寻找 DAO 的商业模式：对冲基金与初创企业的融合

作者：Gitcoin 筹资及合作负责人兼 BanklessDAO 研究员，Azeem Khan

编译：DeFi 之道

从商业模式的角度了解 DAO 还处于早期阶段，仍需要不断试验，来确定组织和管理我们的最佳方式。

其中最大的一个挑战就是找到一个行得通的商业模式。最开始 DAO 是从在聊天群组共享银行账户成长起来的。这种模式在牛市期间也许可信，但我们都见证了糟糕的财政管理模式以及缺乏连贯的商业模式，这些会大大打击熊市中的 DAO。

本周，Azeem 探讨了一种可能让 DAO 茁壮成长的模式：初创企业和对冲基金的融合。像初创企业一样，DAO 有很好的条件在特定的任务或产品上采取行动，而且需要资本来启动。对冲基金了解如何筹集资金并为持有者创造长期回报。通过有效地管理 DAO 的资金，他们将让 DAO 做它最擅长的事情：为一个共同的目标共同行动。

将聪明钱与初创企业的快速发展文化相结合的融合模式可能正是我们需要的解决方案。

以下为 Azeem 的一些想法：

去年花了一年时间在一些 DAO 工作之后，我得出了一个结论——尽管许多人在私下里都同意这个结论，但我还没有看到有人公开讨论：大多数成功的 DAO 会将对冲基金的聪明钱部署和管理与初创公司快速发展的文化结合在一起。

并非大家不敢指出来，而是他们刚刚开始意识到这一点。传统上来说，对冲基金和初创企业是两个非常独立的实体——对冲基金甚至可能为初创企业提供资金。但在 DAO 的世界里，资本和创造在很大程度上是交织在一起的，它们就好像是同一个组织的两个重要部门。问题是，很少有 DAO 以这种方式成功运作起来。展望未来，我相信最成功的 DAO 将用这种模式运行。 牛市不会永远持续下去，以一种为项目创造更多跑道的方式分散管理资产，将是让 DAO 以加密货币原生方式成熟的一个不可或缺的步骤。

早期的 DAO：共享银行账户的聊天群组

许多 DAO 的早期迭代都是围绕着这个想法进行的，即用一个共享的银行账户作为纽带进行讨论。社区在 Discord 中凝聚在一起，然后开始想办法将他们的工作货币化，以创建一个财政库。其中一些社区决定推出原生代币。也许这些代币被空投给初始的社区成员，也许它们会被放在公开市场上供人们购买。其他社区则进行了 NFT 销售，以此用作进入他们 Discord 群聊的门槛。持有代币并不总是加入一个社区的必要条件，但却是许多社区用来创造地位感的方法之一，推动了价格的上涨，使人们更想持有它。虽然在某种意义上有所不同，但原生代币和 NFT 都使 DAO 积累了一定数量的共享资金，可供社区使用。

无论是原生代币还是 NFT，社区的代币化使一些 DAO 拥有价值超过 10 亿美元的财政库，一个聊天群可以管理那么大额的资金，非常令人震惊。

NFT 社区的兴起

这些以群聊形式存在的互联网原生组织经过早期的迭代促成了 DAO 出售 NFT，数量是 1 万个 PFP（头像）。除了在社区财政库中保留部分的 NFT，很多 DAO 还会对他们的智能合约进行设置，无论 NFT 的价格是上涨还是下跌，他们都能通过每次的 NFT 交易中获取版税。其中一些 DAO 的版税积累很快，这让资本充足的组织拥有持续的收入。Moonbirds 就是这种模式的一个很好的例子，将资金募集与社区建设结合起来。

为什么这很重要？除非 DAO 的意图是积累财富，建设一个庞大的财政库，并对其进行适当的管理，否则这些成功的 DAO 中的大多数处于一个非常有趣的位置。不需要多久的时间，他们就坐拥八位数和九位数的财政库，但往往没有一个有决策权的人知道该如何处理这些钱。

DAO 需要一种商业模式

在传统模式中，如果你的团队或者组织想要筹集一笔庞大的资金，你们会有全面的计划来说明如何使用这笔资金。这是最基本的。但 DAO 并非如此。他们向人们兜售初创公司、社区的概念以及动物的图片，然后在这个过程中赚一些小钱。

你可能会想，这有什么不好的？当我们在牛市中，每个人都认为你们的 NFT 或代币价格将持续上涨时，这确实没什么不好的。但现实并非如此，兴奋的情绪总会退去。

在过去的几年时间里，人们就生活在这样兴奋的情绪中。这些组织在设立时并未最大限度地利用他们的收入，也没有任何商业模式来指导财务决策。如果他们有一个连贯的商业模式，那么即使处在熊市中也没有关系——他们可以在市场下跌中生存。这些 DAO 就有充足的资金来完成他们的目标。然而，很多 DAO 的财政库都已经不复存在。这并不是说所有的 DAO 都失败了。像 Uniswap、ENS、Gnosis、Lido、Frax、Aave 和其他一些 DeFi DAO 坐拥的财政库价值与 Jay Z 的净资产一样多，甚至是他的很多倍。

