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加密行业经过十多年发展积累了大量链上数据，经过归纳与图形化处理这些数据形成了各式各样的加密指标，这些指标一方面记录了加密行业过去十年的变迁史，另一方面也能够描绘出加密市场走势，为从业者学习与预判提供理论依据。
如果严格划分，加密数据能够被分为两个大类，即链上数据与价格数据，基于前者从业者发展出了比特币 UTXO 年龄分布图、链上活跃度监测等，基于后者开发出的指标更是数不胜数，诸如我们经常看到的S2F、arh999，与不常看到但极为重要的比特币以太坊彩虹图、山寨季指数、RHODL Ratio、CFTC资管机构持仓等等。
那么，如何让这些加密指数在关键时刻对你起到正向指导作用？不同情况下如何正确选择某一个加密指标？这些加密指数的重要程度又是怎样的？
比特币UTXO年龄分布
介绍的第一个指标是比特币UTXO年龄分布。UTXO是UnspentTransaction Outputs的缩写，即未花费的交易输出，简单理解就是上次转入这个账户至今尚未被花掉的比特币的数量。由于所有转账记录全部被记录在链上且公开可查，因此UTXO年龄分布可以用来监测比特币链上活跃度。
按照UTXO年龄分布，可被分为10个时间段，分别是：<1d；1d-1w；1w-1m；1-3m；3-6m；6-12m；1-2y；2-3y；3-5y；>5y。下图中不同色彩代表分布在某一个年龄阶段的比特币数量变化，例如位于最底部饱和度最高的橙黄色色带，代表UTXO年龄<1d的比特币数量变化情况。
数据来源：https://www.qkl123.com/data/hodlwaves/btc
其中，UTXO年龄分布位于<1d-3m的比特币被认为属于活跃交易，且倾向于参与短线交易，反之则为属于不活跃的比特币，倾向于长期持有。因此，对于价格监测而言，最具指导意义的就是UTXO年龄分布位于<1d-3m时段的比特币数量变化情况。
如何将UTXO位于<1d-3m的比特币数量与价格走势相结合？这里有三个特点值得关注。
首先，在牛市末期，UTXO随比特币价格走势实时变化。以2017年底加密牛市顶点为例，彼时比特币价格触及2万美元附近，UTXO位于<1d-3m区间的比特币数量也达到阶段性最高值。再以2021年3到5月份比特币走势为例，彼时比特币价格最高接近65000美金，随后发生月线级别回调，UTXO位于<1d-3m的比特币数量同时触及高点，如下图所示。
原因不难理解，随着比特币价格持续上涨，吸引了大量投资者持有加密货币，链上交易极度活跃。
其次，牛市进程中行情剧烈波动后响应滞后。即在牛市进行过程中，每当市场遭到重创之后，UTXO位于<1d-3m的比特币数量的复苏需要很长时间。以2020年3月的“312”行情为例，虽然比特币价格在此后时间内快速恢复，但UTXO位于<1d-3m的比特币数量并未快速恢复，这一规律在发生在2021年的“519”行情中得到了印证。
原因在于，剧烈的价格波动，导致对加密市场信心遭到严重打击，虽然币价暂早已快速恢复，但市场情绪的修复仍需要很长时间。
最后，熊市进程中，UTXO位于<1d-3m的比特币数量变化滞后于价格。以2018年底比特币价格从6600美元下跌至3300美元为例，彼时比特币UTXO分布情况滞后于币价。
原因在于当币价突然下跌时，短线持币者倾向于抛售比特币，但动作却落后于币价下跌速度。
比特币彩虹图
比特币彩虹图指数（The Rainbow Chart）最初由Bitcointalk用户Trololo于2014年引入，彼时的彩虹图尚未经过对数化与图形化处理，如下图所示。
该图表后经对数化成为当下样式，如下图所示。
数据来源：https://www.blockchaincenter.net/bitcoin-rainbow-chart/
彩虹图中的每一个色带代指代不同含义，比特币自上而下的“红橙黄绿青蓝紫”分别对应比特币当下的价格阶段，最上面的红色指代“泡沫极限”（Maximum Bubble Territory），如果比特币价格触及这一区间，代表比特币泡沫即将破裂。回顾比特币价格历史，在2013年与2017年，比特币曾三次触及该区域，随后比特币无一例外地经历了熊市。
最底部的蓝色代表“打折销售”（Basicallya Fire Sale），寓意此时比特币价格处于该阶段的价格底部。回顾比特币价格历史，历次触及该区域都意味着阶段性底部，甚至是一轮牛市起点。以2020年3月初的“312”极端行情为例，彼时比特币触及最低3800美金，随后开启了超过一年的超级大牛市，最高涨幅达到1600%。
此外，人们在比特币彩虹图的基础上发展出了以太坊彩虹图，如下图所示，其原理基本上与比特币彩虹图一致。
S2F价格模型
比特币像个醉汉，S2F模型是它回家的路，这句话用来形容变化无常的比特币价格与S2F价格模型之间的关系。根据S2F模型，当下比特币价格应围绕79000美元附近波动。
S2F（Stock-to-Flow Model，库存流量比模型）由Twitter知名加密资产分析师Plan B发布，该指标用于量化比特币的稀缺性。其中Stock是指现有的库存和储备，Flow是年产生产量，S2F整体代表“生产市场上流通的资产数需要的时间”。
