CME 比特币期货以折扣价交易，但这是好事还是坏事？

CME 比特币期货一度贴水 5%，令分析师担忧，但这对 BTC 价格意味着什么？

通常，这些 CME 固定月份合约的交易价格略有溢价，表明卖家要求更多资金以延长结算时间。因此，期货在健康的市场中应该以 0.5% 到 2% 的溢价交易，这种情况被称为期货溢价。

然而，著名的期货合约卖方会造成期货溢价的瞬间扭曲。与永续合约不同，这些固定日历期货没有资金费率，因此它们的价格可能与现货交易所有很大差异。

激进的卖家导致 BTC 期货有 5% 的折扣

每当空头（卖方）出现激进活动时，两个月的期货合约将以 2% 或更高的折扣进行交易。

请注意 1 个月 CME 期货的交易价格接近公允价值，与现货交易所相比有 0.5% 的折扣或 0.5% 的溢价。然而，在 11 月 9 日比特币价格暴跌期间，激进的期货合约卖家导致 CME 期货交易价格低于正常市场价格 5%。

目前 1.5% 的折扣仍然非典型，但可以用FTX 和 Alameda Research 破产导致的传染风险来解释。这些组织一起被认为是加密货币领域最大的做市商之一，因此它们的垮台势必会对所有与加密货币相关的市场产生冲击波。

破产严重影响了著名的场外交易柜台、投资基金和贷款服务，包括 Genesis、BlockFi 和 Galois Capital。因此，交易员应该预计 CME 期货与其余现货市场交易所之间的套利活动会减少。

缺乏做市商加剧了负面影响

随着做市商争先恐后地减少风险敞口并评估交易对手风险，最终 CME 对多头和空头的过度需求自然会导致期货溢价指标扭曲。

合约现货溢价是衍生品市场功能失调和看跌的主要指标。这种变动可能发生在清算订单期间或大型参与者决定使用衍生品做空市场时。当未平仓合约增加时尤其如此，因为在这些不寻常的情况下正在创建新头寸。

另一方面，过度的折扣会创造套利机会，因为人们可以在现货（或保证金）市场上同时卖出相同数量的期货合约。这是一种中性的市场策略，通常称为“反向现金和套利”。

机构投资者对 CME 期货的兴趣保持稳定

奇怪的是，CME 比特币期货的持仓量在 11 月 10 日达到四个月来的最高水平。该数据衡量使用 CME 衍生品合约的买卖双方的总规模。

请注意，54.5 亿美元的历史新高发生在 2021 年 10 月 26 日，但当时比特币的价格接近 60,000 美元。因此，2022 年 11 月 10 日 16.7 亿美元的 CME 期货未平仓合约仍与合约数量相关。

交易者经常使用未平仓合约作为确认趋势或至少确认机构投资者胃口的指标。例如，无论偏见如何，未平仓期货合约数量的增加通常被解释为新资金进入市场。

尽管这些数据不能单独看涨，但它确实表明专业投资者对比特币的兴趣并没有消失。

作为进一步的证据，请注意上面的未平仓合约图表显示，无论批评者对加密货币有何评论，精明的投资者都不会使用比特币衍生品减少头寸。

考虑到加密货币市场的不确定性，交易员不应假设 CME 期货 1.5% 的折扣表示长期看跌。

空头需求无疑是存在的，但做市商缺乏兴趣是导致当前扭曲的主要因素。