Dragonfly Capital合伙人Mia Deng：流动性挖矿的本质是DeFi项目解决激励问题的一种形式（全文）

演讲人 | Dragonfly Capital 合伙人Mia Deng

整理 | 梁雨山

火星财经APP（微信：hxcj24h）一线报道 ，由火星区块链主办、波场联合主办的｢POW'ER 2020 DEFI 创新者大会｣今日在深圳举行。本次大会议题覆盖DeFi领域10大细分赛道，广泛邀请国内外DeFi创新领袖、产业领军人物、一线投研机构，深入探讨DeFi的挑战和机遇、一二级市场投资方略，并发起DeFi项目闪电路演、NFT加密艺术品秋季拍卖。

会上， Dragonfly Capital合伙人Mia Deng发表题为「DeFi世界是如何构建和演变的？」的个人演讲。她表示， 互联网实现全球信息的开放式流通，区块链技术的本质使全球资产进行开放性的流通，所以在我们看来，比特币是第一个实现全球价值流通的形式，DeFi其实是比特币精神的自然延续。

谈及流动性挖矿，Mia Deng在演讲过程中表示，流动性挖矿的本质是DeFi项目解决激励问题的一种形式。纵观DeFi历史，流动性挖矿是我们目前看到最佳的创新模式，它优于ICO、IEO。流动性挖矿的核心是补贴用户，将用户变成平台主人。

“当然，目前我们看到各种各样的流动性挖矿方式，比如红薯、寿司等等。从这方面来看，分发和产品是缺一不可的。分发只是解决通道问题，但如果没有很实在的产品做支撑，前期分发做得再好，也难以长久。正如今天上午达叔演讲时所言，糖衣炮弹的形式是不可持续的。”

精华观点提炼：

1.DeFi其实是比特币精神的自然延续；

2.流动性挖矿的本质是DeFi项目解决激励问题的一种形式；

3.AMM是真正提供轻资产快速创造双边资产、制造价格发现的场所；

4.预计AMM是一个更偏过渡的模式，当更好的扩容方案出现后，订单薄模式随之也将崛起；

5.流动性挖矿的核心是补贴用户，将用户变成平台主人。

以下为演讲全文：

谢谢火星区块链的邀请，今天我给大家讲述一下DeFi世界是如何构建和演变的。相信来到现场的各位多多少少都听说过DeFi，或者在过去一年参与过挖矿。

Dragonfly Capital是全球最早布局DeFi的基金之一。Compound、dYdX等很多DeFi头部项目创始人首次来中国与用户互动，基本都是通过我们去年在北京举办的活动。当时，DeFi还是一个很小众的分支。经过一年发展，2020年成为DeFi蓬勃生长和落地的元年。所以我今天想跟大家分享DeFi的简短发展史，其中包括2014年至今的几个重要发展趋势，以及看来的DeFi赛道。

首先谈谈何谓DeFi。互联网实现全球信息的开放式流通，区块链技术的本质使全球资产进行开放性的流通，所以在我们看来，比特币是第一个实现全球价值流通的形式， DeFi其实是比特币精神的自然延续。 因为记帐是人类金融文明最基本的活动，接下来延伸出的有借贷、合约、交易等等各种各样的金融行为，所以DeFi对我们来讲是一个非常自然的延伸，也是区块链技术最核心的特点。

我们投资DeFi的愿景是希望看到在未来几十年之后，任何人只要有一部联网的手机、一台电脑，就可以参与到全球流通、透明的金融体系，这是我们长期布局DeFi赛道的初衷。

在2016年，DeFi市场主要参与者是EtherDelta这类DEX，而在当时去中心化交易所的作用主要是交易一些长尾的小型资产，其参与门槛将大部分用户隔在门外。根据数据，当时EtherDelta的交易量仅达币安的1%左右。另外，MakerDAO是我们投资的项目，其也是最早的DeFi项目之一，大家可以把它想象成一个去中心化的当铺。

2017年是ICO的爆发期，相信各位有一些比较鲜明的记忆。当时什么项目都讲去中心化，例如去中心化滴滴、去中心化亚马逊，各种各样天马行空的去中心化想法均在当时喷涌而出。此时，DeFi开始有新进展，Compound、dYdX等项目均在这一阶段立项。