因此，可以轻易计算出比特币的S2F。根据比特币当下开采速度，即每年开采量约为6.25*6*24*365=328500个，当下已被挖掘的比特币总数为1883万，其中170万丢失（2010年至今未被移动，包括中本聪比特币），则流通比特币数量为1713万，因此比特币S2F约为1713/33=52。
数据来源：https://www.lookintobitcoin.com/charts/stock-to-flow-model/
通常情况下，黄金(Gold)/白银)/钯(Palladium)/铂(Platinum)/等稀有金属都可以用S2F指数衡量稀缺度。例如黄金的S2F指数为62，意味着按照当下的开采速度，需要62年才能生产出全世界库存的黄金总量，而铂的S2F指数为0.4，意味着按照当下的开采速度，只需要几个月时间铂的总量就能够翻倍，因此就稀缺度来说，黄金高于铂。
因此，即就稀缺度而言，比特币的S2F处于白银与黄金中间，不过，比特币在经历第四次减产之后，其稀缺度将会大幅超越黄金，达到惊人的110附近。
arh999定投指数
arh999定投指标由原微博用户ahr999创建，主要用于辅助比特币定投用户进行投资决策。该指标的特点是为投资者明确划定了“抄底线”与“定投线”，如下图所示。
数据来源：https://www.qkl123.com/data/ahr999/btc
当比特币价格低于定投线时，意味着此时可以开启定投，当比特币价格低于超底线时，意味着此时可以抄底。
事实上，当我们回顾比特币价格走势与arh999指数之间的关系时，该指标总能够在最适合的时间为我们指明方向。仅以5月份比特币探底回调过程为例，当比特币触及28000美元时，触及arh999定投线。此外，当比特币价格低于arh999超底线，意味着此时可以进行抄底动作。
山寨季（Altseason）指数
按照blockchaincenter对山寨季指数的定义，如果市值前50代币中75%的币种在连续90天价格表现优于比特币，那么此时的加密市场就处于山寨季。
回顾数字资产发展历程，上个牛市周期市场共经历了2次山寨季，第一次发生2017年6月到7月之间，第二次发生在2018年年初，每次山寨季周期只持续了大概一个月或更短的时间，毫无例外，每次山寨季出现之后，加密市场都将伴随深度回调，例如2018年初的山寨季之后，加密市场开始了长达2年的熊市，此后2021年4月份加密市场进入山寨季，“519”紧随其后，并在此后经历了月线级别的回调。
因此，当监测到某一时刻行情处于山寨币爆发期时，很可能意味着价格上涨到抛物线顶点，此处很可能处于套利的极佳机会。
数据来源：https://www.blockchaincenter.net/altcoin-season-index/
那么，当下（2021年10月份）是山寨币季节吗？
根据Altseason，目前市值前50名代币中有26个表现好于比特币，因此当下行情并非山寨季。
RHODL Ratio
RHODL Ratio是推特博主Philip Swift (@positivecrypto)于2020年6月份创建，该指标公式如下：
分子分母分别是每个段内代币的已实现价值（Realized Value）加权，所谓已实现价值是比特币最后一次从一个钱包转移到另一个钱包时的价值。RHODL Ratio具体是指1周之内的已实现价值与1-2年的已实现价值的比率，当1周值明显高于1-2年值时，即1周内移动的比特币数量过多时，表明此时市场热度过高。
数据来源：https://www.lookintobitcoin.com/charts/rhodl-ratio/
该指标能够较为准确地识别比特币每个宏观周期的价格高点。如上图所示，RHODL Ratio进入红色区域表明市场正在接近周期的顶部，此时是投资者获利的好时机，进入绿色区域表明此时市场进入周期底部，此时是投资者抄底的好时机。回看历次加密牛熊轮换周期，RHODL Ratio都能够较为准确地标定牛熊转换节点。
另一个在功能上与RHODL Ratio类似的指标也值得关注，即The Puell Multiple，该指标由推特博主David Puell于2019年3月创立。
该指标着眼于考量比特币矿工及其收入，从采矿收入的角度探索市场周期。我们知道，比特币矿工被称为强制卖家，因为他们需要支付采矿硬件的固定成本与电费，因此矿工收入会随着时间的推移影响价格。
The Puell Multiple的计算方法是将比特币的每日发行价值（以美元计）除以每日发行量的365天移动平均值，计算公式如下：
图形化的The Puell Multiple如下：
数据来源：https://www.lookintobitcoin.com/charts/puell-multiple/
The Puell Multiple显示了比特币每日发行价值变化情况，当该指标处于历史极低位置时，Puell Multiple将进入绿框区域，在这里购买比特币将为投资者带来了巨额回报。相反，当该指标处于历时极高位置时，Puell Multiple进入红框区域，因为在这里出售比特币将会使投资者获利了结。
江卓尔 60日累计市值涨幅
