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推动DeFi下一波创新浪潮?RWA叙事的天花板究竟有多高?

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原文来源:Sammi 西米

任何一个现象级企业或者项目的诞生,都有一个前提条件,就是曾经束缚市场的限制性条件改变了,压制市场的天花板打开了。新一层的市场空间出现了。

RWA 是什么?

RWA(Real World Assets,RWA),一句话概括就是:「现实资产 Token 化」,任何可以被标记化并在链上表示的实物资产都可以称为 RWA。比如:房地产、现金(美元)、金属(金、银等)、奢侈品、债券、保险等任何现实资产。

RWA 在 DeFi 中的实例

稳定币

稳定币是当今 RWA 在 DeFi 中与市场契合度最高的产品之一,目前稳定币总市值约为 1300 亿美元,其中 USDT 占比 62% ,市值总额为 816 亿美元。Tether 是首批将市场价值与法定货币美元挂钩的加密货币之一,其他稳定币还包括 USDC、BUSD、DAI 等。

合成代币

合成资产复制了股票、大宗商品、贵金属等其他类型资产的价格进行链上交易。目前此细分赛道龙头 Synthetix 作为以太坊上的一个合成资产发行和交易平台,流通市值为 6.2 亿美元,市值排名 70 。

借贷协议

DeFi 协议将 RWA 作为抵押品用于借贷服务已有较大发展。MakerDAO 是以太坊上的一个抵押借贷平台,同时是 RWA 在借贷细分领域的龙头,目前 MakerDAO 的 RWA 金库价值超过 7 亿美元。

谁在推动 RWA 叙事?

抛开利益驱动,空谈叙事,等于耍流氓。

每个大赛道爆发前都需要资本造势。RWA 逐渐起风,侧面反映出,近两年被受追捧的 Web3、元宇宙等旧叙事市场不再买账,一级市场难获融资,加上 DeFi 行业进入深熊,资本急需寻找新的出口。

叙事是推动金融市场的动力,一个行业想要持续发展,需要不断地增量资金和用户入场。加密行业的上下游分别为矿圈——交易所/投资机构——项目方——媒体——社区——散户,RWA 的起势便是资本和机构「自上而下」制造叙事的典范:

币安研究院在 2023 年 3 月 2 日发布的报告《RWA,嫁接 TradFi 与 DeFi 的桥梁》

Goldman Sachs(高盛)推出了 GS Dap 以将传统资产代币化;

新加坡金融管理局正在通过 Project Guardian 测试资产代币化;

西门子通过 Polygon 发行了 6000 万欧元的债券;

......

RWA 叙事的天花板有多高?

任何一个现象级企业/项目的诞生,都是爆发式增长,而爆发一定来自空白。所谓空白,就是曾经束缚市场的限制性条件改变,压制市场的天花板打开了。新一层的市场空间出现,空荡荡的一个人也没有。

对于鼓吹 RWA 叙事的玩家,我们可以看到这样的论调:RWA 是 DeFi 进入下一个增量时代的桥梁,将 DeFI 扩展到全世界,RWA 是 DeFi 的下一波大规模创新浪潮。

从数据上看,当前加密货币行业总市值约为 1.2 万亿美元(根据 coingecko, 2023/4/25 ),全球房地产市场规模约为 228 万亿美元(根据 Statista 数据),黄金总市值约为 12.4 万亿美元,全球债券市场总规模约 133 万亿美元。

反观 DeFi 市场,自 2021 年 12 月达到 1800 亿美元的历史峰值后,一路下跌至目前的 481 亿美元.

推动DeFi下一波创新浪潮?RWA叙事的天花板究竟有多高?

(数据来源:DEFELLAMA)

RWA 瞄准了万亿级的增量市场,力图从传统金融市场撕开一个口子,为 DeFi 市场注入海量的流动性和广阔的市场机会。

如果真的将传统金融上链的壁垒打通,迎接 DeFi 市场的将是指数级的规模增长。

如何确认 RWA 叙事的风口到来?

RWA 由于想象空间足够大,可带来的增量市场非常可观,可将其与 AI、元宇宙等归类为同等级的宏观叙事。这类大型叙事通常是自上而下地推动。

假设我们推导一下大型叙事的一般传导链路:

第一阶段:巨头跨界合作碰撞出火花的关键事件/现象级产品面世,叙事出现;

第二阶段:资本及媒体开始造势,各种研究及文章出现,此阶段市场开始「注意力转移」;

第三阶段:商业嗅觉灵敏的第一批 Alpha 玩家开始在 Dex 或交易所埋伏,赚钱效应在小范围弥漫;

第四阶段:鲸鱼逐步布局,资本拉盘龙头币吸引市场注意,RWA 相关币种在交易所连续几天登上涨幅榜,形成板块赚钱效应,大众玩家逐步确认,RWA 叙事已经到来;

第五阶段:二级市场一些非原生 RWA 赛道但活跃的项目方开始蹭 RWA 概念利好,借机炒作,一级市场创业项目开始加上 RWA 或者直接转型,大量项目在此阶段进行「赛道转移」;

第六阶段:整个加密市场进入 Fomo 阶段,Twitter Space、峰会、各种 Web2 与 DeFi 跨界合作的现象层出不穷. 在举全市场之力支持下,可能会产生几个现象级项目,真正为 DeFi 注入了新的市场活力, 为市场带来了增量资金,相关概念项目估值屡创新高,RWA 龙头市值进入前二十(由于 RWA 天花板高,必然支撑龙头市值进入前二十),此阶段被称为「范式转移」或「范式革命」。

范式转移的过程:注意力转移——大量项目赛道转移——范式转移。

叙事并非线性发展的产物,故其传导链路不可能完美按照文中所推演,需结合实际情况及时调整投资策略。

RWA 自从 2018 年就有很多声音在炒作,近几年一直不温不火,我们很难精确判断叙事启动的切入点,对于创业者而言,只有重点关注市场关键变量(现象级产品/关键事件)何时到来;对于散户而言,只需遵循「拉盘即正义」的准则来判断,出现持续性地赚钱效应便是炒作正当时。

RWA 有哪些项目?

RWA 的分类中,除了稳定币,合成资产和信贷,最常见的便是房地产,碳信用和固定收益相关。

推动DeFi下一波创新浪潮?RWA叙事的天花板究竟有多高?

 

在大致了解几十个 RWA 项目后,笔者得出的结论是:目前市场上的 RWA 项目大多乏善可陈,从产品角度,暂时没有看到特别眼前一亮的创新项目。但这不妨碍长线关注和看好此赛道,以及如果有资金愿意炒作,拉盘便是正义。

太阳底下没有新鲜事

RWA 中最受欢迎的房地产代币化,同 2021 年的「深房理」模式相似,即拼多多众筹买房, 10 万即可参与投资千万豪宅,深房理作为中间商替参与者代持房产并从中抽取佣金,如果用户没有资金,深房理还提供借贷服务,充分利用社会的碎片资金和各路闲散人员,真正做到零门槛,这种炒房模式让李嘉诚听了沉默,王健林听了落泪。

房地产代币化将这种投机性引入链上,代币的价值来自于统计活动产生收入的能力。

RWA 尝试让加密破圈创新,开拓增量市场的想法值得赞赏,但在具体实操上,我们还应考虑到政策监管的明确性、传统企业对资产 Token 化的态度以及实现 RWA 的相关基础设施的完善度,这些因素是决定 RWA 发展的关键。

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