谁在BTC低点时买入了？

在最近的抛售事件中， BTC 被转移到那些在低点买入的人手里。在本文中，我们将探讨如何通过BTC被持有的时间来评估持有者信念是否坚定。

鉴于通货膨胀放缓，近期BTC市场价格与其他风险资产一起继续上涨。BTC价格继续在一个区间内盘整，但也从22789美元的低点升至24974美元的高点。

在本文中，我们将探索持有者钱包中的Young coin（被持有时间较短的BTC）和Old coin（被持有时间较长的BTC）。一般来说，更长的持有时间意味着持有者更可能具有更高的信念并对成本更不敏感。在如此彻底的抛售之后，我们正在试图确定到底是谁卖出，谁在低点时入市。

我们将通过Young coin、Old coin和供应动态的概念来探索这个问题，我们还将深入研究长期和短期持有者的消费行为，以评估尘埃落定后BTC的所有权。

BTC：价格的OHLC（开盘价、最高价、最低价、收盘价）

BTC逐步成熟的价值扩张

至少1年没有浮动的供应量可以通过其分布和积累周期来洞察BTC的周期性。

• 分销周期 是牛市的一个特征，因为对于拥有Old Coin的持有者来说，‍实现价值的动力增加。随着BTC的消耗和出售，这将会导致1年以上的供应量减少。

• 积累周期 是熊市的一个特征，即潜在利润的规模随着价格的暴跌而缩小。HODLing逐渐成为主要的动力。这导致超过1年的供应量增加。

目前，1年的供应活跃度略低于2022年5月设定的65%的ATH值（有史以来最高的价值）。这凸显出2021年5月至7月，在大规模Miner迁移之后买家的坚定信念。过去三个月的均衡情况表明，BTC的成熟度与消费是平衡的。这可以被认为是熊市中的一种建设性机制。

提醒： 若1年前活跃的供应量的百分比突破65.72%，这意味着一年的供应蛰伏将出现新的ATH值（有史以来最高的价值），形成顶部的可能性增加。

BTC：一年前活跃的供应量的百分比

我们将一年前活跃的BTC从6个月至3年的HODL Waves中分离出来，进行进一步的研究。HODL waves 提供了对至少在最短持有时间内持有的BTC交易量的洞察，这为分析2020-22年的买家提供了帮助，其中许多人可能正在经历他们的第一个熊市周期。

在Miner大迁移之后，600万-1200万区间会扩大，因为HODLers拒绝在低点出售，这一供应膨胀与一年前活跃的供应触底相吻合。在HODLer主导的模式下，BTC被持有的时间越长，会导致2021年11月ATH后1 -2年的年龄带膨胀。

BTC：HODL Waves

已实现的HODL Waves的最高峰值（Realized Cap HODL Waves）可以用来评估在这些年龄段持有的美元价值。在这里我们可以看到一个更有趣的结果，这些群体持有的美元总价值飙升了52%，现在占到了已实现市值的63%。

• Smart Money群体对价格的不敏感可以通过这种持续的增长突显出来，这表明支出越低，投资者持有BTC的时间更长，无论价格是否升值(2021年11月)，还是抛售(2022年5月-目前)。

• 我们可以看到，Smart Money（更懂行或更有经验的专业人士投资的资金）处于一个结构性上升趋势，其美元财富增加51%，相当于增加2200亿美元，最终达到2670亿美元的总余额。

• 因此，37%的流通供给(700万BTC)代表了63%的美元财富(基于获得时的价值)，凸显了这一群体的相对经济权重。

BTC：已实现的HODL Waves的最高峰值

BTC周期是由长期投资者和新投机买家之间不断变化的供应平衡驱动的。RHODL比率将这一概念提炼为持有时间为1周和1-2年的BTC美元价值的比较而形成的指标。

这可在下列架构下考虑:

• RHODL比率的上升趋势表明，新的投机买家持有的美元价值占据主导地位，这是典型的投机高峰和BTC市场顶部。

• RHODL比率的下降表明较老的买家持有的美元价值占据主导地位，意味着HODLing和长期积累行为的增加。

• 稳定的RHODL比率表明新旧主导权之间的变化率处于平衡状态。这是一个过渡时期。通常在市场过渡时期观察到，如分配市场顶部和积累底部。

目前，我们看到RHODL比率在一个强劲的下降趋势中交易，这证实了美元价值继续向长期持有人转移。

BTC：已实现的HODL比率

长期持有者供应可以用来评估那些在统计上对资产有更高信念的持有者的行为。请注意，LTH状态的155天阈值（蓝色）达到了2022年3月，当时价格经历了ATH值（有史以来最高的价值）缓解后的首次上涨至4.6万美元。

通过观察长期持有者持有的总供给，我们可以得出两个观察结果:

