USDN存在脱锚风险 要走LUNA的路开启崩盘？

LUNA的辉煌需要几年去创造，但是崩盘直至归零仅仅用了三天。让人们不得不重新敬畏这个市场，UST的没落甚至一度影响了USDT，5月12日USDT一度下跌至0.94864美元，脱锚超5%，直至今晨才重新与美元挂钩。但是又一件令人意外的事情发生了。

5月13日消息，安全团队CertiK Alert发布推文称，另一个接近UST市值的稳定币是Waves稳定币Neutrino USD（USDN），目前其MCAP为8.3目前一直处于波动状态。USDN周四的价格从0.74美元到0.92美元不等，已经脱锚。 USDN在4月4日一度跌至59美分，此前用户指控该平台通过其借贷平台Vires.finance.操纵了WAVES的价格。Waves首席执行官否认了这些指控。 用户必须将WAVES代币锁定到Neutrino的智能合约中，才能赚取USDN。赎回会破坏稳定币，以解锁WAVES，这平衡了供应，并使稳定币保持锚定。目前Curve USDN-3 Pool是不平衡的，93.8%是USDN。同样的比率也出现在UST的Curve池中。这通常是一个迹象，表明锚定正面临压力，需要新的存款来恢复平衡。请注意风险。

自俄乌战争以来，Waves可谓是大放异彩，前段时间热度极高，几乎天天新高，和当时的LUNA称为币圈双雄。但是现在LUNA已经倒下了，Waves自高点60美金下来已经跌了十倍，还有回本的可能吗？Waves的稳定币USDN目前也存在脱锚风险了，要走LUNA的老路开始崩盘了吗？接下来我们来看一下Waves是不是可持续的。此外有被套的朋友也可以联系我寻求解决方法。

先看看USDN的设计

抛除新闻层面的炒作，从产品功能分析上，目前的 Waves 的确可以满足人们财产避险的需求，并且可以满足不同需求的体验

1. Waves 拥有自己的交易所，通过 Waves Exchanges 可以直接购买 USDN 稳定币，该交易所集成了中心化交易所和去中心化交易所的功能，满足了人们直接用法币购买 USDN 的需求并有良好的交易体验。

2. Waves 的稳定币系统在设计上较为完善，引入 NSBT 极大程度的解决了 USDN 储备金不足的难题，进一步保证了 USDN 的稳定性。当 SWIFT 国际结算系统或其他支付基础设施关闭时，USDN 可以起到法币价值转移的作用。

3. Waves 拥有 DeFo（分散式外汇交易）。不同国家可以通过 DeFo 工具将 USDN 与 EURN，RUBN，CNYN，JPYN，UAHN，NGNN，BRLN，GBPN，TRYN 等各类算法稳定币进行兑换，满足了多种稳定资产转移的需求。

4. 除了财产转移，Waves 公链的生态建设也十分完备，包含了二级市场、借贷储蓄、NFT、游戏等项目，并且开发者依靠 Waves 开发工具可以搭建更多使用场景，满足了人们对金融服务和娱乐生活的需求。

5. 前段时间发生交易所冻结俄罗斯账户资产的事件，这样的事在 Waves 上发生的概率极小。Waves 旗下企业级服务平台 WavesEnterprise 多年来一直和很多俄罗斯的工业资产公司进行合作，业务方面涉及企业级和政务级，大到工业资产的转移，小到办公财产的记录，承接这种业务的能力目前只有 WavesEnterprise 一个区块链平台具备，对于一个服务企业级的区块链平台，Waves 不会轻易去做让企业和政府客户恐慌的事情。

USDN 如何维持稳定性

• 平衡状态

USDN 的生成是通过智能合约系统自动实现，当一定价值的 Waves 代币锁定在智能合约的账户中，便可以铸造相同价值的 USDN。理想状态下当 USDN 和锁定资产的市值相等时，市值之间达到平衡。

• 套利机制

当市场对 USDN 的需求增加时，USDN 价格会高于 1 美元，此时交易者可以通过 Neutrino 协议将 Waves 代币兑换成 USDN，然后在交易所以更高的价格出售 USDN，从而获利。这样的套利行为将增加市场上的 USDN 供应从而维持价格恢复 1 美元。

相反，交易所的 USDN 供应量会显著增长，将会导致 USDN 的价格低于 1 美元，交易者可以在市场上购买 USDN，并通过 Neutrino 协议将其兑换成 Waves，进行出售从而获利。

