DeFi 稳定币如何对抗Terra和以太坊合并的影响

稳定币是加密生态系统中最重要的组成部分之一

稳定币市场在过去两年中显著增长，这类代币依靠不同的方法来维持相对于一种或多种货币或其他资产（包括加密资产）的稳定价值。稳定币市值在其鼎盛时期超过 1600 亿美元，目前为 1428.2 亿美元

2022 年，波动的市场行情导致投资者从其他代币中撤出，Terra (LUNA) 的崩盘和随之而来的流动性危机而导致大量价值转移到稳定币中，稳定币的重要性进一步被强化。最近，围绕 Tornado Cash 的新闻和法律行动更将稳定币置于舆论中心

稳定币：是什么、市值有多大？

稳定币是存储在分布式账本技术 (DLT，通常是区块链) 上的数字货币，与参考价值挂钩。绝大多数现有的稳定币都与美元挂钩，但稳定币也可能与其他法币、货币篮子、加密货币或黄金等商品挂钩

稳定币在两个关键方面不同于普通的数字货币（例如电子银行存款账户）。首先，稳定币受到加密保护。这使用户能够非常快速地结算交易，而无需经受双花或第三方攻击。这还可以在公共区块链上实现每天 24 小时、每周 7 天、每年 365 天的交易

其次，稳定币通常基于提供服务可组合性的可编程 DLT 标准。从这个意义上说，“可组合性”是指稳定币作为独立构建块运行的能力，与智能合约（自执行可编程合约）交互以产生支付和其他金融服务。这两个基本特征允许在金融和非金融领域进行创新，并成为现有稳定币用例的基础

稳定币的使用量猛增

自 2020 年以来，记录在 Ethereum、BNB Chain 和 Polygon 等公共区块链上的稳定币的使用量显著增加。 2022 年 8 月 17 日，最大的与 FIAT 挂钩的公共稳定币的流通量约为 1320 亿美元。两年内，流通量增长了 880%。然而，在 Terra LUNA 崩盘后仅四个月，稳定币的流通供应量就暴跌了 10%（149.4 亿美元）

从稳定币的总供应量来看，我们可以观察到 92.42% 的价值由法币支持的稳定币代表，目前为 1428.2 亿美元，自 2020 年 8 月以来增长了 816%。在 9 日 Terra Luna 崩盘之后5 月，短短五天内，总供应量减少了 14.6%（263.5 亿美元）。 6 月份，当加密货币公司 Celsius 宣布冻结提款时，它继续下跌 7%（113.4 亿美元）

在稳定币的主导地位方面，Tether USDT 以 46.65% 的市场份额领先，其次是 USDC，市场份额为 31.41%，BUSD 为 12.57%，DAI 为 5.09%，其他为 4.28%

需要注意的是，2020 年 8 月，Tether（USDT）的主导地位为 83.76%，两年内下降了 44%。另一方面，自 2020 年 8 月以来，BUSD 和 USDC 的主导地位分别增加了 845% 和 298%

在上图中，我们可以观察到当 Terra 崩溃时，三大稳定币的主导地位如何增加。 然而，当 Celsius 宣布冻结提款时，Tether 损失了 5%（120 亿美元）。 发生这种情况主要是因为 Tether 被称为借贷加密公司的早期投资者，在 2020 年向借贷平台贡献了 1000 万美元的股权投资。此外，据报道，第二年，也就是 2021 年，Celsius 用比特币从 Tether 借了 10 亿美元（ BTC）作为抵押品

需要注意的是，Tether 发表声明解释说，其对 Celsius 的投资组合与 USDT 的健康和支持无关

是什么让稳定币锚定？ UST 和 aUSD 的经验教训

任何稳定币表现的最重要指标是资产将其与参考价值挂钩的程度。如上表所示，稳定币可以从不同的角度进行分类，每种类型都有自己的缺点

目前，储备支持的稳定币不稳定的主要原因是投资者从发行人撤资的风险和二级市场的价格波动，稳定币的储备足够安全和值得信赖是第一要务

如果稳定币持有者开始怀疑稳定币的支持，它可能会导致锚定波动。由于稳定币储备被抛售以满足赎回需求，对稳定币的挤兑增加了溢出到其他资产类别的风险

通过使用可互操作的智能合约，稳定币波动也可能损害依赖稳定币的市场和服务

第二种锚定不稳定性可能发生在公共储备支持的稳定币上。在这种情况下，二级市场的供需矛盾。由于这些稳定币在中心化和去中心化交易所交易，它们可能会受到需求突然变化的影响

这可能会导致他们的锚定暂时中断，直到稳定币发行方改变供应。尤其是当市场不稳定时，投资者急于将他们的投机资产转变为稳定币，在基于公共区块链的市场上充当价值存储。随着发行方改变供应，主要公共储备支持的稳定币的价格通常会在短时间内上涨

