作者： 瓦砾村夫
老瓦：北京时间昨晚，SEC官网披露了SpaceX公司IPO招股书全文，洋洋洒洒三百多页，是SpaceX公司对太空和AI未来的豪情宣言。本文完整翻译了招股书摘要部分。
我们的使命是构建必要系统与技术，使生命跨越行星，理解宇宙的真实本质，并将意识之光延伸至星辰。 为此，我们已组建地球上（及之外）最雄心勃勃、垂直整合的创新引擎，具备无与伦比的能力：快速制造并发射连接世界的太空通信系统；利用太阳能为追求真理（truth-seeking）的人工智能提供动力，推动科学发现；最终在月球建立基地，并在其他行星建立城市。
SpaceX成立于2002年，是唯一一家横跨太空、连接性与AI三大领域，构建未来集成硬件与软件基础设施的公司。我们本质上是建造者。我们设计、制造、发射并运营基于尖端技术的产品和服务，包括全球最先进的火箭与航天器。我们安全可靠地运送宇航员、卫星及其他有效载荷，执行造福地球的任务。
自2023年以来，我们每年使用 猎鹰火箭 发射了全球超过80%的入轨质量，任务成功率超过99%。我们还运营着由约9,600颗星链宽带与移动卫星组成的低地球轨道高速、低延迟全球宽带数据与通信网络，截至2026年3月31日，已向164个国家、地区及其他市场的数百万消费者、企业及政府客户提供连接服务。我们利用专用卫星对移动星座，在约50个国家提供连接服务，补充地面网络并大幅减少移动“死区”。
AI在改善太空探索与地球生活方面潜力巨大，可加速SpaceX“使生命跨越行星、理解宇宙真实本质、将意识之光延伸至星辰”的使命。xAI成立于2023年，于2026年初被SpaceX收购，现已成为我们垂直整合公司不可或缺的支柱。我们正以行业领先的速度与成本效率快速建设AI算力基础设施——从地球起步，目标延伸至太空。
我们的基础设施支持Grok的训练与推理，Grok已成为全球最先进的前沿模型之一。Grok被设计为追求真理的AI模型，基于创始人埃隆·马斯克“让人类理解宇宙”的使命。我们认为，实现这一使命需要AI采取追求真理的方法。我们将“追求真理”定义为积极、不懈追求关于现实的客观真相，并基于证据、逻辑、实证数据与第一性原理思考。我们的目标是尽可能准确地理解并解释宇宙的运行方式。在初始模型发布后两年内，Grok在科学推理方面达到前沿水平（以GPQA Diamond分数衡量，该基准由专家编写并验证标准化问题），其时间线快于其他领先模型提供商报告的时间。Grok还受益于与X（我们的实时信息、娱乐与言论 自由平台）的整合，X是我们AI生态系统的核心分发与数据引擎，进一步增强Grok的追求真理目标。
我们相信，太空代表人类历史上最大的经济前沿。太空连接基础设施旨在帮助地球上每个人获得教育、医疗、娱乐与通信，并使人们克服物理与政治边界等传统限制。我们相信，太空AI基础设施可利用太阳近乎无限的能量，从而使AI成为理解宇宙与改善全人类日常生活的变革力量。我们相信，这些领域的融合将带来全球经济前所未有的扩张，引领一个丰裕时代。我们的创新与技术进步正在重新定义地球上的产业，同时我们旨在在月球、火星及更远的地方创造新产业。我们正在真正构建未来的基础设施。
我们已通过构建未来集成硬件与软件基础设施，并结合广泛的能力，在太空、连接性与AI产业创造了独特的新市场。例如，SpaceX最近收购xAI，将SpaceX的发射能力与全球连接网络与xAI的AI开发能力相结合。具体而言，我们相信SpaceX的可重复使用火箭、规模化卫星制造和运营专长能够实现大规模AI算力卫星星座的经济高效且快速部署——可能拥有数百万颗卫星——用于轨道数据中心。我们相信这些位于太阳同步轨道的AI算力卫星将能够以远超地面替代方案的规模和效率处理能源密集型AI工作负载（如推理需求），而 星链 则提供低延迟、全球连接，将这些轨道AI系统与世界各地的人们连接起来，并提供实时智能。 我们预计最早于2028年开始部署我们的轨道AI算力卫星。
