简析 Curve V2 上线后表现，能否撼动 Uniswap 地位？

原文标题：《IOSG Weekly Brief | Curve 能否超越 Uniswap V3？ #94》

撰文：IOSG Ventures

在过去的 DeFi 之夏中，DeFi 协议都聚焦在各自的利基市场。Uniswap 利用其恒定的产品曲线来占领现货市场，但是 Curve 则是通过集中供应流动性来交易稳定币。

Uniswap v2 vs Curve: 流动性范围 & 深度；来源 : BlackHoleSwap Whitepaper

而 Uniswap v3 的发布改变了这个现状。在一定程度上，v3 是订单簿形式和 AMM 机制的集合。 在 v3 里，被动的流动性提供者变成主动的做市商。这就给交易各种形式的资产带来可能，从 altcoin，随着时间衰减的资产（例如：利率衍生品，期权等），到稳定币等等。

当 Uniswap 宣布进入稳定币市场的不久后，Curve Finance，一个专注于稳定币兑换的协议发布了 v2 版本的白皮书，提出了一种新的 AMM 机制， 其结合了集中的流动性和非稳定币资产的被动流动性 。

来源 : https://curve.fi/files/crypto-pools-paper.pdf ；Dashed line – Uniswap v2, blue line – Curve v1, orange line – Curve v2

Curve 集中流动性背后的机制

Curve V1 的联合曲线（bonding curve）结合了恒定产品（XYK）和恒定的价格不变量，所以其价格滑点基本为 0。

事实上，在中间价格区间，蓝线是线性的，表明没有滑点。 在远离中间价格的区域，曲线偏离线性形状，流动性急剧下降。 也就是说，只有当大量流动性从池中取出时，定价曲线才会变成 抛物线 。

如果我们将 Curve V1 机制应用到非稳定币交易中，存入的资产会骤减。具体来说，Curve 的联合曲线依靠存入的资产来稳定价格。 如果存款价格上升幅度大于资金池价格的滑点，资产很快就会流失。 比如，资金池有 token A 和 token B ，50 比 50，各自价格开始都是 1 美元。如果 token A 在外界市场的价格增加 5%，即 1.05 美元，套利者会买入资产池的 token A。而滑点只有 1% 的情况下，直到 token A 在市场和 AMM 中的价格再次相等之前，token A 数量都会持续减少。

Curve v2 则继承了 v1 的一些特性，如上图所示，线性的形状也围绕着中间的价格。然而，为了解决以上的问题，Curve v2 也引入了额外的特性，如加入了内部预言机，持续为 AMM 提供其变化的中间价格，这就为流动性提供者控制了风险。

Curve v2 的表现

Curve v2 目前只有一个池 — Tricrypto2，池里包含 USDT, wBTC 和 wETH。到目前为止，Tricrypto 还没有引起太多的注意，仅 99 个地址与其产生过交互。

近来，Curve v2 的交易量一直呈上升趋势。若将过去 30 天的数据年化，交易量大约为 $22B 一年。

来源 : https://dune.xyz/momir/Curve-v2

如上图所示，大部分交易量来自被称为「精英交易者」的地址，其余交易量仅来自聚合器，几乎没有普通用户参与。

与 Uniswap v3 相比表现如何？

用 Uniswap 的总体表现来与 Curve v2 相比是没有意义的，因为 Uniswap v3 是无需许可的并且可以支持无限数量的流动性池。因此，我们将 Uniswap v3 的 wETH/wBTC、wETH/USDT 和 wBTC/USDT 池作为基准来对比 Curve v2 Tricrypto 池（ETH、BTC、USDT 池）。

来源 : https://dune.xyz/momir/Curve-v2

Uniswap v3 池的各项数据都占优势。v3 流动性池通常每天有 200 多个用户，而 Curve Tricrypto 每天只有大约 10 个地址与之交互。同样，Curve Tricrypto 的交易量最多也只有 Uniswap v3 对应的池交易量的 30%。

截至目前， 套利者和聚合器正在某种程度上弥补 Curve 用户的不足的问题，然而，Curve 想要真正挑战 Uniswap 的主导地位，可能需要改善用户体验并瞄准更主流的受众。

此外，Curve 必须找到 能包含更多样化的资产产品的方式，并最终允许无需许可地推出新代币。

尽管如此，这两个项目都是创新 DeFi 领域的领头羊， 两者之间的竞争只会为使用非托管交易所的用户带来好处，即更低的滑点和交易费用。