必读!你真的了解去中心化交易所如何运作吗？

随着FTX 的突然崩溃，越来越多的用户将注意力转向了去中心化交易所。本文旨在概述 DEX 是什么、它们如何工作以及它们相对于传统的中心化交易所构成的风险类型。

什么是去中心化交易所？

用户可以在非托管环境下的 DEX（去中心化交易所）上交易加密货币，无需中间人处理资金的转移和托管。

DEX 使用基于区块链的智能合约来取代传统的中介机构，例如银行、经纪人、支付处理商和其他组织，以实现资产交换。

DEX 为资金流动和支持交易的流程提供了完全的透明度，这与典型的金融交易形成鲜明对比，典型的金融交易是不透明的，通过中间人进行的，对他们的行为几乎没有洞察力。DEX 还可以降低交易对手风险，并可以减轻加密生态系统中的系统中心化问题，因为用户资金在交易期间不会通过第三方的加密货币钱包进行传输。

由于其无需许可的可组合性，DEX 是关键的“金钱乐高积木”，可以在其上构建更复杂的金融产品。DEX 是去中心化金融 (DeFi)的基石。

DEX 是如何运作的？

DEX 设计多种多样，它们在功能集、可扩展性和去中心化方面各有优缺点。订单簿 DEX和自动做市商(AMMS) 是最受欢迎的两个品种。另一种流行的类型是 DEX聚合器，它在链上搜索各种 DEX 以获得用户预期交易的最佳定价或最低 gas 成本。

通过采用不可变的智能合约和区块链技术获得的高水平确定性是 DEX 的主要优势之一。DEX 使用智能合约和链上交易进行交易，而不是像Coinbase或Binance这样的中心化交易所 (CEX)，它们使用自己的匹配引擎来实现交易。DEX 还为客户提供了交易选项，同时将资金完全保管在自托管钱包中。

网络费用和交易费用是 DEX 用户通常需要支付的两种主要费用。虽然交易费用由底层协议、其流动性提供者、代币持有者或协议设计中规定的这些组织的组合收取，但网络费用是指链上交易的天然气成本。

许多去中心化交易所的目标是建立一个端到端的链上基础设施，具有无需许可的访问权限、零单点故障以及跨分布式利益相关者社区的去中心化所有权。这通常意味着由利益相关者社区组成的去中心化自治组织 (DAO) 通过对重要的协议选择进行投票来管理协议管理权。

由于 DEX 的核心开发团队通常比分散的利益相关者群体更了解关键协议决策，因此在拥挤的 DEX 市场中保持协议竞争力的同时最大限度地实现去中心化是一项挑战。为了增强审查阻力和长期弹性，许多 DEX 选择去中心化治理结构。

OrderBook DEX

电子交易的一个重要组成部分是订单簿，它是市场上公开买卖订单的实时集合。交易所的内部操作使用订单簿来匹配买卖订单。

由于要求订单簿中的每次交互都发布在区块链上，因此完全链上的 DEX 在 DeFi 中历来不太普遍。为此，需要比当前大多数区块链可以管理的吞吐量高得多的吞吐量，否则网络安全和去中心化将受到严重损害。结果，以太坊上的早期订单簿 DEX 流动性差，用户界面也不尽如人意。尽管如此，这些交易所还是令人信服地展示了 DEX 如何支持使用智能合约进行交易。

由于第 2 层网络（如 optimistic rollups 和 ZK-rollups）的可扩展性改进以及更高吞吐量和特定于应用程序的区块链的引入，链上订单簿交易所变得更加实用，并且现在看到了很多交易活动。混合订单簿设计，其中订单的管理和匹配发生在链下，而交易结算发生在链上，也越来越受欢迎。

一些著名的订单簿 DEX 是Serum、Loopring DEX、0x和dYdX。

自动做市商 (AMM)

最受欢迎的 DEX 类型是具有自动做市商的类型，因为它允许快速流动性、民主化的流动性访问，并且在许多情况下，可以为任何代币创建无需许可的市场。AMM 本质上是一个货币机器人，随时准备在两种（或多种）资产之间提出一个价格。AMM 使用流动性池而不是订单簿，用户可以在其中交易他们的代币，价格由基于池中代币百分比的算法设置。

AMM 允许快速获得市场中的流动性，否则流动性可能会减少，因为它们始终可以为用户报价。在订单簿 DEX 的情况下，愿意的买家必须等待他们的订单与卖家的订单相匹配；即使买家将他们的订单放在接近市场价格的订单簿的“顶部”，订单也可能永远不会执行。