我们的财务业绩反映了我们运营模式的实力以及创造和规模化多个新业务的能力：
自人类文明存在以来，人类一直生活在单一的天体上：地球。当前人类文明被限制在单一行星的范式，使人类面临不可预测且无法控制的行星级存在威胁。通过超越我们唯一已知的家园，我们确保物种层面的冗余，并确保意识之光不会与受严酷而广阔宇宙不可避免危险影响的单一行星绑定。我们不希望人类遭遇与恐龙相同的命运。我们希望给予他们一个理由，带着兴奋展望未来，展望我们正进入一个丰裕时代，拥有无尽繁荣和激动人心的未来。
数十年来，人类在行星与星辰之间旅行的现实一直令人心动，但仍锁定在科幻小说和屏幕中。我们有能力更好地理解宇宙、探索宇宙，并最终使生命在宇宙中成为多行星生命。我们正在成为一个能够超越地球摇篮并开始居住其他世界的文明。虽然我们仍致力于这一根本使命，但我们在进入太空方面的进展继续带来丰富地球生活的机会。例如，通过大幅降低进入太空的成本，我们已能够扩展我们的使命，应对地球上一些最紧迫的挑战，包括通过旨在将超过30亿未连接人口连接到互联网和人类集体知识来弥合数字鸿沟。
AI时代的快速到来加剧了我们使命的紧迫性，因为AI不仅有潜力加速太空探索，还有潜力推动地球上的变革性社会进步。然而，AI改变人类潜力的能力直接取决于满足指数级增长的资源需求。在地球上，支持不断增长的算力需求的数据中心容量的大规模扩张显著超过了电力发电，而美国电力发电在约15年内基本持平，2008年至2023年的复合年增长率仅为0.1%。尽管最近AI数据中心电力需求有所增加，但2023年至2025年间美国电力发电年增长率仍低于3%，而同期中国电力发电增长率约为该速率的两倍。这种供需失衡已经在对地面电网、供应链和环境施加不可持续的压力。
太阳包含太阳系约99.8%的能量，因此我们相信它是AI时代地面能源约束的唯一真正可扩展解决方案。在太空利用这种能量比在陆地上高效得多。太空太阳能阵列由于持续照明、无大气干扰和最佳定向，每单位面积可产生超过地面太阳能五倍的能量。SpaceX凭借我们通过卫星制造规模和发射能力快速进入太阳同步轨道的能力，处于有利位置捕获这种太空太阳能。因此，我们正在扩大足迹并利用太空的巨大资源，这些资源对于维持技术发展至关重要。我们的目标是确保AI成为促进人类繁荣和造福文明的力量，而不是地面资源枯竭和不稳定的催化剂。
我们相信，我们当前的空间努力将催化变革性突破，这些突破可能重塑地面产业，并导致月球、火星及更远地方出现新的万亿美元市场。特别是，我们相信建立月球存在的目标将实现太瓦级年度AI算力增长，支持更深层次的太空探索和工业化，并作为在火星建立文明的垫脚石。我们相信，人类的下一个范式转变是创建一个有韧性、持续扩张的太空文明，推动新前沿的持续创新，最终推动我们达到Kardashev II型文明——我们相信我们能够开启一个前所未有的经济扩张时代，同时也为人类未来免受存在风险提供保障。
SpaceX结合了人类历史上最具变革性和关键性的技术，包括可重复使用火箭、全球互联网服务、卫星对移动通信、实时信息、娱乐和言论 自由平台，以及旨在加速科学发现和增强人类能力的追求真理AI系统。
自2002年成立以来，SpaceX已破解大规模进入太空的密码，改变了以数十年来停滞、风险厌恶和经济上扭曲的成本结构为特征的行业。我们设计、制造、发射和翻新可重复使用运载火箭，为我们自身目的以及第三方商业和政府客户提供进入太空的成本高效、可靠和高频次通道。我们广泛的垂直整合和对从设计到发射到运营的整个价值链的端到端控制，使我们能够实现前所未有的速度和成本效率。