这一点类似于 Terra UST 的套利机制，不同的是 Neutrino 协议还用发行 NSBT 的方式来解决解决储备资产价格波动的问题。

但是就是因为它的套利机制，让USDN陷入了和UST一样的误区，现在看来他们走的路确实极为相似。

USDN的脱锚风险

1. Waves 以 35% 的年化利率借入 USDC 和 USDT 稳定币，然后用于购买自己的 Waves 代币，以此助推其币价的飙升。

2. 通过抵押 Waves 代币，Waves 可以铸造更多的 USDN 原生稳定币；

3. 通过抵押 USDN 原生稳定币，Waves 可以向用户借入更多的 USDC 和 USDT 稳定币；

4. 为了保持系统稳定，这需要 WAVES 的市值持续增长下去，因此关键在于吸引更多的人将 USDC 和 USDT 稳定币存入其借贷平台；

5. 当无法吸引到足够的 USDC 和 USDT 稳定币存款时，WAVES 代币将失去买入来源，因此将陷入负循环，而当 WAVES 市值低于 USDN 未偿债务时，USDN 将面临脱锚的风险。

它以35%的年化利率借入USDC，然后用于购买自己的代币，以此助推其币价的飙升。为了保持系统稳定，这需要 WAVES 的市值持续增长下去。

WAVES 是一个 layer 1 区块链，它目前的主要用途是铸造 USDN（WAVES 区块链的原生稳定币）。WAVES 需要扩大市值，这样它就可以发行更多的 USDN。该生态系统的健康度定义为 WAVES 市值/USDN。这个比率表明，该系统可以发行多少数量的 USDN。我们已经看到，一旦比率达到 2.5 倍，USDN 供应就会减少，这是最低的目标。

由于价格暴涨，WAVES 创造了更多的 USDN 发行能力。假设目标值是 2.5 倍，WAVES 就可以多发行 13.8 亿 USDN。这个目标值的 USDN 收益率将为 5.4%，而 AAVE 上的 USDC/USDT 供应利率为 3.5%。

在此之前，USDN 以史上最快的速度被铸造着。三月份USDN 的市值从 4.75 亿美元增长到了 8.75 亿美元，增长幅度达到了 85%，而同期的 DAI 市场规模却下降了。

而随着更多 USDN 的发行，这个收益率将会下降。为了让火车保持在轨道上，WAVES 的市值需要保持持续增长。一旦支撑倍数开始下降，USDN 的收益率将会下降。在支撑率为 6.6 倍时，USDN 的收益率为 21.8%，而支撑率降低至 2.5 倍时，USDN 的收益率就降到了 5.4%。当收益率较低时，就会有资本外逃的风险。这也就是为什么目前USDN目前面临脱锚的风险。

Waves 通过引入 NSBT 使得 USDN 和储备金的市值实现平衡，从而解决了储备金不足的问题，在算法稳定币的设计方案上为我们拓展了思路，虽然 Waves 拥有自己的安全保护机制，但仍会面临上述风险。

Waves会走LUNA的老路吗

Waves 生态十分庞大，但也正如 Waves 公链的定位一样，以金融和泛金融应用为主打产品，

在产品组成上，Waves 生态从 DeFi 应用 Swop.fi 到游戏 Waves Ducks，均用稳定币 USDN 串联，同时拥有自己的 Gravity 预言机可以实现稳定币汇率读取，跨链的数据交互，和链下数据上链等功能。产品交互上 Waves Exchanges 和 DeFi 类的应用相互关联，生态体验是比较顺畅的。

在业务选择上，Waves 公链服务于大众消费者，WavesEnterprise 服务于企业与ZF，为 Waves 生态提供了多种需求场景，这是其它公链不太具备的优势。

从公链角度上，从 DEX 再到 DEFI 再到稳定币，Waves 一直在跟进热点技术，在技术上拥有一定的优势，这些技术沉淀都可以为生态其他应用带来加成。比如 Waves 拥有多年沉淀的跨链技术，所以 USDN 和 NSBT 代币除了 Waves 公链，还可用于以太坊和币安智能链等生态系统。

在稳定币上，拥有 Neutrino 协议加成的 USDN 算法机制设计较为完备，但目前 USDN 市值排名还有待提升，正如上文所述，USDN 对 Waves 的影响是相互的，当 Waves 生态的应用更加广阔时，稳定币叙事更加庞大时，USDN 的布局将为 Waves 吸引更多的资本，人们对 USDN 和 Waves 的共识性会更强。

对于Waves来说，即使发生了脱锚，其生态系统内也会支撑下去，在最坏的情况下，智能合约中储备的所有代币被盗，并没有任何恢复的机会。 建立紧急关闭机制，允许 USDN 和 NSBT 用户取回他们的资产。异常检测工具可以使用 RIDE 编程语言进行编写。Waves 生态的 RIDE 允许智能合约直接进行迁移。这是LUNA不具备的优点。

今天的分享就到这里，后期会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿咨询和项目点评，欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。