机构DeFi冲击全球传统金融未来，万亿美元的市场高估还是低估？

撰文｜ Esther

出品｜星空财经BlockGlobe

本文聚焦：

• 当前DeFi的市场状态
• 金融机构DeFi的发展
• 机构DeFi的下一步
• 刺激机构DeFi发展的另一因素
• 机构DeFi将出现爆炸性增长

星空财经提示： 全文共计5000字，文中观点基于Blockdata调研数据展开讨论，观点不作为直接投资建议，仅供交流。

一、DeFi的市场状态

DeFi是Decentralized Finance的英文缩写，一般翻译为分布式金融或去中心化金融。简单理解点就是与传统的高度中心化金融体系相比，去中心化金融是通过区块链技术，比如基于区块链技术开发的手机钱包软件，通过智能合约代码以实现去除第三方机构及中介这样的中间人角色，并能够直接将交易双方连接起来进行金融交易，比如转账、理财、货币兑换、借贷、抵押等等，从而避免因繁杂的中间环节而导致金钱成本和时间成本的浪费。

DeFi即可以在区块链上进行的金融服务，无需银行或经纪人等中介机构——在过去一年中呈现指数级增长。DeFi旨在扩大加密货币在过去几年给整个金融部门带来的价值， 但其更广泛的应用领域包括：支付、借贷、股票、债券和其他资产交易、保险、资产存储、认证、CRM、区块链基础设施、市场预期、等等。

图注：基于以太坊的DeFi用例，来源：theblock DeFi具有区块链技术所具有的许多优势特征，这些优点包括：

• 自主性 ——你在DeFi生态系统中拥有的金钱和资产是你自己的，也是你自己的。没有中央集权机构，例如银行，能够冻结您的账户、扣押您的资产或阻止您的交易。
• 可访问性 ——如果您在数字资产行业活跃了一段时间，您可能听说过全球仍有17亿成年人和一亿六千万个小型企业没有银行账户，数据是来源于世界银行的统计数据，这部分无银行账户的群体在许多金融机会方面处于不利地位。而DeFi应用程序在没有昂贵中介的情况下能够服务到这些人。
• 可交易性 ——合成资产，又名标记化资产，是DeFi带来巨大价值的另一个方面。通过创建代表（比如）房地产投资一部分的可交易代币，可以为全世界各地的人打开投资大门。无需高金额投资，DeFi使投资者能够更高效地进行交易。
• 透明度 ——DeFi数据是公开的，能够保持服务提供商的诚实。例如，你可以很容易地检查DeFi银行的准备金，四处寻找准确的贷款利率，甚至跟踪公众人物的交易。

DeFi确实有很多好处，但也不是没有缺点。

例如，让个人完全控制自己的资金和资产是有风险的。丢失私钥、忘记密码、输入错误的地址——丢失加密货币的方式不胜枚举。据《华尔街日报》报道，超过五分之一的比特币目前下落不明。随着进一步采用，我们可以预期这一数字会增长。

此外，智能合约的复杂性开启了传统金融系统中不存在的攻击向量的可能性。

最后，DeFi监管前景充其量仍不明确。尽管许多政府实体正在取得进展，但许多法律和DeFi分类仍不确定。因此，大多数企业都对全面介入犹豫不决。

总的来说，DeFi的利大于弊。尤其在2020年，DeFi发展的势头非常不错。

图注：DeFi协议的锁仓市值，来源：coingecko

根据coingecko的数据统计， 截至发稿，DeFi协议的锁仓市值为1196亿美元，而机构投资者越来越意识到他们不能忽视DeFi能够提供的潜在回报。

二、金融机构DeFi 发展

除却全球大投行们积极投身区块链世界，参看 BlockData：纵观渣打、花旗、高盛、摩根大通等13家世界顶级银行的区块链投资版图

根据区块链数据分析公司ChainAnalysis的数据，DeFi的采用在很大程度上是由更大的投资者推动的： 在2021年第二季度，1000万美元以上的大型机构交易占DeFi交易的60%以上，而机构交易占所有加密货币交易不到50%。

Blockdata联合创始人兼总经理乔纳森·克内特尔（Jonathan Knegtel）在上周发表的一篇文章中表示： “在拥有94万亿美元资产的世界前100家银行中，有55家已经投资了加密货币，这些银行和其他机构中的许多现在都在寻求将资金投入DeFi。如果一两家大银行找到了从DeFi中获益的方法，即使只注入1%的资金，更多银行会走上这条路，以免被甩在后面。”

图注：世界TOP100金融机构入资DeFi市场规模预测，来源：Blockdata

根据Blockdata预计，94万亿美元中的1%意味着0.94万亿美元的新流动性进入了DeFi生态系统——大约是加密货币市值的一半，即便在传统金融体系中是沧海一粟。