以太坊的“合并”会影响稳定币的稳定性吗？

稳定币是 DeFi 运作的核心，因为它们经常用于 DeFi 市场以促进交易或作为借贷的抵押品。例如，稳定币通常在所谓的“自动做市商”（AMM）中使用。

AMM 旨在为寻求实现交易的其他人创造流动性。再举一个例子，稳定币经常被“锁定”在 DeFi 中，以从其他人在杠杆交易或其他交易中借入稳定币所支付的利息中获取收益

尽管未经验证，但衡量 DeFi 参与规模的行业指标包括在以太坊智能合约中“锁定”稳定币的百分比。以太坊目前是 DeFi 协议和应用程序运行的主要区块链。这就是为什么“合并”是区块链历史上最受期待的事件之一，一旦过渡完成，就会引发许多关于稳定币稳定性的问题

合并将使以太坊区块链（原生代币 ETH ）从工作量证明 (PoW) 共识机制转变为使用能源减少 99.9% 以上的权益证明 (PoS) 共识机制。因此，交易将在新的权益证明网络上进行，新的 ETH 代币将由网络上的节点铸造，并将相当数量的以太坊投入池中，以保护网络并验证交易

8 月 9 日，USDC稳定币的发行方 Circle 通过博客文章承诺全力支持“合并”。目前，USDC 既是在以太坊上发行的最大的美元支持的稳定币，也是总体上最大的 ERC-20 资产，在发布时生态系统中的市值超过 450 亿美元。其储备金在贝莱德等美国金融机构进行审计和持有

在宣布支持 Circle 之后， USDT 发行方 Tether 已确认支持即将到来的以太坊合并。 他们表示，接受 Merge 是确保在 DeFi 平台中使用其代币时不会对社区造成干扰的基础

凭借这些稳定币的庞大规模以及它们在加密市场中的重要地位，它们对以太坊合并的支持意义重大。支持可以看到整个加密行业向以太坊 2.0 的平稳过渡。

以太坊区块链联合创始人 Vitalik Buterin 早些时候曾警告说，稳定币所拥有的权力可能会在未来的区块链硬分叉中引发问题。 Buterin 表示，Tether 和 Circle 等中心化机构可以选择使用分叉区块链来满足自己的需求，而不是专注于以太坊社区提出的建议

但并不是每个人都对这种“合并”充满热情。稳定币 DAI 的创建者 MakerDAO (MKR) 在 Twitter 帖子中声称，合并弊大于利。他们解释说，合并可能导致永续合约现货溢价和负资金。此外，MakerDAO 提到，此次发布可能会引发 PoW 上现有链的抛售压力

另一个突出的风险是资产在抵押以太坊（sETH）上变得毫无价值的可能性。 Maker 认为这是一个大问题，因为它通过系统借贷协议进行操作。此外，它指出，由于合并分叉导致流动性增加，借贷协议有可能获得更高的 ETH 存款利率

还有网络停机的可能性，因为并非所有基于以太坊的协议都会通过以太坊链转移到 PoS。 Maker 指出，这可能会影响用户和交易。同样，对 DAI-fork 或 MKR-fork 的重放攻击(Replay Attacks)也没有被排除在选项之外

此外，灰度（Grayscale）对 Merge 的潜在影响表示担忧，尤其是对在以太坊上本地运行的代币的影响。这家加密投资公司认为，合并可能会导致可能产生意想不到和不利结果的分叉

灰度担心合并可能会造成锁定在智能合约中的稳定币和代币可能无法赎回的情况

这家加密投资公司还指出，代币和稳定币持有者可能会恐慌并开始清算他们的持股。这样的结果将产生巨大的抛售压力

虽然灰度和 MakerDAO 的担忧是真实的，但以太坊开发人员可能已经将它们考虑在内。 “合并”可能会传输 PoW 以太坊数据并用作交接。平行链不可避免地会导致重复。但是，解决这些问题的策略和措施仍然存在

结论

稳定币不是凭空存在的；除了与比特币等波动性更大的加密资产竞争外，它们还与国家法定货币货币竞争。各国央行控制本国货币的成败无疑将影响稳定币和加密货币的未来

然而，稳定币不仅在货币和货币市场上提供了强大的竞争。包括稳定币在内的数字资产正在迎来货币创新的新时代，并激励中央银行等成熟组织重新审视我们最古老的机构之一、货币的性质和潜力，及其在金融体系中的功能

在加密行业你想抓住下一波牛市机会你得有一个优质圈子，大家就能抱团取暖，保持洞察力。如果只是你一个人，四顾茫然，发现一个人都没有，想在这个行业里面坚持下来其实是很难的。
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