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金色观察|Bankless:Maker DAO的生存危机

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文/Donovan Choy,Bankless

加密分析师热衷使用的稳定币分类如下:1)法币支持的稳定币(我们不喜欢这类稳定币,因为监管机构可对其审查);2)加密货币支持的稳定币(我们喜欢这类稳定币,因为它们是不可审查的);3)算法稳定币(随着 Terra 的暴雷,这类稳定币已经失宠了)。

Maker的稳定币 DAI 属于“去中心化”稳定币,因为它是由加密货币抵押的。但正如人们经常说的那样,去中心化是一个范围,DAI也有 USDC 等中心化稳定币抵押。

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现在,DAI仍然由区块链上的智能合约驱动,是清晰透明的,既可以说它是部分中心化的,也可以说是部分去中心化的,这取决于你乐观还是悲观(glass half-full or half-empty)。

DAI是好是坏?针对这个问题你可能会有两种反应,完全取决于你的立场让你戴哪顶帽子。

第一种是戴上哲学家的帽子,进行全面的“大规模去中心化”。事实上,这顶帽子很容易戴。我们可以指出有很多去中心化的稳定币,例如Reflexer Finance的自由浮动RAI,它是纯加密货币抵押的,不与美元挂钩。但是这些哲学家在经验主义的思考上失败了,他们忘记了RAI的520万的流动供应只是DAI(65亿)的一小部分。因此,尽管RAI近似于加密货币的去中心化理念,但它没有Maker那样的可扩展性问题,也没有实现同等水平的用户应用规模,这才是重点。

对DAI部分中心化的第二种反应当然是戴着实用主义的帽子,即增长和用户应用优先于令人烦恼的抽象哲学理想(当然,这顶帽子会安稳戴到直到监管机构提醒你还有哲学思想这回事)。DAI的部分中心化令人遗憾,但与法币相比,它仍然是一个相对的进步,这是好事,也是让我们开始进入加密世界的原因。

像往常一样,困难的利弊权衡出现了。实用主义者想要增长,但这需要牺牲去中心化特性。哲学家们希望保持无需信任和去中心化特性,但随之而来的是较低的可扩展性。Greg Di Prisco本周在Twitter上发文很好地总结了近几个月来Maker的治理社区中出现的各种意识形态阵营。这些阵营之间冲突的核心就是这一权衡。

eIH1Hd6bDQoDhbZOWD16WoZzmermHtGuh05Q3mR0.png 美国财政部对Tornado Cash的突然制裁,似乎已经引发了Maker全社区的条件反射式反应——Jacek Czarnecki哀叹其为“被动的、不知情的、有时无知的”——让全社区重新思考其监管合规策略。

Maker的生存危机让我们聚焦过去一年里Maker为了发展而采取的两个主要中心化策略:

1 )第一个当然是DAI重度依赖USDC抵押。 相关背景如下:Maker在2021年初推出了锚定稳定模块(PSM),允许用美元稳定资产铸造DAI。这得以实现更大的可扩展性,因为铸造DAI对去中心化抵押(如 ETH )的需求较低——用户希望持有DAI,但他们不想在此过程中做空ETH-USD。其缺点是,牺牲了无需信任的特性,因为与美元挂钩的中心化资产会增加监管风险,Circle在本月早些时候冻结了OFAC黑名单上的Tornado Cash地址上的7.5万USDC就清楚地表明了这一点。

2)其次是Maker的现实世界资产(RWA)敞口 ,包括房地产开发的担保贷款、代币化现金流动资产、美国国债和公司债券等。Maker的现实世界资产占Maker年化收益的比例高达约8%-10%。

FYNfyNix0VtUqxPGeBNpIc9yEUynUmV44pEYUVCi.png 本周,Maker联合创始人Rune Christensen在一篇名为《合规之路与去中心化之路:为什么Maker别无选择,只能准备让Dai自由浮动》的爆文中,提出了一条极大地限制其对中心化资产依赖的路径,因为大家看到Tornado Cash发生了什么吧!

Christensen关于Maker的去中心化愿景的核心集中体现在两个主要工具: MetaDAOs和Protocol Owned Vaults(协议拥有金库) 。随着时间的推移,这两种工具的结合将有效降低Maker现有的监管风险,并使其走上可行的增长之路。

MetaDAOs(又名Maker subDAOs)可以发行自己的代币,为用户收益耕作提供奖励,并抵消自由浮动DAI的任何贬值。这里的关键是,尽管DAI具有自由浮动的波动性,但与Maker紧密结合的MetaDAOs可以帮助刺激对DAI的某种形式的需求。(当然,这取决于许多未知因素,即这些MetaDAO项目的价值——为什么这些MetaDAO代币有零售价值?散户为什么要购买?)

vUeZ6WNQo47UZm20bbHsnc5lUvIE2VNvcKf1Ayck.png 另一方面,协议拥有金库是利用以太坊合并的一种策略。据此,Maker推出了自己的合成ETH,可用于发行超额抵押的DAI,同时收获所质押的ETH约4%-5%的年收益率。虽然合并计划在几周后进行,但信标链的提款功能在上海网络升级之前不会启用,该升级计划于合并后的6-12个月进行。

最后,Christensen列出了Maker的时间表。

CjjBUAdFUq9pjxqsfWP8EOwSWmUwukivT3QdWwFm.png 上图说明:

1)鸽子阶段:

* 最大化增长,无弹性。

* 无限制的现实世界资产(RWA)敞口。

* 从MetaDAO收益耕作中收获高于现在的RWA。

* 所有收入用于购买ETH。

2)老鹰阶段(三年后进入该阶段,除非因治理延误):

* 在增长和弹性之间获取平衡。

* RWA上限为25%。

* 背离1:1USD自由浮动DAI很可能成为必要。

3)凤凰阶段(如果政府当局攻击风险持续增大)

* 牺牲增长实现最大化弹性。

* 没有可捕捉的RWA敞口。

* 背离1:1USD自由浮动DAI很可能成为必要。

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