机构对加密货币领域的兴趣是一条令人兴奋的道路，银行业在积极关注DeFi。

Blockdata将Institutional DeFi（机构DeFi）定义为基于区块链的金融产品，这些产品是根据具有严格合规需求的机构的要求定制的。

但截止当前，加密货币的市场规模已达2万亿美元，随着受监管资本寻求进入这一领域，我们看到越来越多的机构正在寻求以合规和受监管的方式利用加密资本，机构们正在通过将DeFi服务简化为易于理解的金融产品来实现这一目标。

银行和其他机构对DeFi的兴趣引发了一股机构DeFi服务提供商的浪潮，他们正试图弥合DeFi与机构监管和合规需求之间的差距。

东南亚最大的银行新加坡星展银行（DBS Bank）在今年早些时候的数字资产报告中表示：“ 与任何新技术应用一样，DeFi正在经历初期的阵痛，包括交易成本高、波动性大和监管不确定性。对于有望成为各种金融中介来源的行业来说，现在还处于起步阶段。如果DeFi能够通过速度、成本和透明度的测试，金融机构将有兴趣参与、发行代币并充当去中心化金融之间的桥梁。此外，监管机构也必须发展，在协议和智能合约被广泛使用之前需要批准。”

瑞士监管的SEBA银行亚洲区首席执行官Sam Lin最近告诉Forkast ：“消息称，随着DeFi行业的成熟，用户已从开发商和加密原生早期采用者演变为高净值个人、家族理财办公室和加密对冲基金。提供大部分流动性的正是基金、交易公司和集中收益率平台。”

泰国历史最悠久的银行暹罗商业银行（Siam Commercial bank）的风险投资部门首席风险投资官穆卡娅·潘奇（Mukaya Panich）在最近的一次采访中告诉Forkast.News， “无论传统金融有什么，在DeFi领域都有一个平行的版本——信贷、交易、衍生品、资产管理、保险等等。这可能会使银行和金融机构在未来完全脱媒。因此，我们希望通过投资和学习DeFi为银行做好准备，并尝试寻找合作伙伴，将DeFi与传统金融结合起来。”

Blockdata联合创始人Knegtel在报告中也指出：“适当的、受监管的、机构性的DeFi工具正如期到来，人们对此越来越感兴趣 。”

例如，发行世界第二大稳定币USDC的数字支付公司Circle正在推出DeFi API，供机构访问领先的DeFi协议，然后是以太坊区块链上的复合金融，以及Aave Arc（以前称为Aave Pro）使机构能够通过私人流动性池获得DeFi收益。

Maple Finance是一家建立在以太坊区块链基础上的去中心化企业债务市场， 他们看到很多机构对DeFi收益率产品感兴趣： “机构们最受保本和风险缓释产品的吸引，因为一些DeFi是固定收益产品。机构们以风险调整的方式思考寻找比传统金融更具吸引力的收益率，自5月推出以来，Maple已拥有1.72亿美元的存款，超过80%的存款超过100万美元，这突出了机构采用的水平。

Knegtel补充道，机构也在下注提供商、托管支持和KYC/KYT提供商等，使加密技术到DeFi的过渡更加无缝。

三、机构DeFi的下一步是什么

Consensys是一家以以太坊为重点的基础设施产品背后的区块链公司，其深入研究了机构DeFi的潜在增长，以及研究了迄今为止加密技术的增长如何让机构参与下一次迭代。

根据Consensys分析： “由于投资者对以太坊网络及其本地资产的了解，我们看到其可以用于很多方面：Web 3.0、分散金融、债券、机构金融、NFT、资本资产、可编程抵押品/货币，甚至是协调价值的新组织结构（DAOs）。

与两年前相比，今天的以太坊大不相同。2017年和2018年，以太坊区块链的主要用途是资助项目。2019年，20亿美元的加密资产被承诺用于DeFi。今天，以太坊支持的蓬勃发展的去中心化金融（DeFi）生态系统管理的800亿美元资产。NFT、游戏、元宇宙和Web 3.0等其他用例也开始开发。

机构间的对于加密技术的采用路径似乎略落后于零售投资及流动性，但它肯定遵循类似的路径。

Consensys的代表补充道：“投资公司无疑将引领DeFi的采用。” 德勤的一项调查还发现，全球金融服务机构领导人相信，数字资产现在是一项战略优先事项，未来更是如此。事实上，德勤80%的受访者表示，在未来24个月内，数字资产将对各自行业“非常或有些重要”。

此外，从调查中，80%的被调查组织认为“金融行业将从区块链、数字资产和或其他加密货币解决方案中看到新的收入流。”

考虑到加密货币空间将随着DeFi繁荣而发展的路径——下一个合乎逻辑的步骤是对DeFi的探索和投资。

ChainAnalysis首席经济学家菲利普·格拉德威尔（Philip Gradwell）对Blockdata表示： “DeFi是投资者进入加密领域的合乎逻辑的下一步。比特币教会投资者可以持有加密资产，DeFi教会他们可以在更广泛的金融活动中使用加密资产。”

