Solana Company Q3 營收暴增 4.8 倍！機構委託 100 萬枚 SOL

第三季營收 336 萬美元、年增 382%，其中 99% 來自質押收入；淨質押收益率 5.9% 高於 Solana 全網約 4.9%。Pacific Backbone 亞太驗證基礎設施上線後，機構委託質押量已達 100 萬枚 SOL，公司同時把新總部設在香港。
（前情提要： 上市醫療公司Helius宣佈建立5億美元SOL財庫，Forward Industries斥資15.8億鎂買入682萬枚SOL ）
（背景補充： Solana Company ($HSDT) 掌門人朱俊偉 Joseph Chee：聯手 Pantera 打造 DAT 2.0，引爆東西方機構資金潮 ）

美 股上市的 Solana 資產財庫公司 Solana Company（NASDAQ：HSDT）在 11 月 11 日盤後公布 2026 年第三季財報 。截至 9 月 30 日的季度營收 336 萬美元，比去年同期的 69.7 萬美元成長約 4.8 倍（年增 382%），其中 333.7 萬美元來自質押收入，其他收入只有 2.3 萬美元，前三季累計營收 950.7 萬美元。同期平均淨質押收益率 5.9%，高於 Solana 全網約 4.9%，超前將近 100 個基點。董事長、總裁暨執行長朱俊偉（Joseph Chee）形容，這是公司發展的里程碑季度。

同一份財報也揭露，公司在季內完成一筆約 1,500 萬美元的 公開註冊直接發行 ，發行價較每股淨資產價值溢價 5%，資金全數用來買進約 12.5 萬枚 SOL，同時回購約 280 萬美元的 A 類普通股。一手增發、一手回購，是這類財庫公司在股價與幣價之間調節每股持幣量的標準動作。

Pacific Backbone 上線：機構委託 100 萬枚 SOL

財報中最有分量的進展，是質押業務從建置期正式轉入營運期。朱俊偉在聲明中表示，公司的 Pacific Backbone 基礎設施已經上線，機構把 100 萬枚 SOL 的第三方質押交給公司管理，這份信任已經反映在營收上。

Pacific Backbone 是 Solana Company 在亞太區打造的質押與驗證節點基礎設施，把首爾、東京、新加坡與香港等主要金融樞紐串接起來，支撐 Solana 的質押與驗證服務。截至第三季末，透過 Pacific Backbone 委託的質押總量約 130 萬枚 SOL，其中 100 萬枚來自第三方機構客戶；換言之，外部資金正在替公司滾出收益，而不只是自有財庫在生息。

季內公司共領到 30,800 枚 SOL 的質押獎勵，並且全數自動再質押、沒有變現。公司也提到，亞太區在季內完成 40 場以上的機構教育與顧問工作坊，對象涵蓋銀行、資產管理公司與交易所，這些接觸正是下一季顧問型收入的來源。

營收算得出來，淨利靠評價

把損益表拆開來看，第三季營收成本 61.7 萬美元，換算毛利 274.3 萬美元、毛利率約 82%；一般及行政費用 338.6 萬美元，比去年同期的 550.4 萬美元明顯下降，公司解釋是獎金與專業服務費減少，但交易顧問與託管費增加。前三季一般及行政費用 1,969.1 萬美元，高於去年同期的 1,271.4 萬美元，主因是出售 PoNS 業務產生一次性 680 萬美元資遣費。

真正把損益表翻正的是帳面價值。季內數位資產未實現利益 1.0272 億美元，推升淨營業利益至 1.011 億美元、營業利益 1.0385 億美元，最終淨利 1.05 億美元、每股盈餘 1.21 美元（稀釋後 1.17 美元）；去年同期則是淨損 3.528 億美元、每股虧損 32.89 美元。非營運項目另有 131.2 萬美元淨收入，包含衍生性負債公允價值變動利益 174.1 萬美元，以及 42.9 萬美元的匯兌等費用。

換句話說，這 1.05 億美元的淨利絕大多數是 SOL 持倉的重估利益，不是現金流。本業 336 萬美元的季度營收，仍略低於同季 338.6 萬美元的一般及行政費用，公司距離「靠質押收入自己養活自己」還有一段路；前三季營業虧損 2,844 萬美元、累計虧損 2.397 億美元，也說明轉型成本還沒攤完。

資產負債表上的 240 萬枚 SOL

截至 9 月 30 日，公司各類別合計持有約 240 萬枚 SOL，公允價值約 2.882 億美元，以季末價格回推，相當於每枚 SOL 約 120 美元。以庫藏股法計算的稀釋股數約 8,520 萬股，等於每一股背後約有 0.0274 枚 SOL，這是評估這家公司最直接的指標。

資產負債表方面，總資產 2.926 億美元，包含現金 112.9 萬美元、流動數位資產 2,100 萬美元、應收券商的數位資產 1,479.1 萬美元（9 月 30 日成交、10 月 1 日交割），以及長期數位資產與曝險 2.524 億美元；流通在外普通股 5,710 萬股，另有 440 萬股庫藏股。資本操作上，季內回購約 280 萬美元、今年以來累計約 870 萬美元，看得出公司傾向在股價低於每股淨值時縮減股本。

香港拉攏、上海叫停：財庫公司的兩難

這份財報還透露一個訊號：公司把新總部設在香港，並在 10 月 獲香港特區政府選為策略企業 。朱俊偉的說法是，他們要搭一座把亞洲金融機構帶進 Solana 的橋樑，而新總部就蓋在需求最集中的地方。對照同一時間的中國大陸，Solana 生態卻是另一種待遇：中國人民銀行在 11 月叫停 Solana 在上海的品牌活動，認定構成虛擬貨幣營銷，涉事單位將被查。香港拉攏、上海叫停，這種監管落差正好說明，一家 Solana 財庫公司為何會把重心押在亞太金融樞紐。

公司同時在季內參與 Solana 首次鏈上治理投票並事前公布立場，這在數位資產財庫公司裡並不常見，代表它想把機構級驗證節點的角色從收益端一路延伸到治理端。那批投票中，削減通膨的提案驚險過關，但每日銷毀 80 萬枚 SOL 的提案被否決，治理結果直接牽動驗證者的長期收益結構。

接下來有兩個觀察點。第一是第三方質押規模能否在第四季轉成更實質的營收：目前 100 萬枚第三方委託加上 5.9% 的淨質押收益率，再配合 40 場機構工作坊累積的顧問管道，才是它與單純囤幣的財庫公司真正拉開距離的地方；若 Pacific Backbone 的委託量在第四季繼續放大，質押加顧問的雙軌收入就有機會追上營運費用。第二是 SOL 價格：以季末每枚約 120 美元計算，240 萬枚財庫的帳面價值明顯被幣價左右，一旦 SOL 走弱，這季 1.05 億美元的淨利就會反轉成評價損失；這也是整體數位資產財庫類股普遍折價交易的原因，市場上甚至有人公開看壞九成以上的財庫公司最終會歸零，投資人得自己判斷這家公司的質押本業能不能撐住估值。

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