徐明星考上人大研究生后，听了马云老师一番激动人心的演讲，决定辍学创业，2010 年他们两人都曾加入「百团大战」，又在 2013 年重聚于区块链世界。
火币和 OKCoin，都是含着金钥匙出生的。
火币成立 2 个月后得到了真格基金和戴志康的天使投资，2014 年 4 月，又得到了红杉资本的投资。而 OKCoin 上线仅 3 个月，就获得 1000 万美元的 A 轮融资。
火币网一上线就打出了「免交易费」的旗号，吸引了大批用户，一堆玩不起的交易所因此关门大吉，而 OKCoin 在 2013 年 9 月率先开启莱特币交易，扳回一城。
比特币中国创始人李启元与莱特币创始人李启威虽然是兄弟，但直到 2014 年 3 月，比特币中国才上线了莱特币。
OKCoin 快速扩张的另一个原因是，当时的团队聚集了众多日后叱咤币圈的大佬。
2014 年，CZ 加入 OKCoin 担任 CTO，与 CEO 徐明星、人称「币圈一姐」的何一，共同组成了名震币圈的「铁三角」。
事实证明，这个铁三角并不是很铁，短短一年后，CZ 出走，日后成为 OKCoin 的对头，而且类似的事情还将多次上演，OKCoin 成了人们口中的「币圈黄埔军校」。
就在 CZ 成为 OKCoin CTO 的同时，火币收购了张健创建的区块链数据查询网 qukuai.com，张健加入火币担任 CTO。
此时，这两位 CTO 也没有料到，他们的经历正在奠定下一代交易所的风格，他们创建的交易所将成为下一轮周期的主角。
2014 年加密交易的另一个关键词是衍生品。
比特币期货早在 2012 年就已经出现，但是并未引起太多关注。
2013 年 6 月，定位杠杆交易和期货的 796 交易所成立，由于当时比特币正处于单边上涨行情，现货交易受到追捧，期货还没有引发广泛关注，直到 2014 年比特币一路下跌，期货开始被玩家重视，796 交易所才开始崭露头角。
至于中国大陆市场的三巨头，火币、OKCoin 均支持「融资融币」，只有比特币中国没有涉足。
较早布局衍生品的 796，加上火币和 OKCoin 成为三大比特币衍生品交易所，为了争夺有限的客户，展开了衍生品领域第一场血腥厮杀。
火币借助其独特的平台借贷模式，在 2014 年 3 月登上霸主位置。
2014 年 3 月 4 日，火币比特币日交易量超 35 万个，交易金额达 15 亿人民币，创造了全球比特币交易平台的最高记录，占全球比特币交易市场 50% 的份额。
但好景不长，3 月 21 日，震惊业界的《火币网 3.21 暴跌 1 元钱事件》爆发。
后来者想要登上霸主位置，除了自己努力，有时还得靠同行犯下致命错误。
这次事件中，火币上价格接近 100 元人民币的莱特币，瞬间自由落体到了不可思议的 1 元。
9 年之后的 2023 年 3 月 10 日，相似的一幕重演，更要命的是，这一次是发生在火必的平台币 HT 上，短短半个小时，HT 的价格，从 4.7 美元跌到了 0.3 美元。
火币爆发「1 元钱事件」时，OKCoin 上莱特币虽然没有出现重大问题，但是比特币的价格从接近 3600 元，瞬间跌到 2680 左右。
两个平台上币价的自由落体，让无数玩家蒙受了巨大损失，相比之下，796 平台上的价格表现相对稳定，赢得了很多客户的信赖。
不过随着风险事件爆发，加上行情的低迷，投资者对交易所做空机制、融资融币的质疑甚嚣尘上。
迫于压力，5 月 6 日，比特币中国、火币、OKCoin、CHBTC、BtcTrade 五大比特币交易平台联合发布自律声明，宣布为避免过度投机，不再开展杠杆交易，并统一交易费率。
http://tech.sina.com.cn/i/2014-05-06/15169361845.shtml