DAO 作为初创企业

DAO 与初创企业的联系在于：一群人围绕着一个共同的使命聚在一起，想出一个主意，创造一些东西来卖，在销售的过程中收到钱，然后有了一个财政库。

关键的区别在于，初创企业持有的是一种更稳定的货币，如美元。假设他们筹集了 3000 万美元，一旦这些钱存入银行，从现在起一年后，减去开支，这边或多或少会有相同的价值。他们需要关注的是确保他们以一种合理的方式去花钱。坐拥现金的初创公司不必担心他们的一堆 ETH 或其他代币会在一周内价格下跌 40%，或者他们的稳定币会归零，就像去年的 UST 那样。如果你不知道自己下周会有多少钱，你怎么能撑起一家公司多年的经营呢？想象一下，当 Truepill 在 2021 年筹集到 1.42 亿美元时，他们在一个月后一觉醒来时发现其价值已降至 6000 万美元。在大多数情况下，这将导致一家公司倒闭。为什么 DAO 会有不同呢？

这就是过去一年许多 DAO 发现自己身处的情况。他们的财政库似乎会永远持续下去，但现在价值却在全面削减。这本来是可以避免的吗？也许不完全是，但我确实相信，如果这些 DAO 有更多了解 web3 的传统金融人士加入，事情的发展可能会非常不同。

DAO 作为对冲基金

如果这些 DAO 的财政库和产品/社区被分成两个独立的部门，由具有不同相关技能的完全不同的人管理，结果可能会非常不同。

在对冲基金中，战略是筹集大量资本，然后努力在一段时间内增加这些资金。本质上，他们用各种策略积极管理资本池。有时他们倾向于规避风险，但往往更有创造性。他们做的事情是用借来的钱购买资产，或交易衍生品，试图打破市场平均水平。金融方面管理到位，产品团队可以继续执行为其社区制定的路线图。这对双方都好——资本和社区。

在上一轮牛市中，DAO 错过了太多好机会。大规模的财政库已经减少到几乎没有，所有 DAO 原生代币的价格全面下跌。流动性也很低，所以试图出售大量的这些代币甚至不会成功，这意味着财政库的金额是误导性的，因为任何大规模的销售都会使代币价格崩溃。然后是 NFT 项目，其销售量下降，地板价降低，ETH 的价格跌落了其历史最高点。除此之外，还有全球经济衰退，可能会推动事情进一步的艰难。

想象一下，如果这些 DAO 当中，有人有一个明确的战略，而不是只盯着数字，能够思考如何处理财政库中的 ETH。如果他们努力做一些事情，比如说财务多元化，以确保他们持有的资产不仅仅是他们的原生代币或以太坊。也许他们会将其中一些持有的资产换成稳定币，以便根据他们最大化资金利用率。财务管理不一定要涉及代币互换——只要有充分的计划，管理代币的买卖压力是可能的。

我知道，有一些公司在试图做这件事。只是，他们中的大多数人都非常不成功，因为他们自己太过沉浸在兴奋之中。其他时候，这些组织甚至根本没有想到要管理他们的资金，这就导致了我们现在的情况。

其中一个更令人兴奋的想法可能是走并购路线。如果 DAO 的主要投票权开始以战略方式被收购，会怎么样？即使是代币和 NFT 不与股权挂钩，但也不排除你以后筹集战略资本的可能，这也是一个惊人的概念。等到你找到了产品的市场契合度，你就可以在以后将公司的股权卖给战略伙伴——比如一家游戏公司后来决定只接受 Epic Games 和索尼的资金。至少可以说这是一个迷人的思想实验。可能性是无穷无尽的，这就是为什么在未来，最聪明和最完善的 DAO 都将建立在这些商业模式上。

专业化的资本来帮助社区

事后看来，这一切都很有道理，但在牛市中很难不被疯狂的情绪主导。不过，这种狂热造成了一种疯狂，我怀疑不会再发生了。

在未来，DAO 的部门会像现在其他行业一样被分开。来自传统世界对 web3 感兴趣的金融专业人士将出现，他们会提出如何维持或增加资金以使 DAO 有更多的运行空间。构建产品的技术团队将独立工作，摆脱财务方面的担忧。但是，这些团队将为同一目标同步协作，这将引发在同一组织内发生前所未有的初创企业和对冲基金的融合。

这个未来将真正撼动一切。