同为企业的 DAO，如何进行专业的资金管理？

原文标题：《 DAOrayaki｜DAO 资金管理系列一：如何构建与设计 》

撰文：Alex Michelsen

翻译：Dewei

在当前的加密生态系统中，每天都会涌现出许多 DAO，但大多数 DAO 还没有能力应对他们所面临的挑战。有一些成熟的 DAO 走的相对较远，为社区和股东提供定期报告以供分析和了解，但这不是常态。大多数仍处于他们拥有投票 DAO 代币、潜在的开发者、贡献者以及成员之外的地步，关于 DAO 的运行和支付机制仍然相当粗糙。

在接下来的系列文章中，我们将深入探讨资金管理的一些基础知识，为什么积极的资金管理很重要，以及一些最佳实践、工具和基准测试，以帮助现有的 DAO 像专业人士一样进行资金管理。

就像任何组织一样，我们应该始终拥有一套有助于管理财务的标准和实践——在加密货币中尤其如此。毕竟，加密货币本身就是一种货币或代币化的金融系统，因此一般财政部和企业融资对于 DAO 来说并不容易实现，但对于 DAO 正常运行并成为成功的去中心化企业至关重要且必不可少。

企业财务 / 会计 / 资金管理基础

为什么 DAO 需要公司财务、资金管理和会计？

如前所述，DAO 是一个企业！碰巧的是，领导这艘船的不是 CEO，而是一群分散的成员，他们共同决定了企业的发展方向。即使 DAO 在特定国家没有作为实体的法律地位，它仍然应该被视为具有企业核心需求的实体。与任何企业一样，DAO 需要人力资本（有时是实物资本）来支持其企业并增加其收入和利润。人力资本需要成本——因此需要预算，因为 DAO 需要分配一些资产（即现金或代币）来支付人力资本（贡献者、员工、承包商等）。

DAO 也可能有与其他供应商相关的成本，例如网站或运行节点、营销以及其他补充业务但不是核心收入提供者 / 贡献者的管理工作。所有这些费用也需要预算！许多 DAO 目前使用 Snapshot 应用程序来收集有关提案的想法和预算的数据，这是开始临时项目的好方法。但与公司一样，DAO 和成员应该考虑一个常规预算流程，用于分配一部分拥有的资金和资产，以涵盖特定的时间范围。DAO 不应仅仅考虑单个提案的预算，而应将其视为整体的一部分，以及这将如何影响 DAO 可以开展的其他经济活动。通过为一个提案分配资金，您减少了可用于其他提案的金额。因此，预算编制应综合考虑人力资本成本和管理成本，以免出现流动性和资金问题。DAO 在其生命周期的不同阶段对这些成本有不同的要求，因此 DAO 可能很难确切知道在何处预算多少，因此为什么应该定期这样做，并具有足够的灵活性以更改分配不断变化的景观。在一个季度中，由于最近的 dApp 发布，营销可能非常重要，因此可以将更多预算分配给该成本流。或者，可能有一系列提案要制作更多的 dApp 来提供额外收入，然后需要更大的预算来构建和支付贡献者。这些都会有潮起潮落，因此灵活性很重要，定期重新评估是最佳做法。

随着总体预算策略的实施，现在 DAO 需要考虑在接下来的 3 个月、6 个月、一年中它想要分配多少资源？这是拥有一些基本持股 / 资产负债表报告至关重要的地方——了解 DAO 实际能负担多少！无需深入细节，现在很明显，知道 DAO 可以负担多少对于它知道如何最好地使用其资源至关重要。每个 DAO 的资源都是有限的，这是一个普遍的经济原则；应该将这些资源分配和花费在最有潜力的项目和提案上以增加 DAO 的整体价值的经济影响。这就是 DAO 国库资金的多样化对成功至关重要的地方。如果 DAO 批准了本季度 5 万美元的预算，则需要拿出 5 万美元。如果 DAO 只拥有原生代币，并且贡献者愿意接收原生代币来支付服务费用，那么 DAO 可以直接支付。