但是 796 交易所特立独行，并没有加入这一联合声明。
当其他交易所相继关闭融资融币业务后，796 交易所在谩骂和争议中，一跃成为霸主，其他平台放弃借贷后市场份额则少了很多。
事实证明，在商业竞争和利益面前，自律声明的保质期，只有一个月。
仅一个月后，火币、OKCoin 相继重启融资融币业务，并且推出 10 倍杠杆的期货交易，新一轮衍生品大战就此展开。
三家交易所在手续费上打起了价格战，796 的合约手续费从 0.3% 降到了 0.03%，OKCoin 的期货开仓手续费是 0.03%，平仓不收手续费。火币旗下的 BitVC 期货手续费是 0.025%，之后还上线了 V 点特权功能，可以进一步降低手续费。
属于 796 的辉煌十分短暂。796 交易所因其他平台的风险事件登上顶峰，但是很快又因自身的风险事件跌落。11 月 3 日，796 出现无法登陆的情况，逐渐失去客户信任，火币趁机赶超，但没能坚持到最后，OKCoin 成了这一轮期货大战中的最大赢家。
2014 年到 2016 年，中国大陆市场的崛起，给交易所格局带来了翻天覆地的变化。火币、OKCoin、比特币中国三足鼎立，轮坐头把交椅，其他交易所的体量远不能与三巨头相比。
昔日的行业老大比特币中国，因坚持不涉足衍生品业务，丧失先发优势，客户大量流失，开始布局矿池业务。
熊市期间靠衍生品崭露头角的，还有 2014 年在香港成立的 BitMEX。
尽管日后 BitMEX 将成为衍生品领域不可忽视的玩家，但在当时，还只是一个默默无闻的小交易所。
直到 2015 年 10 月，BitMEX 将交易杠杆从 3 倍增加到 100 倍，用户开始大量涌来，到了 2016 年，BitMEX 又推出了永续合约，逐渐在市场中站稳脚跟。
这段时间内，加密货币交易所依然频繁爆发安全问题。
2015 年 1 月，Bitstamp 遭到黑客攻击，被盗 1.9 万比特币，用户大量流失。
2015 年 5 月，Bitfinex 被盗 1200 个比特币。
不过更大的灾难还在后面，2016 年 8 月，Bitfinex 遭到黑客攻击，被盗 12 万比特币（价值 7200 万美元）。
这成为继门头沟被盗案之后，第二大比特币盗币案，比特币当天暴跌 20%。
不过相比于已经载入历史的门头沟，遭受重创的 Bitfinex 至今依然活跃。
被盗事件发生后，Bitfinex 宣布，被盗损失平摊到所有用户，用户账户资金减少 36%，但是会收到相应数量的 BFX 代币，每个 BFX 代币代表 1 美元的损失。
用户可以持有 BFX 等待赎回，也可以 1:1 转换为 Bitfinex 母公司 iFinex 的股票，大约 5440 万个 BFX 代币转换为股票，传闻 DGroup 创始人赵东就是在那时，成了 Bitfinex 的小股东。
到 2017 年 4 月，Bitfinex 成功赎回了所有 BFX 代币。
而且被盗的 12 万比特币，有 9.4 万在 2022 年 2 月被追回，不过目前还躺在美国司法部的地址里。
再往后看的话，这并不是 Bitfinex 唯一一次逢凶化吉，2019 年 Bitfinex 8.5 亿美元资金遭美国司法部冻结，Bitfinex 故技重施，又一次通过发行 LEO 募资 10 亿美元。
回顾这一阶段，加密交易所的玩法和标的均与之前有了很大的不同。
玩法上，火币入局开始即大打价格战，迅速崛起，之后的衍生品战争里，价格战继续上演。
标的上，OKCoin 最先吃到了上线莱特币的红利，之后 2017 年的牛市里，随着山寨季的到来，围绕上币的竞争将会更加激烈。
