作者： 赵颖 ，华尔街见闻
近期红杉资本合伙人 Shaun Maguire 在 X 发文称，SpaceX 正处于一场堪比英伟达过去三年的营收爆发式增长前夜，而大多数投资者对此严重低估。
Maguire 在 SpaceX 财报电话会议后公开发布了一份自下而上的财务模型，并声称模型所呈现的数字「令人叹为观止」。他表示，市场正因地缘政治不确定性、通胀压力等一系列宏观因素陷入恐慌，而他选择在此时逆势发声，发布这份在他看来「90% 以上的投资者看来会觉得疯狂」的预测。
Maguire 特别指出，顶级人才密度，SpaceX 在 AI 算力基础设施领域的低成本供应商地位、Starship 所构筑的历史级护城河，以及 Starlink 的单位经济模型，是当前市场最被低估的三大核心逻辑。他预计，Direct to Cell（直连手机）业务在 2029 至 2030 年的营收规模将在几乎任何情景下超越 Starlink。
Maguire 将 SpaceX 的团队定性为「地球上最精英的团队」，并将其强度文化与硅谷其他科技公司明确区分。
他认为，SpaceX 独特之处在于将极致的工作强度与一个终极客观评估机制相结合——火箭要么飞行，要么爆炸，没有政治空间可以回旋。这种物理层面的硬性反馈机制使得平庸者无法在内部生存，由此在 25 年的积累中形成了极高的人才密度。
在 AI 算力大规模建设浪潮中，Maguire 认为这一点具有决定性意义。亚马逊、谷歌及各类云服务商拥有部分优秀人才，但 SpaceX「每一个人都是优秀的」。面对吉瓦级 AI 数据中心的建设难度——他认为这比过去兆瓦级 CPU 数据中心高出一到两个数量级——SpaceX 处理「原子级别」复杂问题的能力令其他竞争者望尘莫及。涡轮机短缺、跨州电力传输、大型设备跨国运输……这些挑战在他看来对 SpaceX 团队而言均有解法。
Maguire 在文中大篇幅论证 Starship 是人类迄今建造的最复杂系统，超越了尖端芯片制造、ASML 的 EUV 光刻机、国际热核聚变实验堆等公认的技术顶峰。
他的评估框架是：如果一群最顶尖的人才以无限资源追赶某一技术前沿，需要多长时间？在 Starship 面前，他认为答案远超其他任何技术领域。
Maguire 援引全球竞争格局作为佐证：SpaceX 于 2015 年完成首次助推器回收，竞争对手完成同等里程碑的时间滞后约十年。他认为，随着 Starship 持续推进，这一差距仍在扩大——而非收窄。
他强调，Starship 的供应链在 SpaceX 内部高度垂直整合，这使得护城河的深度「大得难以想象」。
Maguire 认为，在大宗商品市场中成为低成本供应商，是一个极具战略价值的位置。他将 AI 算力的定价动态类比于石油生产，而非互联网泡沫时代的宽带——理由是吉瓦级 AI 算力的进入壁垒远高于后者，供应链更为收紧，建设周期更长。
他的判断是：即便算力成本降至每吉瓦约 100 亿美元，SpaceX 作为低成本、最灵活的参与者，仍将具备竞争优势。他预计未来约四年内，算力成本不太可能降至每吉瓦 200 亿美元以下，而在此价位区间，他认为 SpaceX 的单位资本开支将随竞争减少而进一步下降。
他在文中建立了一个公司范围内的预测模型，覆盖至 2028 年，并指出每吉瓦营收与每吉瓦资本开支是一对「耦合常数」——若前者下降，后者也会等比例下降，同时 SpaceX 部署的总吉瓦数将上升，部分抵消营收损失。
Maguire 披露了一组核心数据以说明 Starlink 的资本效率。当前 Starlink 星座的年化营收约为 200 亿美元，这一星座由约 400 次猎鹰 9 号发射建成。
由于单次星舰发射的运力约等于 20 次猎鹰 9 号，理论上仅需约 20 次星舰发射即可支撑 200 亿美元的年营收，意味着每次发射对应约 10 亿美元年营收，按 5 年生命周期折算为 50 亿美元的单次发射终身营收。
他表示，随着星舰投入商业运营，Starlink、直连手机及轨道算力的成本将大幅下降，可触达的市场规模将随之扩大。在他的情景预测中，Direct to Cell 到 2029 至 2030 年的营收规模将超越 Starlink 主业。
Maguire 同时指出，轨道算力业务（Orbital Compute）将从 2029 年起在财务模型中显著体现，他预计在未来十年内，SpaceX 在芯片领域的垂直整合程度将与今天在火箭领域的地位相当。
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