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Lido的故事:价值、增长与护城河

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23 年伊始流动性质押叙事再起,$LDO 价格短短数日内暴涨四成,Lido 的 TVL 也再次位列第一。本人参与经营 Lido 中文社区已有些时日,特撰写本文,旨在以翔实的数据和案例回答以下几个核心问题:

 

 

 

 

 

  • 什么是 Lido?

  • 有什么价值?

  • 项目护城河在哪里?

  • 未来会如何?

  • 流动性质押赛代其他项目如何?

  • 有什么雷要避吗?

 

 

 

Lido的故事:价值、增长与护城河

1、什么是 Lido

 

Lido 提供流动性质押解决方案,解决的核心问题就是质押锁仓没有流动性的问题,具体如下方推文所言。

Lido的故事:价值、增长与护城河

 

 

所以对于 锁定期越长的 Staking 项目而言,流动性质押就越重要。

 

 

 

2、 Lido 商业模式

 

Lido 的商业模式为,从 质押收益中抽成 10% 作为协议收入,其中 5% 归质押节点运营商所有,另 5% 进入 Lido 国库,国库由 $LDO 治理。质押收益受市场波动影响较小,所以其币本位收入几乎不受熊市影响, 12 月 协议收入仅略少于 GMX,协议总费用更是超过 Uniswap。目前 LDO 仅用于社区治理,其代币赋能类似于 AAVE/Maker ,比较一般但比没有协议收入的 Uniswap 强。

 

 

Lido的故事:价值、增长与护城河

 

Lido 的增长很大程度上依赖 DeFi Lego,至今有 140+的合作协议, 由建制的预算委员会分析数据和决策激励预算分配。比如 DEX、抵押借贷、稳定币、期权等均有涉及。看上去纷繁复杂,但是跳出来整体的看,就会发现核心其实就是 “生息的 stETH 替代原生 ETH”,这是一个多么具有想象空间的叙事,只是还需要时间等待“量变产生质变”的一刻。

 

 

Lido的故事:价值、增长与护城河

 

在上海升级之前,由于无法 unstake 会导致经常性 depeg,所以 stETH 的发展始终受限,那么上海升级后, 根据已经能 unstake 的 stSOL/stMATIC 的经验,de-peg 的频率和幅度都会很小,那么自然就会进一步打开天花板和全面替代原生 ETH 的想象空间。

 

 

Lido的故事:价值、增长与护城河

 

从另一方面讲,上海升级也是挑战,由于无法 unstake 导致大资金目前只能选择 Lido,可以凭借规模效应可以强者横强。而上海升级后 unstake 将会在利好赛道整体的情况下显著削弱规模优势,那么 Lido 有什么护城河可以应对这一竞争么?

 

 

Lido的故事:价值、增长与护城河

 

 

 

3、Lido 的护城河

 

护城河:不少人认为流动性质押就是卷费率,最后可能赚不到什么钱,但 Lido 也的确是有一定护城河的。主要是其规模优势带来的, 一方面是在对节点运营商的费率能力较强,另一方面则是在 DeFi Lego 中获取的条款优势。 当然,当量变产生质变后, stETH 自然就和 USDT 一样成为事实上的标准资产,躺着数钱。

举例,AAVE 是 Lido 的重要应用场景之一,用户抵押 stETH 借出 ETH 再换成 stETH,循环以获取高额收益,凭借当前 72% 的 LTV,可以实现 = 1/0.28 = 3.57 倍的杠杆系数,具体参见下图:

 

 

Lido的故事:价值、增长与护城河

 

而对于其他协议,由于其规模和流动性问题,是无法获取和 Lido 相同的条件的。 比如 Rocket pool 曾推动 rETH 上线 AAVE,AAVE 风控管理人 Gauntlet 给出的结论是不建议上线,并且表示如果质疑上线的话只愿意给出 40% 的 LTV, 这样杠杆倍数最多为 1/0.6 = 1.67 倍,远远逊色于 stETH。

 

 

Lido的故事:价值、增长与护城河

杠杆质押是流动性质押的增长神器,stETH 目前仅有 20% 位于,而对于可以 unstake 的 stSOL,杠杆质押占比则一度过半。推而广之,可见 Lido 的规模效应带来的滚雪球优势是其他后发者难以匹敌的。

 

 

 

4、对于未来,Lido 当前核心解决两个问题:

 

1. 双层治理模式让 stETH 持有者能参与社区治理,减轻 ETH 社区对于 Lido 份额多大的担忧

2. 发展 DVT,让人人都可以是节点运营商的

流动性质押赛道中项目较多,其中 rocket pool 是可以允许自由成为节点运营商的,cbETH 则是中心化托管,其他项目与 Lido 大同小异,商业模式也都是抽成质押收益,不再多言。

 

 

Lido的故事:价值、增长与护城河

 

 

 

5、流动性质押赛道也要注意避雷

 

比如 Ankr 曾经出现过坚守自盗事件,虽然还了大部分钱,但最后骚操作对于偷的竞争对手 stader/pstake LP 的钱就只还了一半。

简单一句话,对于这些边缘项目如果你看好就买项目方的币得了,不建议把币存进去和去做 yield farming ,没准跟 Ankr 一样是留了后门的,你要利息人家要你本金。

至于如何进行流动性质押以及通过 DeFi 获取更多收益,下方的 lido FAQ 应有仅有。你也可以加入 Lido 中文社区 https://t.me/lidocn 交流提问

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