在当时，随着市场进入熊市，衍生品开始崛起，比特币中国错失了这一波浪潮，丧失了统治地位，796 交易所昙花一现，BitMEX 靠永续合约站稳了脚跟，OKCoin 成了衍生品战争的大赢家，在衍生品战争中，各家交易所也暴露了不同程度的技术问题，产品质量成了决定胜负的关键。
安全合规方面，继门头沟被盗之后，Bitfinex 又爆发了史上第二大盗币案，但是 Bitfinex 通过发币，巧妙化解了危机。
随着比特币影响范围扩大以及门头沟被盗等案件的爆发，日本开始研究加密货币监管问题，中国大陆的银行被禁止从事加密货币业务，泰国、俄罗斯等国家完全禁止了比特币。
这一时期，中国大陆及香港的交易所主导了加密世界，诞生了包括 OKCoin、火币、BitMEX、Bitfinex 等在内的一大批重量级玩家。
2023 年初，当香港规划新的加密货币政策震动币圈时，BitMEX 创始人 Hayes 评价：
「Deribit 是唯一一个，对加密币市场做出重大创新的非亚洲地区的交易所。基于美国的中心化交易所，完全没有给加密币市场带来任何创新。」
三 2017：币安崛起
2017 年初，比特币价格突破上一轮周期高点，市场热度重新燃起，ICO 募资额连连创下新高。
此时距离 CZ 离开 OKCoin 已经两年。
2015 年，CZ 与徐明星不欢而散，两人之间的互怼成了币圈的一场大戏，不久后何一也离开了 OKCoin。
正是当时这段经历，为 CZ 与何一之后做币安打下了基础。
离开 OKCoin 之后，CZ 创立了 Bijie Tech，为其他交易所提供交易所即服务平台。据 CZ 本人透露，当时 Bijie 有 30 多个客户，生意很好，但是 2017 初因为监管原因，CZ 的客户全部倒闭。
2017 年 6 月 14 日，CZ 在一次宴会上第一次听说了 ICO。3 天内，他用中英文各写了一份白皮书。
之后的 ICO 在一周内完成，出售 1 亿 BNB，募集了 1500 万美元。
接下来，只用了 6 个月时间，币安一跃成为全球最大的交易所。
2018 年 1 月，CZ 接受彭博采访时表示，每周都会增加「几百万」用户。
在这个令人难以置信的速度背后，一方面是 CZ 和他的团队已经从事加密货币交易相关业务多年，有了相当的积累，另一方面要归功于牛市期间的狂热，以及中国大陆的禁令。
2017 年 ICO 大爆发，通过 ICO 筹集的资金，几乎是 2016 年的 40 倍。
疯狂催生了乱象，ICO 沦为了很多人的诈骗工具，一半的项目在 ICO 之后 4 个月内死掉。
在 ICO 的浪潮下，加密货币交易所之间也展开了上币竞争，谁能最先最快上最热门的币，谁就能获取更多的流量，获取到更多的流量，反过来就能让交易所成为最有吸引力的上币地点。
这种情况下，交易所、项目方、测评排名网站很容易相互勾结，共同收割散户，引发风险事件，ICO、加密货币交易很快遭到了各国监管部门的打击。
2017 年 9 月 4 日，中国央行等部门发布《关于防范代币发行融资风险的公告》，要求停止所有 ICO 活动，各地监管部门发布通知，清退加密货币交易所。
一时间，加密货币市场全面下跌，中国大陆币圈人心惶惶，交易所纷纷「出海」。
禁令重创行业之际，只提供币币交易的币安趁势坐大，接收了其他平台流失的客户。
这场监管风暴过后，比特币中国没落，火币、OKCoin 将服务器迁至海外，分别「变身」为火币 PRO、OKEX，但是依然对中国大陆用户开放注册、交易，币安、OKEX、火币成为新的「三巨头」。
从成立开始，币安就体现了高超的「监管套利」能力，在收获中国大陆的监管「红利」之后，币安曾试图落地日本，但在日本监管趋紧后又火速撤离，2019 年，币安又成立专门面向美国用户的 Binance.US，规避美国的监管风险，不过即便如此，多年之后币安也未能避免美国监管部门的围追堵截。
