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加密货币的减半牛黄昏!

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机构进场(上)

 

19 年的冬天特别冷──因为 18 年知道已经到谷底了,怎么走都是向上,来年一定会有反弹,大多数人的预期是 19 年下半年,所以就在 19 年上半年到来了。 而到了 19 年的冬天,BTC 已经走完了一整年的猴市,大家开始认真考虑下一轮牛市的叙事,却发现一无所有。

 

机构进场(中)

 

是的,一无所有。 回头来看,譬如后来的 DeFi 作为最主流的故事,即使在彼时,也是有明线的,譬如 SNX 已经走完了它的第一个 10x。 但从分析员角度看,建构在 ETH 上、通过超额抵押实现的 DeFi,能占 ETH 10% 的市值已经超越所有的想象,这样的 niche market 如何作为牛市的主线?

 

机构进场(下)

 

那时还有一场 AMA,印象深刻,邀请了神鱼老板,老板说下轮牛市的主线故事是机构进场,说这是西方唯一的故事。完全不信。 即使机构进场,这难道是 ICO 级别的所有人可以发行 token 的叙事吗? 回头来看,我也没全错,这个叙事后验是 Covid + FED,表象是机构进场。

 

灰度

 

GrayScale 并不是这轮的故事,可以远溯到 2013 年,叙事真的一点不新。 到 2019 年时,已经有了 30 万枚 GBTC 在管理中,而到了 2020 年的下半年,这个数字是 60 万枚。 DeFi Summer 是导火索的话,这个一年翻倍的数据,是牛市发动机的暗线。

 

CME 的老鼠仓

 

2021 年牛市,其实在 2 月底已经结束了。如果这样去看,BTC 和中概股的 correlation 可以说一模一样,本质都是流动性溢出的狂暴欢娱而已。 下半年的 69000,发动机在 CME 期货而非现货。有人在 BTC ETF 以前在 CME 堆积了大量多头头寸,利好兑现某个部分的 open interest 就瀑布了。

 

机构进厂了

 

SBF / FTX 最坏的影响在于他爆雷的方式,让 WASP / 养老金基金 / 主权基金 用被*诈骗*的方式亏钱了。 机构可以亏钱,但不能用这样的方式去亏钱。 这类配置资金,是 2020~2021 30 万 BTC 新增的推动力,不是说这类资金不会回来了,是说,即使有 10% 在中期不回来的可能,就要做好准备。

价值重估 

 

如果 减半作为导火索 => BTC 上涨 => 主流上涨 => 山寨上涨 => BTC 补涨 …… 这样外部流动性溢出的 cycle,因为 BTC 这个动轮的减缓,不复存在的话,未来的投资逻辑或许会大不相同。 如果不再有减半补涨,大多数依附于 BTC 溢出流动性的僵尸 L1 / L2 可能在更长期会非常尴尬。

 

有什么希望吗?

 

Crypto 牛市,我以为是三条主线,外部流动性溢出,BTC 的 SoV,和 Altcoin 的类证券化创新。第一条加息周期,第二条暂时堵塞,只能靠第三条腿。 Crypto 世界自己的 Facebook 级别 Super App 到底是什么呢?这个问题探寻了很多年,一直没有答案

 

Super App 1

 

Crypto 的优势是 Day One 的类证券化,换言之,类似把用户都转化成股东,这件事对于 Twitter 不那么明显,但想象 B 站如果股东不是炒美股的 Boomer 中年男,而是 GenZ 用户,一定是和现在大不相同的。 不是说 B 站适合链改 / 看好 SocialFi,是说,Super App,应该是用户画像鲜明的。

 

Super App 2

 

可以想象类似 STEPN 的 DApp,如果新用户钱包、fiat on-ramp 完全打通,其实对大多数用户,是可以脱离于交易所存在的。 会在市值上超越 Binance 的,Super App 的机会远远大于另一个交易所──为啥纽交所会比 Facebook 贵呢?

 

小结:

 

- 做好没有减半牛市的准备
- 不要自我欺骗于基础设施亏的慢
- 机会在 Super App 和周边

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