至2018、2019年的熊市沉淀期，很多天马行空的想法被挤干。不过，对于真正布局DeFi的项目，我们在这两年激进投资，因为确实看到很多很优质团队在长期建设DeFi。

至2020年，DeFi进入爆发期。锁定在合约中的资产总值从年初的6亿美元增至目前近110亿美元，增长速度非常夸张。

今年我们经历了什么样的趋势呢？首先，不得不提的是流动性挖矿。流动性挖矿的本质是DeFi项目解决激励问题的一种形式，代币分发是在激励整个网络，其要解决三个问题：第一，谁使用你的产品；第二，团队如何去支撑产品开发；第三，团队和平台如何目标一致地向前走。

纵观DeFi历史，流动性挖矿是我们目前看到的最佳的创新模式，它优于ICO、IEO。流动性挖矿的核心是补贴用户，将用户变成平台主人。

当然，目前我们看到各种各样的流动性挖矿方式，比如红薯、寿司等等。从这方面来看，分发和产品是缺一不可的。分发只是解决通道问题，但如果没有很实在的产品做支撑，前期分发做得再好，也难以长久。正如今天上午达叔演讲时所言，“糖衣炮弹的形式是不可持续的”。

第二大趋势，Uniswap这类自动做市商的繁荣。 根据数据，Uniswap交易量在今年强劲增长。作为自动做市商，Uniswap逻辑非常简单，其最早的版本不到500行代码。

AMM是真正提供轻资产快速创造双边资产、制造价格发现的场所，它与流动性挖矿模式（第一大趋势）共同促进散户进去DeFi市场。不过，我们预计AMM是一个更偏过渡的模式，当更好的扩容方案出现后，订单薄模式随之也将崛起。

第三大趋势，公平启动运动。 我们看到在今年最受关注的几个公平启动运动里，创始团队没有预留任何额度，这非常比特币精神，当时也是给社区留下非常好的影响。

Yearn是聚合器，其问世后市面上出现很多类似产品。Yearn分发形式符合公平原则，赢得社区的喜爱。当然市场后期还出现Swerve、Sushiswap等，它们都是围绕这一理念发布，且当时也引起很大的反响。当然，我们看到这一方式也有一些问题，所以我们在这一趋势上处于观望状态。

趋势四，加密投资人的角色转变。 虽说我们是风险投资人，但其实我们只是社区中的一员。比如，我们投资Compound，获取的不是股份，而是其Token，我们有义务参与该项目的治理。不光是Dragonfly，Compound其他早期主要投资人都是社区中的一员。

趋势五，聚合。 聚合理论由Ben Thompson提出，该理论在互联网领域比较普遍，比如说携程、淘宝等等，它们都是某个领域的聚合器。聚合器和终端用户有直接的联系。聚合器服务每个新用户的边际成本几乎为零，而且它还具备多边网络效应。DeFi行业也出现聚合器，比如说1inch。这是我们投资的一家公司，它通过优化路由和算法， 帮助用户获得最佳的成交价格。

趋势六，CeFi和DeFi-两个平行宇宙的融合。 在CeFi和DeFi两个领域，Dragonfly Capital布局非常深，尤其是CeFi方面，其中大部分投资项目都来自国内。个人认为，在CeFi落地方面，中国是非常好的市场。

此外，我们发现CeFi平台正慢慢将DeFi作为一个功能融合进来。举个例子，OKEx与Compound融合，用户不需去Compound就可在OK上与该平台产生借贷关系。

展望未来，我们认为扩容解决方案将带来更多的可能性。目前，我们投资的部分公司正在探讨解决以太坊拥堵和手续费过高的问题，并尝试各种各样的Layer2扩容。另外，我们还关注衍生品赛道。

回到我最开始所说内容，Dragonfly投资DeFi的最终愿景是希望看到任何人只要通过手机上网，就可以一键参与到透明、开放的金融体系，这是我们在这一赛道长期布局的原因。谢谢大家！

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