• 自2021年11月ATH以来，LTH供应量一直在1356万至1327万 BTC之间波动，仅下降了30万BTC。

• 自2022年5月的 LUNA 抛售以来，LTH的供应持续下降了15万BTC。

长期持有者最近的消费行为目前在BTC数量上比在luna前盘整区域的持有更多。持有的供应量出现了温和的下降。

请注意，对于正在经历抛售事件的持有者，无需大幅减少LTH供应。从历史上看，当不坚定的持有者被淘汰时，LTH的供应往往只会略微下降，通常会被需要一段时间才能成熟的更有弹性的积累来平衡。

BTC：长期持有者持有的总供应量

压缩和收缩

在考虑BTC的流通供给时，我们可以从三个部分来考察:长期、短期和交易平台持有的供应。

交易平台持续大规模供应下降，这一趋势自2020年3月抛售事件以来开始发展。今年迄今为止，随着价格下跌，交易平台的资金外流的力度普遍加大。这突显出，无论是大持有者还是小持有者，对主权自我托管资产的结构性需求始终存在。

总而言之，在2022年5月LUNA抛售之后，交易平台出现了10万BTC的净流出，占2020年3月ATH以来总流出的3.2%。

BTC：交易平台净仓位变动-所有交易平台

接下来，我们可以评估交易平台外持有的其他两个组成部分，长期和短期持有者供应。

如前所述，自2022年5月记录ATH以来，LTH供应出现了20万BTC的轻微下降，但在过去12个月里仍然在可控范围内。这凸显了这一群体的流入/流出动态相对平衡。

相反，STH供应在价格抛售后继续扩大，导致供应增加了33万BTC。

自5月份LUNA崩溃以来，LTH和交易平台总共已经向STH净转移了30万BTC。从伴随而来的价格下跌来看，这应该是一种抛售式事件，因为不断膨胀的STH供应说明，在抛售期间介入的买家积累了大量资金，以低得多的成本持有了BTC。

汇兑余额/LTH供应/STH供应比较

建设性分歧

这些BTC被转入STH（短期持有者群体）。自2020年3月08日LUNA暴跌以来，STH供应增加了超过33万的BTC。

STH的积累峰值通常与牛市顶部形成同时发生（蓝色），然而，一些熊市的例子站出来反对这一趋势（红色）：

• 30万美元资金流入的双重峰值，突显了2015年熊市触底的开始和结束。

• 2019年4月至7月，股市从熊市低点反弹。

• 2020年3月的抛售事件。

• 2022年6月的抛售低于上一个周期2万美元的峰值，峰值为大于30万的BTC。

STH经常在顶部买入底部卖出，然而，上述事件的独特轨迹可以被视为趋势的一个例外。这两个流入事件都是为了应对价格走势的极端下跌以及牛市达到顶峰后STH的严重流出。

这类事件描述的是向最初被归类为STH的新买家转移BTC，这些新买家的基础成本较低，但从那时起持有BTC是处于有利的财务地位的。

STH30天的位置变化

STH持有的BTC这一峰值可能代表了熊市底部买家，这一点也可以通过被持有时间较短（<3个月）的BTC计价供应平衡中了解到。我们可以看到供应高峰出现在2015年、2018年11月、2020年3月以及我们最近的抛售期间。

同时，这些供应高峰往往出现在持有时间较短的BTC供应的宏观低点。这既预示着卖家的抛售已达终点(随后是数月的逐步积累)，也预示着BTC从活跃的交易市场撤出。

BTC：HODL Waves

持有时间较短的BTC的美元价值在2021年3月形成后一直处于结构性下降。这既是积累行为(让BTC成熟)的结果，也是熊市期间币价不断走低的重估结果。

BTC计价价值峰值并没有反映在美元计价的图表中。这是因为在30万BTC的交易量中，它们的美元实现价值已经明显地从5 - 6万美元下降到2万美元。

这支持了这样一种观点:近几个月来，我们很可能已经看到了一场有意义的抛售。

BTC：已实现的HODL Waves的最高峰值

总结和结论

在本文中，我们评估了被持有不同时间的BTC供应和价值的相对分布，以进一步了解BTC的所有权结构。我们确定，近几个月来，BTC供应经历了一次大规模的财富转移，出现了明显而广泛的抛售。

在LUNA崩盘后，由于消费行为占主导地位，LTH供应出现了局部适度下降。然而，LTH供应仍处于可控状态，这表明更可能是一个子集的支出受限，而不是普遍的信念丧失。

相比之下，STH看到了BTC和美元计价价值之间的分歧。这表明有一批买家在低点买入，以更低的成本持有约30万BTC。至于他们是否有坚持下去的信念，让我们拭目以待吧。

原文作者：UkuriaOC、Glassnode