梳理Synthetix现状：永续合约交易量明显上升，V3更新带来更灵活的定制化服务

链上永续合约市场巨大，竞争也越来越激烈，除 dYdX 、GMX 等龙头之外，近期 Synthetix 的永续合约交易量明显上升，Synthetix V3也在逐步推出，让 SNX 再次受到资本的青睐。

根据 Token Terminal 的数据，截至 3 月 20 日，Synthetix 过去 7 天的收入排名第四，超过了 GMX（这里的收入仅统计了分配给原生代币持有人的部分，总的费用则是 GMX 更高）、 Lido 、Gains Network 等项目。

现货交易萎靡，永续合约交易量上升

Synthetix 作为 Optimism 的重要合作伙伴，早在 2021 年 7 月就部署到了 Optimism 上，此后 Synthetix 鼓励大家将质押的 SNX 转移到 Optimism，交易和收入也逐渐从以太坊主网转移到 Optimism 上。Synthetix 官网的 Dune 仪表板显示，过去 7 天总的收入为 133 万美元，L1上平均每天的收入为 3577 美元，L2上平均每天的收入为 18.7 万美元。

收入主要来自于 Synths 现货交易和永续合约交易，Synthetix 去年重新推出的 原子交易 即属于现货交易，虽然当时受到期待，但可能因为 Synthetix 现货交易的手续费（sETH 与 sUSD 间的交易手续费为 0.35% ）高于其它 交易所 ，目前已经较少使用。如下图所示，Synthetix 过去 7 天的总交易量为 11.92 亿美元，其中最高的 3 月 17 日交易量 4.92 亿美元，和 GMX 当日 5 亿美元的交易量相当。原子交易的占比通常小于总交易量的 1% ，而在去年年底，原子交易约占总交易量的 50% 。在 3 月 11 日～ 3 月 14 日期间，因为 USDC 脱锚，市场波动较大，存在着套利机会，原子交易也发挥着作用。

可以看出 Optimism 上的永续合约交易现在是 Synthetix 最主要的收入来源。

Synthetix Perps V2方案与交易量来源

Synthetix Perps V2 方案在 2022 年 12 月推出，能够降低费用、提高可扩展性和资金效率。

在 GMX 中，GLP 充当了交易员们的对手盘，获得费用的 70% ，GMX 质押者获得费用的 30% ，在当前 GLP 经常出现亏损的情况下，原生代币 GMX 的质押者仍然可以获得收益，即将全部风险和部分收益分配给了 GLP。而在 Synthetix 中，SNX 债务池在不需要额外流动性提供者的情况下，既充当了交易员的对手盘，也作为项目的原生代币获得所有收益，所有风险和收益都由 SNX 债务池承担，因此更需要采取措施来减少作为交易员对手盘的风险。

Synthetix 通过 资金费用和折价/溢价定价功能来激励市场中的多头和空头未平仓合约保持平衡。交易拥挤的一侧将被收取资金费用，另一侧获得资金费用。在中心化交易所，资金费用通常每 8 小时收取一次，而 Synthetix 中的资金费用会随着持仓的延续实时收取。同样，会使多空比例偏移的交易会被收取溢价，使多空保持平衡的交易获得折价，这种机制可能会使高频交易员在发生偏离时积极套利。虽然 GMX 中的交易员也会被收取资金费用，但这本质上是用于杠杆交易的借币费用，多空双方都会被收取，作为分配给 GLP 和 GMX 的收入，起不到平衡多空头寸的作用，这也让单边行情中 GLP 承担的风险更高。

去中心化衍生品协议中，除了从 Synthetix 中独立出去的 Kwenta 之外，Decentrex、Polynomial 等也集成了 Synthetix Perps V2的流动性，可以通过 Synthetix 完成交易。同样以 3 月 17 日的数据为例，当日 Perps V2的总交易量为 4.9 亿美元，其中 4.8 亿美元通过 Kwenta 完成，主要还是依赖 Kwenta。

从 Kwenta 官网可以看到，目前 BTC 、ETH 的空头头寸均已达到上限，多头头寸也接近上限，多空比约为 1: 1 ，这就意味着 Perps V2的开放仅使 SNX 债务池额外承担了少量风险。而最大未平仓量可以通过治理调整，也说明 Synthetix 和 Kwenta 的交易需求强劲，交易量和未平仓量还有上升的空间。

此外，Synthetix 已通过治理决定从 4 月份开始进行 Perps V2的交易奖励 活动，每周为交易员发放 200 万 OP 奖励，持续 17 周，可能进一步激励交易量。

Synthetix V3：自定义债务池，新稳定币 snxUSD

从 Havven 到 Synthetix，再到 Synthetix V2，Synthetix 团队展现了极强的更新能力，Synthetix V3将能够满足各种定制化的需求，以让 Synthetix 真正成为流动性中心。目前，Synthetix V3的功能正在逐步上线。在已部署的 Synthetix V3中，已经支持抵押 SNX，铸造 snxSUD。

挂钩的稳定币 snxUSD

首先，Synthetix V3会有一种新的稳定币 snxUSD，以解决 sUSD 扩展性不足和可能脱锚的问题。在升级之后，现有的稳定币 sUSD 也可以迁移 为 snxUSD。在目前的版本中，大多数 sUSD 都通过质押 SNX 铸造，虽然 Synthetix 也开通了超额抵押 WETH 铸造 snxUSD 的功能，但只有少量用户使用。在 sUSD 价格略高于或低于 1 美元时，也缺乏通过即时的套利活动让价格回到 1 美元的途径。新版本中将 允许 snxUSD 和部分抵押品 1: 1 互换 ，那么通过套利活动就可以将 sUSD 的价格限制在小范围内，如 0.9975 ～ 1.0025 美元。同时，更便捷的铸造方式也可能使 snxUSD 的发行量上升。

隔离债务池

在现有的 Synthetix V2中，所有的交易都经过单一的 SNX 债务池，考虑到可能存在的风险，也就使很多功能受到限制，如上述的 snxUSD 铸造方式。Synthetix V3 引入了池的概念 ，让利益相关者可以对特定市场自定义风险敞口，使债务池的风险和收益能够差异化。治理可以决定每个池的抵押品类型和上限，即使出现风险，也可以限制在小范围内。同时也给 SNX 质押者提供了承担更高风险获得更高收益的机会。

奖励分配

让池的所有者使用 奖励管理器 ，将奖励分发给用户，可以按照质押比例，也可以参考质押时间等因素，提供更灵活的价值分配方案。

清算

Synthetix V3提出了 一种清算机制 ，清算头寸的抵押品和债务在金库中的其他参与者之间分配。如果整个金库被清算，全部抵押品将被系统没收并出售以偿还债务。

小结

Synthetix 团队展现了极强的项目更新能力，虽然目前原子交易等功能已经较少被使用，但 Perp V2的需求强劲，Kwenta 的未平仓量几乎达到上限， 4 月份开始的交易激励也可能进一步促进交易量。

Synthetix V3将更为灵活，满足各种定制化的需求，同时将风险限制在小范围内。新的稳定币 snxUSD 将更容易铸造，价格也更容易锚定在 1 美元。