BTC:传统市场不相关资产 VS 避险资产
作者 : NateMaddrey, Coin Metrics Team
翻译:子铭
来源:加密谷
BTC与传统金融市场的相关性是在不断变化的
这些年来,关于BTC价值的说法发生了太多的变化,且时至今日人们还在关于这点争论不休。在前几年不同的时间点中,BTC曾被描述为电子现金,抗审查的数字黄金,以及一种匿名的暗网货币。
不过现在有两种关于BTC价值的说法是非常重要的,那就是将BTC作为一种投资或价值存储的工具。
1. BTC是一种传统市场不相关的金融资产。
2. BTC是一种安全的避险资产。
但关于这些理论的数据/分析往往是比较欠缺的。在本篇文章中我们分析了BTC与股票和黄金之间的日内价(intraday price)和收盘价(end-of-day price)的相关性以检验这两点说法的正确性。
方法介绍
为了计算本报告中所涉及到的相关性,我们首先提取了每种资产的自然对数回报率,然后计算出指定时间段内的滚动皮尔逊相关性(rolling Pearson correlations)。我们使用在250天的滚动时间窗口中的纽约收盘价(美国东部时间下午4:00)分析了日内相关性。我们还通过观察60小时滚动时间窗口中的5分钟回报率来分析日内相关性。由于数字货币市场从来不会收盘,但股票市场在晚上和周末都会收盘,所以我们将股票市场收盘的日子/小时的时间阶段BTC的价格表现剪掉,而把剩下的价格表现拼接在一起。这有助于消除一些噪声,但也产生了一个副作用,即有时会在每个股票市场日的开盘/收盘时数字货币与股票的相关性会被放大。
我们的数据来自于Coin Metrics、Finnhub和FRED。
BTC作为与传统市场不相关的资产
BTC与其他金融资产的相关性是分析它作为投资选择时的一个重要考虑因素。如果BTC与股票等传统金融资产的相关性较低,那将它纳入投资组合中可以有效地将投资组合更加分散化。股票市场庞大而复杂,要分析BTC与整个股票市场真实的相关性是很困难的。研究与股票的相关性的一个相对简单的方法是看BTC与S&P 500指数(特别是SPY)的相关性,因为它可以作为整个股票市场的代表。
从历史上看,BTC与S&P 500指数的相关性相对来说并不高。自2012年以来,BTC/S&P 500指数的相关性一般保持在0.15到-0.15左右,这意味着几乎没有相关性。
但在过去的一个月里,BTC/S&P 500指数的相关性突然上升到了历史新高。下图显示的是按250天滚动计算收盘价的相关性。
日内价数据显示,BTC与股票市场的相关性在黑色星期四(即3月12日)达到了峰值,当时数字货币市场和股票市场都经历了历史性的暴跌。随后相关性在3月底前降回相对正常的水平。但此后它又开始攀升。
这是否预示着BTC和S&P 500指数现在突然有了关联性?
可能不是。虽然短期相关度飙升,但种现象是在非常独特的市场环境下出现的。随着3月12日关于COVID-19大流行的消息开始蔓延的消息越来越多,全球各地的投资者突然开始急于套现或疯狂抛售资产。因此,3月12日大部分资产之间的关联性都在飙升。
例如,SPY和GLD之间的相关性突然飙升至2013年以来的最高点。这很可能是由于大宗商品的流动性紧缩而引起的市场全线抛售所致。
在过去的一年里,BTC和S&P 500指数的相关性接近于零。下图是过去365天的日内价相关性(5分钟回报,60小时的滚动相关性)的分布情况。它相对集中分布在0附近,均值为-0.0075。这表明在正常的市场条件下,BTC和S&P 500指数的相关性并不显著。
在过去的一个月里,BTC的基本面并没有发生变化。然而外部世界却发生了重大变化。从长期来看,BTC和S&P 500指数的相关性很可能会恢复到均值,即回到接近零的水平(除非BTC和/或S&P 500指数发生根本性变化)。但从短期来看,或者说至少在流动性危机持续的时间之内,两者之间可能会继续保持相对较高的相关性,因为全球目前较糟糕的情况似乎正在影响这两个市场。
BTC作为避险资产
总结
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