原创 ｜Odaily 星球日报（ @OdailyChina ）
作者｜Golem（ @web3_golem ）
今年唯一愿意留下来死磕加密的顶级 VC a16z crypto 也宣布投降了。
10 月 23 日，a16z 联合创始人兼加密业务负责人 Chris Dixon 发文宣布， a16z Crypto 将更名为 a16z Frontier，投资范围从加密初创企业扩展至更广泛的前沿科技领域。 新基金将重点关注 AI 及其催生的新产品与市场，包括自主机器、软硬件融合创业公司，以及连接人与智能体的新型网络。
今年 5 月份，a16z crypto 还宣布完成了第五支加密专项基金募集，规模达 22 亿美元。在这轮加密寒冬中，这等规模的基金给加密行业注入了一定的信心，但仅不过 5 个月时间，a16z crypto 的态度就发生了 180 度的转变。
Chris Dixon 虽然表示，这次基金方向调整只是一项扩展，未来 a16z Frontier 将继续投资加密货币及相关企业，并倡导合理的加密货币监管。但在 Chris Dixon 发布的 长文 中，大部分篇幅均是在描述“我们正以 AI 为中心的重大科技浪潮之中”及潜在投资机会，对 Crypto 的描述仅剩“区块链也将在这一变革中发挥重要作用”。
a16z 或许认为已经没有必要为原生加密项目设立专项基金，这个周期区块链要为 AI 服务，因此才拿掉了“加密”标签，原生加密基金已经彻底成为过去式。
加密原生早已创新匮乏
a16z crypto 的转变也符合这个周期的特点，因为这个加密周期主流叙事是 RWA、股票代币化与支付，就连 Perp DEX 和预测市场这样的赛道也在与传统金融和现实融合。实际目前早已没有了所谓纯粹有创新的原生加密项目，也可以换句话说，加密原生进入了创新匮乏阶段。
a16z crypto 即使作为行业风向标般存在的顶级 VC 也无法改变这种趋势。自今年 5 月份第五支加密基金关闭以来，据公开资料，a16z crypto 只在 6 月份投了两个加密项目（Canton Network 和 Ornn），此后便没有了公开投资行为。
Canton Network 是一个面向机构金融的隐私 L1，a16z crypto 领投了其 3.55 亿美元的融资；而 Ornn 就不是一个加密项目，而是一个 AI 项目，该公司致力于构建 GPU 计算力市场与价格指数，a16z crypto 领投了其 3300 万美元的种子轮融资。
以 a16z crypto 的江湖地位，只要是它想投的加密项目基本都不会遇阻，即使如此，a16z crypto 第五支加密基金也仅仅只投了一家纯粹的加密项目。可见，对 VC 而言，在现阶段想找到值得一投的加密原生初创企业有多难。
a16z 是一家致力于投资“叙事”的 VC，2011 年 Marc Andreessen 喊出“软件正在吞噬世界”的口号，开启了投资互联网企业的风潮；2014 年，Marc Andreessen 在纽约时报发表了一篇著名的文章《 Why Bitcoin Matters 》，文中他将比特币视为与 1975 年的个人电脑和 1993 年的互联网同样重要的创新技术，这让当年的许多传统风投都开始重新审视加密行业。
而现在，对于 a16z 而言，无所谓 Crypto 究竟有没有真正的改变世界，更重要的是 Crypto 的叙事价值正在变得越来越低。Chris Dixon 表达的则更加委婉，其称“当我们开始投资 Crypto 时，它还是一个自成一体的世界。但随着区块链的广泛应用，界限变得模糊。华尔街和金融科技公司现在经常推出基于区块链的产品，但他们不是加密原生公司。”
曾经被誉为第三代互联网的 Web3，已淹没在传统金融的阴影和 AI 科技的新浪潮中。
TGE 哪能与 IPO 相比？
a16z crypto 并不是第一家不再专注于加密原生的 VC，Paradigm 在今年初筹集新基金时就宣布将投资方向扩展至 AI、机器人和其他前沿技术。实际上，这种趋势早在 2025 年就形成。
但 VC 们放弃专注加密原生项目还有个现实原因，是投资退出通道的差异。在当前市场环境下，原生加密项目的退出通道非常窄，VC 们已经难以攒出百亿 FDV 的加密原生项目。而那些具有 PMF 的加密项目，在收入能够自给自足的情况下，为上市或者 TGE 而扩张业务的意愿都较小。
因此，未来几年 VC 要想在加密领域取得“大结果”，值得指望只有传统金融公司或 AI 项目，而非加密原生项目。
一方面，以加密交易、DeFi 等为主要业务等加密原生项目的潜在市场规模还是太小，所有产品基本都是为同一用户群体打造，增长空间太小；另一方面，AI 公司或金融科技公司能在传统金融市场以数百亿美元的规模进行 IPO，而如今加密领域的 TGE 规模只能在数亿到数十亿美元之间。
Crypto 并没有失去价值，只是它正越来越被当成一项功能而非产品，没有任何一家 VC 还会愿意将自己限制在这一小范围内。
