在津巴布韦市场 我学到的投资7件事

我从见市场中出现过如此多不受控的潜在威胁。

——David Wagner，Aptos 投资组合经理

David 的说法虽然直白，但却非常符合大多投资者的心境，他们心中必然有很多疑问。新冠疫情尚未平息，第三次世界大战的哨声又即将吹响，我们如何才能在这样的时局中进行投资？又该如何分配好每种行业中的投资比例？股票和债券中又应分别投入多少资金？在一场世界大战中，价值型股票的表现是否优于增长型股票？

诸如此类的问题还包括：

· 经济将面临恶性通胀还是衰退？

· 石油价格是会涨至 200 美元，还是会因需求破坏而跌落至 50 美元？

· 我还能拥有中国的资产吗，其价值会像卢比一样发生大跌吗？

· 世界大战是坏事吗，还是会像新冠一样利好股市？

· 美联储真的会加息 6 次吗？

· 如果美国收回外国央行储备金，这对美元来说是好是坏还是好事？

· 我是否应该投资 Facebook，还是它会像 Alibaba 一样面临退市？

· 等等等等......

在人们提出这些问题的问题，其实内心已经默认整个世界正向更坏的方向发展了。特朗普在任期间，人们总是担心贸易战会像上世纪 30 年代那样演变为真正的战争。那时人们只是在担忧，而如今，战争却已经成为现实。

不断上涨的通货膨胀率、美联储接连几次的加息以及近来欧洲紧张的局势，是否会打破股市多年来维持的看涨趋势，还是预示着市场会在我们都看跌时创造新高？我们是应该像过去一样继续看涨，还是应该面向现实改变想法？

既然我们面临着种种不确定性，就应该学会如何在糟糕的时局中进行投资。所以，我很想与大家分享我在津巴布韦所得的经验，其中一些在我看来甚至有些反直觉。不过从长期来看，这些观点可能非常适用。

我在 2013 年离开汇丰银行以后，便和几个朋友一起投资非洲市场。我当时并不知道应该把目光放在哪个地区，只是感觉应该关注像肯尼亚这样的国家。当时我们公司正好在津巴布韦有一个办事处，负责当地公共及私人股票投资相关业务。于是，我的生活便发生了翻天覆地的变化，从住在旧金山到现在大部分时间都在哈拉雷度过。事实证明，哈拉雷是个很不错的地方，不仅邻里友善，而且气候也十分宜人。

The Guinea Fowl』s Rest是我最喜欢的民宿，它由一对夫妇经营，二人在 40 年前管理着一片奶牛场，后因其遭到侵袭被迫搬到了城市。来到哈拉雷之后，二人便决定进军酒店业，于是开办了这处民宿。每次我来到哈拉雷处理工作事宜，都喜欢在一天的会议结束之后来到这家民宿，和这里的男主人一起喝喝啤酒，聊聊津巴布韦的历史。我们会从上世纪 80 年代聊到 2000 年的第一次恶性通胀，然后再顺势谈到 2016 年开始的第二次恶性通胀。不仅如此，晚餐也是我非常喜欢的一个环节，每次我们都会和其他客人一起在一张大桌子上吃饭，听大家讲述各自有趣的经历和故事。

在经济发展的历程中，津巴布韦曾一度表现良好，有着大片非洲最好的农场，人们甚至将津巴布韦称为非洲粮仓。哈拉雷旧称索尔兹伯里（Salisbury），整个城市中规划有宽阔的道路、大型公园和高尔夫球场。这座城市在布局上相当独特，这也是我一直认为哈拉雷在房地产业上有巨大潜力的原因。

如今，许多农场都被废弃了，灌溉枢轴 40 年都未曾动过，已然锈迹斑斑，骑车的话沿途都能看到。津巴布韦已经从非洲粮仓变成了进口大国，电力设备也十分老旧，必须全日运转才能保障供应。不仅如此，这边的建筑也非常落后，如果你来到这里旅游，就会有种穿越到上世纪 80 年代的感觉。

受制于恶性通胀，有时人们可以在超市买到各种各样的食品，但有时却买不到。不仅如此，由于津巴布韦央行对货币的管理政策，人们也很难将钱转移到国外。在这里，如果想获得美元的话，就必须自己找专人兑换。另外，津巴布韦还受到很多国家的经济制裁。虽然英国政府只是制裁了三个无关轻重的实体，但却一直对外宣传其对津的制裁。结果便是，在其他银行看来，津巴布韦已经和制裁划上了等号，它们其实并不关心制裁的具体内容。对于该国 1500 万的人民来说，这无疑是一种耻辱，而且总的来说也是一场不小的灾难。

如下所示，英国在津巴布韦只制裁了两名个人和一家国防公司，再无其他。可能英国政府都并不关心这家国防公司是否仍然存在，或者它是否已经成为一个废弃工厂了。

· Owen NCUBE (Group ID: 14052)