除了监管「红利」，币安的发展还得益于平台币 BNB 的创新。
当年火币通过免手续费快速崛起，而币安发行 BNB 并持续赋能，通过减免手续费、回购销毁、IEO 等一系列措施，与 BNB 持有者共享发展红利。
币安的迅猛发展，带动 CZ 身价暴涨。
2018 年，福布斯推出了第一份加密货币富豪榜，CZ 名列富豪榜第三位。
在此期间，曾经投资火币的红杉资本看中了币安，结果红杉资本与币安合作不成反目成仇，将币安告上了法庭，最终也没能搭上币安这趟快车。
2 年后，红杉资本搭上了另一家当红加密交易所的黑车，却以惨亏超过 2 亿美元收尾。
这场中国大陆的监管风暴，还成就了另一家交易所，2016 年遭到黑客攻击的 Bitfinex。
正是从 2017 年开始，由于中国大陆的监管，人民币退出了加密货币交易的舞台，取而代之的，正是和 Bitfinex 有着千丝万缕关系的 USDT。
2017 年市场的狂热，也成就了一大批韩国交易所。
2017 年，韩国加密交易所资金量相比 2016 年增长了 64 倍，到 2018 年初，韩元已经是加密货币交易中，仅次于美元的法币，韩国交易所 Upbit 的比特币交易量也进入了全球前十。
韩国韭菜的疯狂，加上对炒币的重重限制，催生了泡菜溢价——韩国交易所的币价比其他国家往往高出 20% 以上。
韩国也因此成了最受喜爱的搬砖地点，套利者们从国际上的交易所买币，搬到韩国交易所卖出，赚得不亦乐乎。
在 2017 年这一套流程已经产业化，甚至出现了一些帮助搬砖者套利的网站，在这些网站上，你可以看到从哪些交易所搬到哪些韩国交易所可以获利，也能看到搬哪些币的利润最丰厚。
在这些套利者当中，就包括 SBF。
2017 年 10 月，SBF 离开华尔街，创立了加密量化交易公司 Alameda，在日本和韩国市场进行套利。
经过这段时间的积累，2 年之后，SBF 将创立日后将成为全球第三大加密交易所的 FTX，与币安一决高下。
2017 年加密市场的疯狂，也吸引了传统金融巨头的目光，CME 和 CBOE 两大期货行业巨头，围绕比特币期货展开了竞赛。
2017 年 12 月初，CME 宣布将上线比特币期货，结果却被 CBOE 抢先一步上线了比特币期货，加密市场随之进入了最狂热的阶段，短短一周的时间里，比特币价格从 1.2 万美元飙升到近 2 万美元，随后进入了长达一年半的熊市。
CBOE 虽然抢先上了比特币期货，奈何上线即巅峰，之后交易量不断下滑，最终在一年后关闭了比特币期货交易。
回顾这一阶段，币安无疑是最大的赢家，币安的成功，离不开中国大陆的监管红利，Bitfinex 虽然遭受倒闭打击，但是随着人民币的消失和 USDT 的崛起，实现了错位竞争，而另一家我们没有展开介绍的交易所 BTC-e，因为涉嫌洗钱创始人入狱、交易所倒闭。
从加密交易所诞生起一直到今天，监管都是影响加密交易领域格局变动的关键因素，之后美国的 Coinbase、韩国四大交易所的崛起都将反复证明这一点。
在玩法上面，币安首创平台币，将交易所的发展与持有者进行了绑定。
在标的上面，山寨季的到来，使得各家交易所展开了上币竞赛，但是疯狂的收割并非没有代价，用户最终会用脚投票，逼迫交易所认真对待用户。
随着市场进入熊市，流量红利不再，交易所行业也不例外地进入了寒冬，而交易所之间的大战却更加激烈。
在这个漫长的冬天里，加密交易所为了争夺流量，打响了新一轮衍生品大战，同时围绕平台币、交易挖矿、IEO 等展开竞赛，随着传统交易所进入加密领域以及去中心化交易所的爆发式增长，中心化交易所迎来了新的危机，而安全和合规问题仍然挥之不去，困扰着整个行业。
这些内容，下期我们继续与大家共同回顾。