该指标由莱比特矿池CEO江卓尔创建，指标创建者认为，牛市后期市场进入情绪狂热阶段，整个加密市场泡沫严重，将会导致大盘币及主流币涨幅超过新人新资金入场速度，此时将会进入牛市泡沫破裂时期，熊市将会随之而来，即“60日累计涨幅”过高。
数据来源：https://www.qkl123.com/data/marketvalue-increase
巨鲸Bitcoin Wallet Sizes: > 1,000 BTC
一般认为，当比特币地址中持有比特币数量大于1000，就认为该地址属于巨鲸地址。这类地址中总数量的变化情况很可能会对加密市场走势产生巨大影响，当这类地址总数减少，意味着加密市场很可能会进入回调阶段，反之则意味着这类加密市场将会进入增长时期。
以2020年以来的加密牛市为例，这阶段巨鲸地址数量从2020年5月份的 2100 个激增到2021年2月份的2400个，随后开始回落，5月份加密市场就迎来了极为惨烈的“519”行情。可见巨鲸地址数与加密市场走势有着较为紧密的关系。
数据来源：https://www.lookintobitcoin.com/charts/wallets-greater-than-1000-btc/
CFTC资管机构持仓走势
CFTC持仓周报是指美国商品期货交易委员会 (Commodity Futures Trading Commission，即 CFTC) 于当地时间每周五15:30，北京时间每周六凌晨3:30 （夏令时）或 4:30 （冬令时）例行公布的持仓数据。该报告反映的是期货交易所截至当周周二收盘时的持仓头寸。
CFTC规定期货交易所的结算会员和期货经纪商每天必须向其提交持仓报告，类似国内交易所公布的期货公司持仓席位。公布持仓报告的目的是为了提高市场的透明度，防止某个交易商的头寸过大而操纵市场。
据链闻介绍，CFTC报告有四种主要的报告类型：传统报告（Legacy）、补充报告（Supplemental）、分类报告（Disaggregated）、金融期货交易商报告（Traders in Financial Futures）。
加密货币投资者关注的比特币期货数据归类于金融期货交易商报告之中，除比特币以外，该报告还包含货币、美国国债、证券以及彭博商品指数等金融合约的持仓数据，TFF报告将未平仓合约分为四类，分别是经销商（如银行等）（Dealer/Intermediary）、资管机构（如大型对冲基金等）（Asset Manager/Institutional）、杠杆基金（一般指小型机构、私募等）（Leveraged Funds）、大户（Other Reportables）以及散户（Nonreportable Positions）。
CFTC持仓报告可以有效地反映市场上的资金流向，并可以通过对于市场主力的动态追踪，结合历史规律的统计分析，来辅助判断对应资产的价格走势。尤其是对于那些资金占据主导地位的市场来说，资金流向的追踪可以帮助判断市场的活跃程度，而通过对于一些历史规律的分析，甚至可以以此判断市场的拐点何时到来。
该报告最值得关注的是总持仓，即未平仓总量，该数据可以用来衡量市场的活跃程度，根据CFTC最新（10月5日发布）持仓报告，链闻翻译为《市场参与热度陡升，大型机构却意外“大泼冷水”》，市场总持量如下：
目前总持仓量处于上升阶段，说明市场热度正在回升。
另外一个值得关注的指标为资管机构（Asset Manager/Institutional）持仓数据，最新报告如下，说明多头头寸进行了较为明显的减持行为，说明资管机构在行情大涨的环境中实际上同样给出了偏空的判断。
数据来源：https://www.chainnews.com/articles/414096660358.htm#
比特币减产
我们知道，比特币每10分钟产生一个区块，在比特币诞生的头四年，每10分钟发行的新比特币数量为50。此后每过四年，这个数字就会减少一半，减半当天被称为“比特币减产”或“比特币减半”。
2012年，每10分钟发行的新比特币数量从50个比特币下降到25个。2016年，从25个下降到 12.5个。在最近的2020年5月11日减半中，奖励从每块12.5个BTC降至6.25个BTC，在2024年减半时，奖励将从每块6.25 BTC下降到3.125 BTC，2024年减半将发生在第840,000个区块，目前距离第四次减产还有接近900天。
数据来源：https://www.buybitcoinworldwide.com/bitcoin-clock/
比特币减产与比特币价格关系是怎样的？通常情况下，供应量减少通常会导致价格上涨。在下图中，垂直蓝线表示前三次减半（2012-11-28、2016-7-9 和 2020-5-11）。
总结，“山寨季指数”衡量了山寨币爆发期市值前50山寨币涨幅与比特币价格关系，“RHODL Ratio”能够相对准确地识别比特币每个宏观周期的价格高点与低点，“江卓尔60日累计市值涨幅”通过监测比特币连续60日涨幅以预警市场过热程度，“巨鲸Bitcoin Wallet Sizes”则通过监测巨鲸钱包数量变化情况反馈市场上最聪明的加密资金对行情的看法，“CFTC资管机构持仓走势”清晰地展现了大型机构加密交易持仓变化情况，“比特币减产”能够从宏观层面展示加密行业周期变化情况。