· Anselem Nhamo SANYATWE (Group ID: 14053)

· ZIMBABWE Defense INDUSTRIES (Group ID: 10734)

在这几年当中，我认识了很多颇具才华的企业家，也在津巴布韦的市场投资中学到了不少经验教训，现在分享给大家：

1.就算环境很糟糕，市场也会有惊人的涨幅。 事实上，形势越糟糕，市场涨势就越好。虽然中间会出现震荡，但也是牛市中正常的现象。2014 年到 2015 年，津巴布韦币出现了 50% 的抛售，当时我就身处津巴布韦，眼看着经济形势不断恶化，一步步走向了恶性通胀。如下图所示，市场在大幅回升之前，下跌了 50%。也许在目前的世界形势下，我们会在全球市场上出现 2014-2015 年的情况，随后出现类似津巴布韦式的牛市。不过，这也很难判断。

ZSE Index

2.中央银行从未将利率提高到足够高的水平。 随着通胀率的上升，中央银行从未公开说明真正的通货膨胀率。即便真实的通胀率已经有将近 20%，但津巴布韦储备银行（RBZ）公布的官方数字依然是 7%，而就算通胀率上升了几百倍，RBZ 也会说只有 50%。另外，津巴布韦储备银行总是不敢把利率提高到应有的水平，因为他们担心这会导致经济崩溃。例如，RBZ 称目前的通货膨胀率为 66%，而银行 3 个月期储蓄账户的年利率只有 26%。这也就解释了为什么津巴布韦的股市总是十分活跃，而货币市场却一蹶不振。

3. 保持低调，转移资产。 当情况变糟之前，不要太过于大惊小怪。因为每当这个时候，要么国家会介入，要么情况会不可逆的变得更糟。不过即便如此，我们仍然能够赚钱，只是不要将财富都放在一个地方就可以了。津巴布韦的农民就没意识到这一点，而当地的企业家却懂得穿着朴素、低调行事，并把大笔的财富都放到毛里求斯。同样的规则现在也适用于全球，而且建立一个 比特币 钱包要远比成立一家毛里求斯控股公司要容易得多。

4. 即便整体经济形势下行，头部企业依然可以越做越大。 当经济进入衰退期时，人们会自然而然地觉得这种形势对每个人都不利，但我注意到的是，对于那些经营良好的公司来说，这反而会是最好的时代：一些公司顺利收购了处于困境之中的竞争对手，即使在经济崩溃的情况下，它们也能有很大的收益增长。虽然经济蛋糕整体在缩小，但它们手中分得的蛋糕却越来越大。所以我们可以说，别人眼中的衰退可能对这些企业来说是一件好事。同样的，糟糕的经济也可以等同于良好的回报。

5. 随着通货膨胀的到来，收益率也在大幅增长。 通货膨胀增加了所有东西的名义价格，所以也会顺势让公司的收益获得爆炸式的增长。经济学家总是喜欢谈论「实际」收益，但股市价格却是基于名义收益。美国今年的通货膨胀率为 8%，公司收益就已经能给人很大的惊喜了，而下图是津巴布韦商业银行 4 年的盈利趋势，每股收益从 2017 的 5 津币（ZWL）上涨到了 2020 年的 1184 津币。当然，期间外汇汇率也由 1 ZWL/$ 上升至了 220 ZWL/$。

6. 成功的企业家会谨慎地利用自己的资产。 当你身处高通胀环境中时，你就需要知道如何利用自己的企业资产或房地产来保值。但这并不是说你要从房价的上涨中赚钱，而是要从贷款价值的下降中来赚钱。所以说，表面上你贷款是为了购买资产，但实际上你是在做空货币。与此同时，你也要适度而为，并保持现金流的稳定性，这样你就不会轻易出局。所以，聪明的企业家总会非常关注购入企业的现金流情况，因为他们日后还会向银行借入更多的钱。

7. 即使经济形势不好，市场上依然会有许许多多的机会，所以我们不妨打起精神、多多留意。 的确，许多的企业的困境会让我们不自觉的以为经济环境十分恶劣，但这种时期也不乏有很棒的交易。因此，我们要时刻警觉、保持乐观，以积极的态度迎接属于自己的宝贵机会。就算津巴布韦经历了有史以来最惨重的经济崩溃，但那里的人们也还是要继续面带微笑地努力生活，让自己国家的经济再次走向辉煌。常言道，福祸相依，糟糕的经济环境也许对我们来说也不失为一件好事。

以上就是我在津巴布韦的全部感悟与体会，祝大家有个愉快的一天。

原文标题：《 YWR: 7 things I learned in Zimbabwe 》

原文作者：Erik Renander 原文编译：Kxp，BlockBeats

来源：区块律动