截至2026年3月31日，SpaceX已通过 猎鹰 火箭向轨道发射总质量约7,400公吨，任务成功率超过99%。我们已完成约650次轨道太空发射，其中超过540次由经过飞行验证的 猎鹰 火箭完成。随着2008年 猎鹰 1号首次成功发射，我们成为第一家成功将液体燃料火箭发射到地球轨道的私营公司。2015年12月，我们实现了许多人认为不可能的事：将一枚发射到太空的火箭着陆回地球。到2017年，我们常规回收并重复使用 猎鹰 9号第一级助推器，通过开创性的可重复使用性实现了太空进入成本的又一次阶跃式下降。截至2026年3月31日，我们的 猎鹰 9号火箭已展示出将第一级重复飞行34次的能力。随着星舰的未来部署（旨在成为世界上第一艘完全且快速可重复使用的航天器），我们旨在将进入轨道的成本相对于历史平均发射成本降低99%或更多，建立通往太空新机会（如轨道AI算力和火星探索）的最实惠和可扩展路径。
我们的主要运载火箭和航天器包括：
实现火箭可重复使用后，我们认识到我们发射业务的巨大潜力，可创造新的收入来源。这导致了 星链 的开发，我们的全球卫星互联网星座，由数千颗LEO卫星组成，旨在向全球服务严重不足地区提供高速、低延迟宽带连接。尽管使用卫星实现全球互联网连接的概念可追溯数十年，但技术挑战和进入太空并部署所需卫星的必须成本在历史上使此类连接在经济上不可行。
在2019年首次卫星发射后三年内，我们解决了卫星的技术和生产挑战，并在五年内部署了现存最大的LEO星座。如今， 星链 是全球唯一可用的低延迟网络。通过结合不断增加的发射频次、扩充货物容量和由快速可重复使用驱动的单位成本下降，我们已产生复合竞争优势。这不仅巩固了我们的核心业务，还提供了由太空独特赋能的广阔新市场机会。
太空 。虽然我们的发射能力支持我们的其他业务（如 星链 消费者宽带和 星链 Mobile），我们也向第三方客户出售发射服务。我们通过可重复使用的 猎鹰 9号和 猎鹰重型火箭向商业、民用、国际和政府客户提供卫星、货物和载人任务的发射服务。我们是美国政府的主要发射提供商。2025年，我们为NASA执行了12次国家安全太空发射（NSSL）中重型任务中的11次以及所有五次国际空间站美国载人和货物任务。
连接性 。我们的连接性业务包括 星链 消费者宽带、企业解决方案、政府解决方案和 星链 Mobile。
AI 。我们运营高度垂直整合的AI平台。
消费者和企业应用 。我们利用领先的前沿模型和算力基础设施提供消费者和企业应用。我们还与特斯拉合作开发Macrohard，这是一个代理AI平台，旨在能够完全模拟数字工作流，并使用复杂自主代理增强人类对计算机的操作。 我们相信Macrohard有潜力从根本上改变公司的结构和运营方式，从而实现人类生产力的戏剧性提升。
我们的业务模型建立在可重复的、工程驱动的框架上，该框架结合我们无与伦比的发射能力、极端垂直整合、快速迭代和有纪律的资本投资，以创造持久的大规模业务。我们通过以下核心原则执行这一框架：
我们能够实现变革性技术突破， 是因为我们只接受物理定律作为我们工作和使命的限制因素。我们的核心方法深深植根于第一性原理思维，拒绝任何先入为主的观念或基于经验的规范。我们有实现许多人认为不可能的事的记录。 我们行业定义性的成就和历史里程碑包括：
为什么算力重要 。我们相信AI领导力将由快速规模化算力容量以支持指数级使用增长和前沿智能的能力决定。先进AI模型所需的训练和推理需要大量计算资源。2024年推出的推理模型证明，分配更多计算资源并在推理期间给予模型更多处理时间直接导致更高质量的智能。此外，通过软件和硬件系统之间的紧密集成实现端到端、集群级连贯性的算力基础设施，能够在规模上实现更高效、稳定和更高保真度的训练和推理——最终增强模型智能和性能。在推理中，我们预计计算密集型推理、代理和多模态工作负载将继续作为整体使用的一部分增长。因此，我们相信在模型到算力集成（有效支持和分配训练和推理工作负载的算力）方面具有优势的运营商最有能力在AI竞赛中获胜。