当然，DeFi还处于早期，还没有达到数万家实体的参与规模。机构DeFi最常见的敞口是从稳定币获得收益，因为稳定币风险很低，类似于传统货币市场，但回报率更高。”

此外，DeFi机构和其他更大、更受监管的金融机构还有鸿沟，需要建设所需的DeFi基础设施，以太坊软件公司ConsenSys在其2021年第二季度的DeFi生态系统报告中指出：“随着机构对DeFi兴趣的增加，越来越多的（融资、收购）合作正发生在合规、交易和数据分析等功能的基础设施建设等。”

图注：机构DeFi的参与者，来源：Blockdata.tech

Blockdata指出 ，随着面向机构的玩家和产品不断增长，预计DeFi用户数量将增加，更多的DeFi协议将创建，房地产、股票、债券等传统金融资产也可以通过资产标记化进入DeFi协议，也将诞生更广泛使用的DeFi协议抵押品、NFT或其他数字资产。

四、刺激机构DeFi发展的另一因素

除却DeFi高效、有吸引力的产品收益率吸引，促进机构布局DeFi的动力还有其他方面的原因。

新冠病毒大流行下，全球范围内都大幅降低了利率。经济刺激政策在全球范围内全面生效，因为货币正在印刷，刺激支票正在发放，零利率转为负利率的谈判正在全面生效。

如下图显示：过去一年，美联储的紧急货币计划给长期债券回报率带来了巨大的下行压力。

图注：美国5年（灰线）、10年（蓝线）、30年（黄线）债券收益率，数据来源：Fred

上图显示了5年期、10年期和30年期通胀指数美国国债（TIPS）的收益率。这表明，随着全球通胀加剧和增长预期恶化，实际收益率转为负值，今年8月达到2003年以来的最低水平。 目前，5年期、10年期和30年期国债均为负数，自2020年6月以来大部分为负数。

对于一些以货币增长为整个业务模式的世界最大机构来说，普遍降低利率是个问题。如果平均利率开始趋向于零，而 相比于美国稳定币（收益率在2%到12%之间）和更具异国情调的DeFi协议（收益率在250%以上）回报时，如果忽略一个新的机会能够轻松地将“利率/回报”保持在两位数一定是傻子。

这就是为什么美国和欧洲80%的机构都对数字资产和加密货币感兴趣。因此“不参与DeFi”的风险开始超过“不参与”的风险，我们从很多轶事趣闻、调查和报告中的统计数据和数字来看可以得到验证。

德勤调研发现80%的金融机构准备从加密货币和相关产品中寻求新的收入来源；金融时报援引研究预测，对冲基金在未来五年内将持有7%的加密资产。

五、机构DeFi将出现爆炸性增长

随着机构的兴趣和采用，加密货币变得更加规范。

当今世界，人们可以用比特币购买特斯拉，可以用比特币在迪拜免税店支付，推特也开始推出相关功能。截至当前，在早期的区块链技术采用曲线中，我们看到企业和机构依然是最大的参与主体。

如下，我们看到Microstrategy购买了114042个比特币作为投资，此外，还有很多一些价值数十亿美元的公司正在建设区块链基础设施。

图注：全球持有比特币数量最多的十家公司，数据来源：Buy bitcoin worldwide

但MicroStrategy的买入和持有的策略并不完全成熟，可能不适合寻求财富增长最大化的机构——尤其是投行、对冲基金、养老金计划和其他盈利性基金。

根据普华永道加密对冲基金（PWC Crypto Hedge Fund）的一份报告，超过42%的对冲基金持仓加密货币股份，32.6%的出借以及23.6%的机构正在借用这些数字资产。

这些基金一直希望在盈利方面处于领先地位，它们并不回避加密货币，而且在开始涉足类似于DeFi的机会。目前，DeFi的TVL正试图突破2000亿美元大关，这几乎完全归功于零售投资。

Blockdata联合创始人Knegtel预测，鉴于行业的快节奏性质，DeFi服务的成长、成熟，如果越来越多的参与，仅以按资产排行的前100家银行在未来5年投入1%的实验资金（约0.94万亿美元近1万亿美元） 的新流动性流入DeFi生态系统，仅是一个非常小的数额。

对于世界级的机构而言，不参与DeFi的风险很大，将1%的资产管理规模投入DeFi是一个成本低且非常值得的实验，随着基础设施正变得更加兼容，最大的有形障碍监管和指引更明晰，区块链和加密技术的威力释放。

当（而不是如果）一切服务通过测试，机构们终将持有被定义为对冲通胀的加密货币资产，而彼时，当前预估1万亿美元市场必然是被低估的。

参考资料：

1.https://forkast.news/institutional-defi-trillion-dollar-industry-blockdata/

2.https://www.blockdata.tech/blog/general/could-a-trillion-dollars-be-waiting-to-flood-into-defi-from-institutions-over-the-next-5yearsutm_medium=webitelinks&utm_source=forkast&utm_campaign=defi

3.https://community.trustwallet.com/t/centralized-vs-decentralized-finance-how-does-defi-stack-up/63318