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质押以太坊(ETH)「脱锚」进行时?死亡螺旋还是过度恐慌?

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众所周知, stETH 是 ETH 在 Lido 上的质押版本,其用意在于保护 ETH 在合并后的安全性。因此,stETH 与 ETH 应该是一比一对应的关系,并在 Curve 上有一个流动性池。

然而,现在 Curve 上的流动性池变得极端不平衡,stETH 的占比已经接近 75%,倾斜比例前所未有。

stETH

随着 ETH2.0 合并的即将到来,ETH 链上的形式也正逐渐向 POS 抵押进行过渡,以太坊 POS 抵押,要求直接参与质押的 ETH 数量至少达到 32 ETH,而普通用户因为受制于资金和技术的缺陷,使得直接参与信标链变成了极其困难的事,由此便催生了一条新的赛道——流动性质押服务。

整个过程大概是这样的:用户把自己的 ETH 提供给第三方质押平台,第三方质押平台多个用户的ETH 并将这些 ETH 抵押进信标链进行质押。与此同时第三方平台会给用户发一个 ETH 的凭证代币,这个凭证代币相当于收到 ETH 的收据。例如用户将 5 个 ETH 提供给质押平台进行抵押,就会收到 5 个 ETH 的凭证代币。

stETH 就是由 Lido 发行的流动性质押(Liquid Staking)代币。未来当信标链正式上线之后,用户拿一个 stETH 找到 Lido,就能换一个信标链上的 ETH,并收到相应的质押收益。

Liquid staked Ether 2.0 (stETH)的发行量为 421782,截至目前 stETH 持币地址数为 78544,交易笔数为 291126。

stETH 近期影响

随着行情的下跌,ETH链上的各种交易都大大的降低,包括OPENSEA上的NFT交易,这也就直接导致了ETH出现了流动性危机!ETH宣布今年8月到11月进行主网合并,主网合并以后手上持有的STETH可以一比一兑换以太坊!

而目前机构手上持有的STETH可以场外折价交易,也可以把STETH添加流动性赎回之前质押的ETH,而大量赎回ETH,这可能导致STETH跟以太坊的交易兑失去平衡,目前失衡最严重的就是CRV,CRV这个池子里面ETH有2.5万枚,STETH则有6,5万枚,STETH占了百分之七十,而目前的这种行情,又没有源源不断的ETH质押进来,所以机构如果继续将手上的STETH进行赎回的话,则有可能直接导致STETH跟ETH严重失衡,STETH价格暴跌,进而引发挤兑危机!

浅谈 stETH 与 ETH 出现价格偏离的原因

按道理来说,1 个 stETH 的远期价值要大于 1 个 ETH 的价值。在这种市场对 stETH 有信心且 stETH与 ETH 之间双向交易额基本相同的情况下,如果 Lido 不出现跑路、暴雷等特殊情况,在信标链正式上线之后,每个 stETH 都能兑换成 1 个信标链上的 ETH,stETH 和 ETH 的价格也能基本保证持平。

 

但是如果有一部分持有 stETH 的用户不看好 stETH,或者认为受熊市的影响,在 ETH2.0 上线后 ETH的价格会比现在更低,为了降低损失,现在就需要将 stETH 兑换为 ETH 出售掉,那怎么办呢?因此在最大的去中心化交易所 Curve 上,就出现了 stETH 和 ETH 的交易对。两者在正常情况下基本上是 1:1的价格,也就是等值,用户可以通过 curve 来实现 stETH 和 ETH 之间的转换。

如此一来,Celsius 便陷入了前所未有的用户信任危机。Celsius 的用户在盘算着如何将自己质押的 ETH 取出时,意外发现一个更大的问题。

果不其然,此消息一出,市场恐慌情绪开始加剧,大量用户将所持有的 stETH 在 Curve 上进行大肆抛售,很大一部分 stETH 被兑换为 ETH,于是 stETH 价格出现大幅下降,这导致 stETH 和 ETH 脱锚,两者的价格不再满足 1:1,意味着而 stETH 和 ETH 的交易对保持平稳的前提条件将不复存在。

 

更糟糕的是,前天另外一家大量持有 stETH 的机构也开始在 Curve 上抛售 stETH。这导致 stETH 进一步折价,Curve 上 stETH / ETH 流动性池的偏离情况进一步加剧,形成更严重的脱锚。

据 Tokenview 数据显示,stETH 持有占比最高的是 Aave 借贷池,目前借贷池里面有 140 多万 stETH。

而随着脱锚的不断加剧,当脱锚到一定程度时,循环借贷的抵押物价值会 < 借贷物价值。进而导致进一步爆仓,一旦开始爆仓,会导致抵押品 stETH 被清算。导致 stETH 价格更下降,进而形成螺旋。

 

下一步会如何发展?让我们拭目以待。

 

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