较低每令牌成本、模型质量和用户采用之间的自我强化网络效应 。AI系统最终受其生成和处理令牌的成本、速度和规模的约束或差异化。“令牌”代表现代AI模型消耗和产生的基本数据单位。这是因为较低的每令牌成本能够实现更频繁的模型训练、更大型和更复杂的模型、更长的推理和代理工作负载处理链，以及在经济可行价格下显著更高的推理量。这种动态直接影响模型质量、响应能力和可访问性，同时也决定服务消费者、企业和关键任务AI应用中不断增长的全球需求的能力。这创造了一个自我强化的优势，其中较低的令牌成本推动更高的模型质量和用户采用，从而强化AI领导力。
算力成本是每令牌成本的主要驱动因素 。总每令牌成本由底层算力的效率、可用性和单位经济性以及构建和运营算力基础设施的成本决定。构建和运营此算力基础设施的成本改进——无论是通过降低数据中心建设成本、降低电力基础设施成本、缩短电网互连时间还是提高集群级吞吐量——直接转化为较低的每令牌成本。因此，对于给定的智能水平，我们预计AI公司的长期经济性将由持续以最低可能每令牌成本提供前沿算力的能力驱动。简而言之，我们将每令牌成本视为三个主要输入的函数——底层AI模型、算力硬件和能源，我们预计在后两个成本组件方面具有竞争优势。我们相信，通过持续垂直整合和专有芯片开发，我们有途径随着时间推移显著降低算力硬件成本，建立在我们为 星链 卫星设计定制硅的经验基础上。我们还预计，我们AI算力卫星的边际能源成本将很低，因为我们的卫星由太空太阳能阵列供电。通过将能源组件降至最低水平并追求算力硬件成本的改进，我们相信我们能够在未来实现有意义的较低总体每令牌成本。
我们在地面AI算力方面具有双重速度和成本优势 。我们拥有并运营我们认为地球上最大的AI训练数据中心集群。我们的AI算力设施COLOSSUS和COLOSSUS II合计提供约1.0吉瓦算力，并有额外电力容量可用于数据中心运营。我们的第一性原理思维使我们能够以比行业大多数其他公司更低成本快速构建连贯算力。为了尽可能快地上线算力集群，我们采用垂直整合、灵活的建设方法。我们在122天内将COLOSSUS的第一个集群上线，重构现有工厂的外壳，COLOSSUS II的第一个集群甚至更快，在91天内上线。作为说明性比较，行业基准上线100兆瓦绿地数据中心约需两年。我们还展示了显著的成本效率改进，COLOSSUS II的数据中心建设成本在每兆瓦基础上显著低于行业基准。
我们相信轨道AI能够加速电力获取时间并降低令牌成本 。太阳包含太阳系约99.8%的能量，并提供我们相信是应对算力需求相对于地面能源约束加速挑战的唯一真正可扩展解决方案。前进的逻辑路径是将能源密集型AI工作负载转移到轨道，在那里太阳能近乎恒定且不间断。凭借这种能源可及性，我们相信我们的发射业务将使我们能够在竞争对手之前持续激活最高性能硬件，缩短在前沿硬件上获得有用令牌的时间，并维持我们的令牌成本优势。我们相信SpaceX处于独特位置，能够在轨道部署和运营数据中心，这些数据中心最终可能由于我们跨发射、规模化卫星制造、网络连接和地面数据中心专业知识的极端垂直整合方法，随着时间推移实现低于地面数据中心的成本。
我们相信我们有能力提供轨道AI算力 。我们相信轨道AI算力是一项极具挑战性的技术难题，只有我们能够在短期内大规模解决。我们是唯一一家已经完成将连接性卫星演变为AI算力卫星相关关键技术挑战的公司。在我们看来，我们处于有利位置提供全规模AI算力卫星星座。大量工作仍有待完成，但我们对我们独特的领导地位充满信心。
我们相信我们的基础设施在提供卓越AI方面具有独特优势 。我们预计竞争性每令牌成本、我们在轨道部署和运营数据中心的能力以及我们在连接性方面的实力相结合，将带来更具可扩展性、在全球范围内高速可访问的智能。
太空
连接性
AI
未来市场
我们相信我们已确定人类历史上最大的可行动总可触达市场（“TAM”）。 我们估计我们可量化的TAM为28.5万亿美元 ，包括太空板块3700亿美元（来自太空赋能解决方案）；连接性板块1.6万亿美元（ 星链 宽带8700亿美元和 星链 Mobile 7400亿美元，以及企业和政府的额外机会）；AI板块26.5万亿美元（AI基础设施2.4万亿美元、消费者订阅7600亿美元、数字广告6000亿美元和企业应用22.7万亿美元）。为说明我们可触达市场机会的规模，我们的全球估计排除了中国和俄罗斯。