在 AMM 的情况下，智能合约控制汇率。用户可以即时获得流动性，而流动性提供者——将资金存入 AMM 流动性池的人——可以被动地从交易佣金中获利。由于快速的流动性和民主化的流动性提供渠道相结合，AMM 的新代币发行数量大幅增加。这也允许开发专注于特定用例的新颖设计，例如稳定币互换。阅读这篇关于 AMM 如何运作的博文，以便对 AMM 进行更彻底的调查。

AMM 可用于支持 NFT 的交换、代币化的现实世界资产、碳信用额度等等，尽管大多数现有的 AMM 设计都专注于加密货币。

Bancor、Balancer、Curve、PancakeSwap、Sushiswap、Trader Joe和Uniswap是著名的 AMM DEX 的几个例子。

DEX 的优点是什么？

DEX 交易包含强有力的保证，它们将完全按照用户的意图执行，不受集中方的干扰，因为它们是由确定性智能合约实现的。与传统金融市场固有的不透明执行技术和审查制度的可能性形成鲜明对比的是，DEX 提供了强大的执行保证并增强了交易基础的透明度。

DEX 降低了交易对手风险，因为没有托管人参与，消费者可以使用自托管钱包参与。通过降低集中在有限数量的中心化交易所钱包中的现金数量，DEX 可以帮助减少与区块链行业相关的一些系统性风险。在突然关闭和损失数十万比特币之前，Mt. Gox 控制的交易所在 2014 年管理着所有比特币交易量的很大一部分。类似的事件发生在 2022 年，FTX 倒闭。

DEX 有助于扩大金融包容性。访问 DEX 的智能合约只需要互联网连接和兼容的自托管钱包，这与某些根据用户位置或其他标准限制访问的用户界面不同。与中心化交易所相比，DEX 的入职程序简单且几乎是即时的，因为用户可以使用他们的钱包地址轻松登录。

DEX 的风险和需要考虑的因素

通过更好的执行保证、更高的透明度和无需许可的访问，去中心化交易所实现了交易和流动性供应的民主化。然而，DEX 确实存在许多危险，包括但不限于：

• 智能合约风险：区块链被认为对于进行金融交易是极其安全的。然而，创建智能合约的团队的专业知识和经验水平确实会影响项目的代码质量。DEX 用户可能会因智能合约故障、黑客攻击、漏洞和漏洞利用而蒙受经济损失。通过使用同行评审的代码、良好的测试程序和安全审计，开发人员可以减少这种危险，但他们必须始终保持谨慎。

• 流动性风险：—尽管 DEX 越来越受欢迎，但某些 DEX 市场的流动性不足，导致严重滑点和糟糕的用户体验。交易活动的重要部分仍然在中心化交易所进行，这经常导致 DEX 交易对的流动性降低，因为流动性的网络效应如下：高流动性吸引更多的流动性，低流动性吸引更少的流动性。

• 领先风险：由于区块链交易是公开的，套利者或最大可提取价值 (MEV) 机器人可能会尝试抢先进行 DEX 交易，以从不知情的消费者那里窃取价值。这些机器人试图通过支付更高的交易费用和最小化网络延迟来利用市场效率低下的优势，就像传统市场中的高频交易者所做的那样。

• 中心化风险：尽管许多 DEX 努力最大化其去中心化和审查阻力，但中心化点可能仍然存在。其中包括使用低质量的代币桥接基础设施，以及让开发团队拥有对 DEX 智能合约的管理权限。

• 网络风险：由于区块链促进了资产交换，如果网络遇到拥塞或停机，使用 DEX 可能会非常昂贵或不可能，从而使 DEX 用户容易受到市场波动的影响。

• 代币风险： —由于许多 DEX 允许任何人为任何代币开发市场，因此购买低于标准或有害代币的可能性可能高于在受控交易所购买的可能性。DEX 的用户应该考虑在早期阶段参与项目的危险。

除了上述之外，一些用户可能会发现完全控制他们的私钥的想法令人不安。Web3 愿景的主要优势之一是可以完全控制自己的资产，但许多用户可能更愿意将这一责任委托给第三方。在访问复杂的开源金融服务生态系统时，更多用户可能能够通过遵守适当的安全和密钥管理程序来利用保持对其资产的完全控制的优势。

结论

作为加密货币生态系统的关键组成部分，DEX 可以在没有中间人参与的情况下在用户之间进行数字资产的点对点交换。由于能够提供具有快速流动性的新货币、易于使用的流程以及提供的民主化交易和流动性提供，DEX 在过去几年中的使用有所增加。

目前尚不清楚大部分交易活动是否会转移到 DEX，以及目前的 DEX 设计是否会维持机构接受度和长期增长。然而，预计 DEX 将继续在交易可扩展性、智能合约安全性、治理基础设施和用户体验方面取得进步。预计它们仍将是加密货币生态系统的重要组成部分。最近发生的事件无疑支持了更多用户转向 DEX 的情况。