大量bETH 存入Anchor 借出UST

由以太坊（ETH） 1：1 支持的衍生代币stETH 近期出现脱钩现象，区块链数据分析平台Nansen 29 日发布分析报告认为，源自UST 脱钩和随后Terra 生态系崩溃的蔓延效应，而三箭资本、Celsius 等机构在加剧stETH 脱钩方面既是催化剂，也是受害者。  

自UST 脱钩和随后Terra 生态系崩溃的蔓延效应，可能是stETH 脱钩的主要因素，指出「尽管有关stETH 脱钩的讨论最近最为热烈，但为当前情况奠基的因素，约在1 个月前、即UST 崩盘期间就已经奠定」。

Nansen 提及，当UST 仍稳定在1 美元时，一个流行的投资策略是，使用跨链桥Wormhole 将stETH 转移到Terra 区块链上，而衍生代币bETH 代表着在Terra 链上的stETH ，bETH 可以存入Terra 生态借贷协议Anchor Protocol ，来借出UST 。

在UST 价格开始脱钩之前，这种投资策略一直运作良好，但随着投资者对Terra 的信心下降，Anchor 用户开始争先恐后地把自己的代币从平台上撤出，从那时候起，他们把基于Terra 链上的bETH 桥接回以太坊，以转换回stETH。

Nansen 指出，从5 月7 日起，Wormhole 的bETH 资产在四天内从峰值66.7 万颗下降至3.2 万颗，降幅达95% ，与此同时，Anchor 金库的stETH 数量，也从66.5 万颗骤降至2.6 万颗，降幅达96%。

Nansen 表示，这是因为bETH 持有者急于赎回stETH、并换成ETH ，这对stETH 价格造成巨大的下行压力，指出「在此期间，净stETH 买入/卖出数据表明，在去中心化交易所（主要是Curve）上，累计净卖出超过16.9 万颗stETH，这导致Curve 池流动性崩塌」。

Celsius 、三箭资本成stETH 脱钩催化剂

Nansen 还提及，Celsius 、三箭资本这两大机构，藉由从Curve 的stETH/ETH 池撤出大量流动性，可能对stETH 价格下跌产生了最大影响，在5 月12 日，三箭资本撤出价值4 亿美元的流动性（12.8 万颗stETH 和7300 颗ETH），Celsius 在同日则透过三笔交易撤出价值3.8 亿美元的流动性。

尽管Celsius 、三箭资本可能是造成stETH 脱钩的主要催化剂之一，但Nansen 表示，由于stETH 持续折价，Celsius 和三箭资本也遭受了巨大损失，尤其是在更广泛的加密货币市场于6 月初崩盘之际。

Nansen 认为，三箭资本是这场Terra 生态系崩溃蔓延效应的受害者，该机构缺乏健全风险管理，加上杠杆率过高，可说是一颗定时炸弹，因stETH 脱钩而引爆，而直到13 日和14 日，三箭资本才开始为以太坊和稳定币平仓其stETH 头寸，降低其风险和减少损失。

针对stETH 脱钩事件，Nansen 总结道：

考虑到Terra 崩盘后糟糕的市场环境，stETH 资金池不平衡、 Curve 上的流动性未能恢复，流动性枯竭意味着没有其他途径可以让大量的stETH 持有者、比如Celsius 来补仓，最终导致6 月11 日至13 日发生的脱钩事件被广泛报导。