SpaceX按细分市场的估计 TAM
我们面临与业务及增长战略相关的多项挑战，最终关乎实现“使生命成为多行星生命、理解宇宙真实本质、将意识之光延伸至星辰”的使命。使命追求驱动我们的决策，并构成我们业务计划的基础，该计划以在此前未曾实现的规模上构建、商业化与运营服务和产品为前提。这一目标要求我们开发并整合复杂、新颖的技术，开发新流程与基础设施，并在多个供应商、承包商、监管机构与利益相关者之间协调。由于我们正尝试在无先例的规模上执行，我们在设计、工程、采购、建设、调试与运营性能方面面临显著增强的不确定性。特别是，我们执行增长战略的能力高度依赖星舰的成功开发与规模化，以及提高发射频次的能力，而这两者均受新颖复杂技术开发与部署固有挑战与不确定性的影响。
此外，我们在“我们的增长战略”下描述的许多举措（包括大规模开发轨道AI算力、大规模制造AI芯片、建立月球经济、向月球与火星运送人类与货物、开发人类增强系统等）涉及重大技术复杂性、未经证实的技术或尚不存在的技术，这些举措可能无法实现商业可行性。本招股书其他部分描述的许多创新产品与服务最终可能不成功，可能需要巨额支出、尚未实现的创新或尚未开发的技术。因此，涉及未经证实或新创新的某些举措的时间表（包括我们部署100吉瓦年度轨道算力、建立月球经济与星际工业化的目标，以及实现这些目标所需的发射频次）可能难以或无法确定。我们的增长战略执行时间可能比预期更长，您可能无法在预期时间内（或根本无法）实现投资回报。
此外，我们预期市场机会的一部分与“未来市场”下描述的行业相关。其中某些行业（如太空旅游、月球货物运输）仍处于新兴阶段。其他行业（包括在轨制造、月球客运与货运、火星客运与货运、月球与火星能源生产、月球与火星制造能力、小行星采矿）目前尚不存在。虽然我们相信这些行业会随时间发展，但它们出现的方式（包括商业化时机、采用规模与速度，以及适用的竞争、技术、监管、地缘政治与经济框架）可能与我们当前预期存在重大差异。
我们的太空、连接性与AI板块还面临以下挑战与不确定性（及其他）：
上述任何挑战以及我们目前未知的其他挑战，都可能对我们的业务、财务状况与经营业绩产生负面影响。有关可能损害我们未来前景的挑战、风险与限制的讨论，请参阅本招股书其他部分。
2026年4月，我们与Anysphere, Inc.（ doing business as Cursor，一家旧金山私营软件公司）签订了算力与期权协议，我们认为这是我们垂直整合算力基础设施、模型与应用战略的极具吸引力的延伸。根据算力协议，我们将向Cursor提供特定GPU集群算力容量，并合作改进现有模型（包括Grok），以及可能共同开发AI模型及相关模型特定交付物或产品。根据期权协议，我们有权（但无义务）以预定价格收购Cursor或支付费用。我们认为软件开发是AI的战略重要用例，因为它结合了高质量结构化数据、快速反馈周期与频繁、关键任务使用。AI辅助编码工作流生成上下文丰富的、可验证的数据，可增强模型训练与性能，同时推动持续推理需求。Cursor与高频编码工作流的深度整合生成了宝贵的开发者交互数据，包括编码生成提示、迭代周期与软件架构决策。我们预计，访问这些数据将增强我们的模型训练与推理（包括Grok）。同时，通过提供我们大规模算力基础设施的访问，我们相信可以帮助Cursor提供更快、更高品质的用户体验。与Cursor的合作还可能通过将我们的AI模型更直接地整合到开发者工作流中，并通过高参与度软件界面扩大我们AI能力的分发，加速我们的AI战略。
