利率上涨环境考验 DeFi 的粘性

美国国债现在的收益率超过了 DeFi 货币市场

在美联储于 11 月 2 日连续第四次加息 0.75% 后，美国基准利率维持在 4%，为 2008 年 1 月以来的最高水平。

与大多数风险资产一样，加密货币在利率低且资本充足时蓬勃发展。上一个货币紧缩周期的利率在 2019 年初达到 2.5% 的峰值。同时，2018 年出现了一场加密货币大屠杀，整体市值从 1 月的 850B 美元暴跌至年底的 108B 美元。

自最近一次加息以来，加密市场一直相对平静——比特币和以太币下跌不到 1%，而币安的 BNB 上涨了 5%。

鹰派美联储

鲍威尔主席的声明断言，继续加息是合适的，这表明全球最大的央行短期内不太可能转向鸽派。 

根据YCharts的数据，利率上升已将短期国库券收益率推高至 3.5% 。这高于存放在 DeFi 的三大借贷协议Aave、JustLend（位于 Tron 区块链上）和Compound上的三大稳定币的可用利率。

因此，随着基准 DeFi 的收益率低于美国国债等低风险资产，基于区块链的金融已经进入了一个陌生的领域。

资本外逃

在其他条件相同的情况下，寻求收益的资本应该遵循最佳的低风险利率，所以奇怪为什么投资者仍然在 DeFi 中放贷。

“在 DeFi 中肯定有一个非常粘性的资本基础，”Notional 的联合创始人泰迪伍德沃德告诉 The Defiant，Notional 是一个固定利率收益率协议，TVL 为 9170 万美元。他说，传统金融的利率上升在一定程度上吸引了 DeFi 的资金，但到目前为止，这种力量的效果有限。

“这种利率差异正在拉动[资本]，利率差异越大，这种拉动就越强，”他说。伍德沃德指出，自 6 月以来， USDC 的流通供应量下降了 24%，并建议利率上升可能是原因，因为 USDC 的收益率在前三大借贷协议中为 2% 或更低。 

另一个固定利率协议 Yield Protocol 的联合创始人Allan Niemerg同意伍德沃德的观点。他认为，传统金融和 DeFi 之间资金转移的摩擦解释了为什么投资者仍在将资金部署在加密货币中。 

DeFi 和 TradFi 之间的摩擦

“DeFi 仍然相对不成熟，与传统金融的联系不是很好，”他说。“因此，传统市场的利率变动并不一定会对 DeFi 产生巨大影响。”

即使传统金融的利率继续上涨并从 DeFi 中吸引更多的稳定币，两位企业家似乎并不担心它会威胁到基于区块链的金融的核心。 

“并不是说 DeFi 会死，”伍德沃德说。“只是人们不得不以反映宏观环境的利率借款，也许这意味着整体借款会减少。”

Niemerg 认为，无论利率环境如何，DeFi 的真正价值都存在。尽管他补充说，较高的利率可能会导致风险资本投资和高风险金融策略的减少。 

然而，对于 Niemerg 来说，这通常只是噪音。他说：“我看到生态系统中每天都在发生的信号，即艰苦的工作，正在不断增长。” 

从理论上讲，随着稳定币离开 DeFi，借贷协议的借贷利率将会上升，以反映与美元挂钩的资产的可用性较低。在两个金融体系之间摩擦较少的世界里，交易者会套利这两种利率，直到它们大体上相同。 

到目前为止，它们还没有收敛，但这并不意味着如果利率继续上涨，它们就不会收敛。“人们不会在一角钱上改变他们的分配，”伍德沃德说。 

固定利率

展望未来，DeFi 有一些趋势值得关注。一方面，重点可能转向以太币的收益，而不是稳定币。

Notional 将推出一款基于 ETH 的杠杆产品，由于 ETH 在转向权益证明共识后的质押率，伍德沃德认为该产品的收益率将保持高位。“我认为 ETH 收益率和 ETH 需求来源的周期性要小得多，”伍德沃德说。

此外，固定利率可能会在为 DeFi 带来更多资金方面发挥作用。旨在投资未来的企业寻求固定利率贷款，以便可靠地预测现金流。由于其简单性，到目前为止，DeFi 仅看到采用可变利率协议，但如果固定收益市场成熟，它可能会带来新的参与者进入开放金融。 

“我完全可以看到固定利率是下一次加密货币繁荣的一个非常重要的部分，”Niemberg 说，并补充说固定利率可以让加密货币更完整地与传统金融系统联系起来。 

目前，DeFi 处于不断变化之中。由于难以找到令人瞠目结舌的收益率，而且那些确实存在的收益率遭到更多怀疑，因此很难吸引能够在高流动性债券市场上获得接近无风险利率的机构资本

但如果 Niemberg 是对的，那么加密货币最后一个周期的高收益并不是 DeFi 真正价值所在。 

“DeFi 将因创新而成功，”他说。“因为它构建了人们最终想要的东西。我们在这个过程中仍然非常非常早期。”