但是如果代币价值发生变化，会发生什么？DAO 将根据现货价格向每个贡献者花费更多或更少的代币——巨大的外汇风险！此外，许多贡献者可能会简单地清算他们收到的代币，假设他们有需要自己承担的费用。在预算之前使投资组合多样化成为财务管理和一般运营的关键组成部分。这无疑是一种平衡，我们将在本节后面讨论，因为 DAO 应该希望货币和原生代币的良好组合为短期流动性和现金需求做好准备，并为长期成功做好准备该项目通过持有原生代币。

预算和流动性预测

预算对于 DAO 正常运行是绝对必要的。预算可以很简单，没什么特别的，当然，DAO 成员需要投票和批准预算。我会推荐一个简单的电子表格或饼图，它总结了当前的总预算（可能是资产的一部分，下一个季度可能是 15%），然后列举与 DAO 相关的类别的支出预算。预算通常应该只是总持有量的一小部分，至少在当前和接下来的三个季度中是如此。一旦下一个季度 / 期间的预算到位，DAO 成员现在可以适当地预测他们的流动性需求。流动性预测可能非常复杂，也可能非常简单。最保守的流动性预测是假设 100% 的成本将在该期间的第一天分配，并且该期间将有 0 美元的收入来支付和减少这些成本。相反的范围是收到的收入将覆盖 100% 的预算成本，但是除非成员对这个预测非常有信心，否则强烈建议假设成本将超过收入。举一个最简单的例子，即 100% 的成本在期初支付，没有收入覆盖，那么 DAO 应该计划在期初以稳定币或 ETH 形式提供 110% 的流动性（以防成本结束高于预期）。还强烈建议不仅为即将到来的时期，而且为未来 3-4 个时期提出和分析预算，以及这些时期的流动性预测。

控股 / 资产负债表

资产负债表可能只是对 DAO 当前持有量的简单总结。如果 DAO 拥有的唯一资产是其原生代币，那么资产负债表只是在您提交 BS 之日（通常是季度末）将这些代币转换为美元的一行。如果 DAO 拥有更多代币，建议在报告中将每个代币分开以实现多样化可见性，但它也只是这些代币 / 资产的美元总和（如果 NFT 也由 DAO 拥有）。随着 DAO 变得更加成熟并带来全职员工或有安排薪水的敬业贡献者，我建议将这些内容作为合约结束时欠款的负债。这有助于了解已经计入的成本，以便净资产（资产 - 负债）数字反映 DAO 可用资源的准确摘要。在需要的范围内，将任何在 DAO 归属期内锁定的资产分开也是可取的：解锁的代币是「可用代币」，锁定的代币表示为「受限制的归属代币」。这也为 DAO 可用于其流动性和预算规划的实际流动性和资产 / 代币的数量提供了更好的背景。

资金管理和投资组合多元化

启动预算，DAO 成员创建流动性预测和当前持有量报告后，我们现在需要实际制定策略如何适应这些计划。财政部在这里的作用不是对预算或预测做出任何决定，理想情况下，DAO 的成员已经就这些提案达成一致，因此 DAO 财政部的真正工作是确保它有足够的资金以必要的货币表示 DAO 完美地执行其计划。在查看流动性预测时，财政部需要确保它有足够的资本，无论是稳定币（首选）还是原生代币 / 其他加密货币，它可以分配资金来满足流动性需求。在我之前的公司，我每周一都会进行 1 周和 2 周的流动性预测，以了解当周运营业务需要多少现金。我们总是采取保守的方法，假设收入的统计下限抵消了成本（假设最坏的情况 - 大多数支出）。此外，由于我们在超过 42 个国家 / 地区管理超过 20 多种货币的实体，因此我们需要考虑每个基础子公司的货币及其流动性需求，以确保我们的现金组合适当多样化，以涵盖这些资产的所有流出。货币，它们不足以使用外汇工具将一种货币的过剩转换为另一种货币的短缺。因此，我建议持有足够的稳定和基础货币 (ETH/USD) 以满足短期资金需求，因为这些将是最适合实际支付费用。

然而，如果财政部只能选择发行原生代币来满足其需求，那么代币将具有供应商、贡献者和员工在到期付款时所需的价值，这是一个很大的风险。可以使用购买看跌期权等工具来抵消这种风险，以确保代币的价格高于现金所需的价格，但是在成本增加之前主动确保国库中已经有足够的稳定代币可能更简单。财政部可以通过多种方式实现多元化，我们将在稍后的「财政部工具和最佳实践」深入探讨（即将发布）中探索许多财务工具。