若本次发售后进行Cursor收购，收购对价将由我们的A类普通股组成，基于Cursor 600亿美元的隐含股权价值，以及等于收购完成前连续七个交易日我们A类普通股成交量加权平均收盘价的价格。若(i)我们决定终止期权协议，或(ii)Cursor有资格并因我们重大违约（受通知与补救条款约束）决定终止，则Cursor有权根据期权协议获得15亿美元终止费，并根据算力协议获得85亿美元递延服务费。这些费用以现金（或A类普通股，若费用支付时本次发售尚未完成）支付。有关我们与Cursor安排（包括收购公司期权）的更多信息，请参阅本招股书其他部分的“Business—Collaboration with Cursor”。
我们相信，我们的算力基础设施及相关战略为我们如何分配与变现容量提供了强大的灵活性。我们能够使用算力资源支持我们的专有AI应用（如目前在COLOSSUS II训练的Grok 5），同时也向第三方客户提供选定的算力容量访问。例如，2026年5月，我们与Anthropic PBC（一家AI研究与开发公益公司）就COLOSSUS和COLOSSUS II的算力容量访问签订了Cloud Services Agreements。
根据这些协议，客户同意至2029年5月每月向我们支付12.5亿美元 ，2026年5月和6月以较低费用逐步提升容量。协议任何一方均可提前90天通知终止。客户保留其内容、AI模型及相关数据的所有权和知识产权。这种结构允许我们变现基础设施中未使用的算力容量，同时仍允许在未来需要时将容量重新分配用于我们自己的内部举措。我们有足够容量为我们自己的AI模型提供算力，包括支持训练与推理需求，并履行这些协议项下的义务。我们预计将签订更多类似服务合同。我们相信，这一机会凸显了大规模、前沿级AI基础设施日益重要的意义，并将我们定位为高性能算力容量的差异化提供商，既服务于内部也服务于第三方AI工作负载。我们相信，我们的双重变现战略为投资资本回报提供了多条途径。
马斯克先生是我们创始人、首席执行官、首席技术官兼董事会主席。假设按本招股书封面所述规模及初始公开发行价格___美元/股（本招股书封面所述估计价格区间中点）计算， 马斯克先生 在本次发售后将通过持有我们的A类普通股和B类普通股，拥有约___%的普通股投票权（若承销商全额行使超额配售权，则约 ___ %）。
根据我们的章程，B类普通股持有人有权选举董事会多数席位（此类董事为“Class B Directors”），只要任何B类普通股仍处于发行在外状态。作为B类普通股多数股份的持有人， 马斯克先生 将能够选举、罢免或填补Class B Directors中的任何空缺。此外，只要他实益拥有我们普通股超过50%的投票权， 马斯克先生 将控制我们董事会的选择投票权。因此， 马斯克先生 将有权控制需要股东批准事项的结果，包括选举我们所有董事，并控制我们的业务和事务。
本次发售后，我们将成为纳斯达克和纳斯达克 德 克萨斯上市规则下的受控公司。受控公司无需拥有多数独立董事组成的董事会，或设立独立薪酬委员会和提名委员会。作为受控公司，我们仍受制于要求我们拥有全部由独立董事组成的审计委员会的规则。
我们于2002年3月14日作为Space Exploration Technologies Corp.（一家特拉华州公司）成立，并于2024年2月14日重新注册为德克萨斯州公司。我们的主要执行办公室位于1 Rocket Road, Starbase, Texas 78521。我们的网站地址为www.spacex.com。网站上包含的信息或链接 therein 或以其他方式连接 thereto 的信息不构成本招股书或其所构成注册声明的一部分，亦不以引用方式纳入其中。
投资我们的A类普通股涉及风险与不确定性。以下是我们A类普通股投资具有投机性或风险的主要因素摘要，所有这些因素在下文“Risk Factors”章节中有更全面描述。本摘要应与“Risk Factors”章节一并阅读，不应被视为详尽摘要。
