作者；momo，ChainCatcher
近日，去中心化衍生品交易平台 Variational 宣布完成由 Dragonfly 领投的 5000 万美元 A 轮融资。加上此前三轮融资， Variational 累计融资额已达到 6180 万美元。其背后投资阵容相当豪华，除了 Dragonfly ，还包括 Sequoia Capital 、 Coinbase Ventures 、 Bain Capital Crypto 、 Hack VC 等多家知名机构。
根据 DeFiLlama 的数据， Variational 上的未平仓合约（ OI ）已超过 8.1 亿美元，与 Hyperliquid 的 94 亿美元仍有不小差距，但 OI 目前在链上衍生品协议中排名第四。
在竞争激烈的去中心化衍生品赛道里， Variational 为什么能持续获得顶级机构押注？团队背景是什么？又有哪些差异化路径？本文做了简要梳理。
从团队背景和创业经历来看， Variational 和 Hyperliquid 有不少相似之处，都 是名校毕业，做 量化交易 出身，在创办量化基金后 ，再转向搭建链上衍生品平台。
不过与 Hyperliquid 早期神秘、团队匿名的做法不同， Variational 在白皮书中披露了创始团队的背景与创业经历。
Variational 由 Lucas Schuermann 和 Edward Yu 共同创立 ， 其中 CEO Lucas 毕业于哥伦比亚大学，此前主要负责交易系统工程架构； Edward Yu 则是 华人背景的 量化分析师出身 。 两人最早在 Columbia University 工程系读书和研究期间相识，并于 2017 年共同创办量化对冲基金 Qu Capital 。
2019 年， Qu Capital 被 Digital Currency Group 收购。随后，两人加入 Genesis Trading ： Lucas 担任工程副总裁 ， Edward Yu 担任量化交易副总裁 。
根据白皮书介绍，在 2021 年离开 Genesis 前，两人所在团队已经处理过数千亿美元规模的交易量。离职后，他们创立了自己的自营交易公司 Variational ，并完成了 1000 万美元融资。
随后几年，团队一边运行自营交易策略，一边完成与主流 CEX 和 DEX 的交易接口集成。之后，团队开始基于自身交易业务和系统经验，开发 运行 Variational Protocol 。
此外， Variational 的开发和量化团队成员还来自 Google 、 Meta 、 Virtu Financial 、 IMC Trading 、 Jane Street 等科技与量化机构。白皮书称，核心技术团队成员普遍拥有超过十年的软件工程或量化研究经验。
从 V ariational 交易界面上看，和 Hyperliquid 差异不是很大。平台上已经上线了大概 450 多个交易对，主要覆盖加密货币、 T rad Fi 两大类资产，可以为用户提供最高 50 倍的杠杆交易能力。 T rad Fi 板块目前在 B eta 测试阶段，据官方披露， TradFi 市场将上线 100 多个交易对。
不过， Variational 在新闻稿中表示和 Hyperliquid 有明显的差异化定位。
Variational 提到自己的模式更像券商，而不是另一个 Hyperliquid 风格的交易所，它的目标用户不限于加密原生交易者，而是希望通过零费用交易和流动性聚合，让链上衍生品的执行体验更接近传统市场。
目前 Variational 运行 Arbitrum 上，采用双产品线模式， Omni 版本主要针对零售用户，定位于聚合多个来源流动性的永续合约交易产品，而 Pro 则面向机构场外衍生品交易。
与 Hyperliquid 最大的不同，在于订单匹配和流动性机制。 Hyperliquid 依赖自建的 L1 链和公开的中央限价订单簿（ CLOB ），由协议内的做市商或 HLP 金库竞争报价，交易者需要支付 Maker/Taker 手续费。而 Variational 采用的是 RFQ （请求报价）模式，以单一的流动性提供者作为对手方，不依赖链上内部做市，而是从 CEX 、 DEX 、场外交易渠道和传统金融做市商处实时聚合外部流动性，并通过对冲来管理风险。
而选择这种差异化的路径理由是， Variational CEO Lucas 认为链上流动性仍远远落后于 CME 等传统交易场所，订单簿模式存在“冷启动”问题。而从外部 聚合流动性 ，不需要 在链上从零开始重建流动性 。
Variational 目前仍处于 Pre-TGE 阶段， $VAR 代币尚未发行。项目曾计划在 2025 年 Q1 进行 TGE ，后已延期，目前官方尚未公布新的确切 TGE 时间。
2025 年 12 月， Variational 上线了 Omni Points 积分系统。官方表示， 50% 的 $VAR 供应量将用于社区激励，通过 Points 等多种机制逐步发放，而非一次性空投。
积分方面，已向早期用户追溯发放 300 万积分，此后每周五发放积分，会根据前一周交易快照计算，积分程序最晚将于 2026 年 Q3 结束。
目前主要参与机会是在 Omni 平台进行永续合约交易，交易量是获取积分的核心因素，持仓时间和推荐他人也可获得额外积分加成。