DAO 财政部的第一要务是满足上面讨论的短期流动性需求，但除此之外，他们还应该计划为未来时期产生额外流动性的方法（基于预测和预算），确保 DAO 有足够的资金用于长期规划（如果没有制定借贷或额外投资活动的战略），产生闲置余额的收益，并管理加密风险敞口。未来的流动性规划通常会涉及通过收入或其他方法（例如出售有保障的看涨期权或限价订单）来产生额外的稳定币——但要以符合市场的负责任的方式进行。

DAO 财政部还应建立始终保持的基准最低资本和最低稳定币投资组合百分比。这些目标帮助 DAO 驾驭好时光和坏时光。请记住，DAO 财政部不是对冲基金，它们的主要功能是确保 DAO 的财务寿命——这意味着降低风险以换取较低的波动性。较低的波动性确实意味着代币升值的上行空间较小，但这也意味着可能会在一夜之间毁掉 DAO 的下行风险较小。一旦确定了最低资本金额，财政部现在可以确定是否存在低于该最低资本的风险。如果确定了这一点，那么 DAO 财政部需要制定如何产生额外长期资本的策略——通常以债务（借款）或投资（代币销售 / 赠款 / 股权）的形式。资本市场活动不是一蹴而就的，因此 DAO 应该提前几个月充分了解任何资金风险，以便做好采取行动的准备。

产生闲置余额的收益并不是一项必要的活动，但财政部可能会认为这是一项有用的活动，可以在不构建新产品或应用程序的情况下产生收益并带来更多资产。这可以通过收益 farming、借贷资产、出售有保障的看涨期权 / 看跌期权以及 DeFi 提供的许多其他方式来完成。然而，根据 DAO 的成熟度，可能难以利用闲置的原生代币。出售价外覆盖的看涨期权是产生前期收益和额外收益组合多样化（假设价格上涨）的一种方式，因为它们直接使用原生代币而无需市场销售。

最后，财政部应始终如一地管理其持有的加密货币余额。一旦 DAO 开始以非原生代币产生收入，财政部需要确定收到的收入是否将用于支付费用（即稳定币收入）。但是，如果收入是其他代币，例如来自流动性汇集或挖矿的费用，那么财政部应考虑持有这些加密货币余额如何影响其整体风险敞口（或风险价值）。财政部希望限制其敞口并降低其风险价值（定义为投资组合在特定时期内基于特定不利变动可能损失的价值，通常分析为 2 个标准差或第 90 个百分位变动）。这可能意味着出售持有但不是核心业务的货币，或者可能意味着持有这些代币，因为它们与投资组合的其余部分呈负相关。这个练习可能非常复杂，我们将再次深入探讨一些最佳的投资组合管理实践，以了解如何识别和量化风险，以及 DAO 财政部可以使用哪些工具和方法进行去风险化。

报告和运营货币的注意事项

我们应该建立一般业务的货币——所有财务报告的货币。一开始这可能并不明显，但是在考虑 DAO 运转时，它以哪种加密货币或法定货币运营和开展业务？如果现在只使用原生代币，那么 DAO 的成员实际上是如何考虑 DAO 的运营的，或者 DAO 是否从 ETH 或稳定币价值的角度考虑这些代币？每个 DAO 都是不同的——但我建议一般 DAO （除非他们有特殊的理由偏离）应该采用稳定币或美元作为其运营货币。

为什么使用稳定币而不是原生代币

DAO 是企业，企业需要一致的货币来支付他们的贡献者、获得收入和支付其他管理工作。原生 DAO 代币不是为运营预算而设计的（即使参与者想要代币而不是现金，Apple 也不会以 Apple 股票向其玻璃供应商付款！）

DAO 代币用于投票——而不是付钱给人们，但是可以用于一些团队补偿。收入通常不是基于 DAO 投票代币，而是基于其他加密货币。稳定币的预算和预测要简单得多，而原生代币必须考虑未来现货价格的潜在变化才能预测（几乎不可能）。

最后的想法

管金管理可能是一项重要且全职的任务，DAO 应考虑指派一名「资金管理人」作为一个全职的个人团队，专门管理 DAO 的投资组合和持股。