作者： Marc Arjoon & Jake Koch-Gallup，Blockworks
编译：深潮 TechFlow
深潮导读： 链上扭蛋经历了自 2 月以来的首次月度回调，7 月交易额从 6 月的 3.548 亿美元 降至 2.903 亿美元 。与此同时，Pump.fun 等 Memecoin 平台的交易量却在上涨。这暗示着 crypto 投机资金可能正在轮动——当 Memecoin 行情回暖时，部分扭蛋玩家会转身离场。值得关注的是，用户基础最不 crypto 化的 Courtyard 反而创下历史新高，说明真实的收藏需求依然强劲。
市场现状安静但缺临门一脚！市场波动率和资产相关性持续下降，进入更平静的状态。这给市场留下了开启新一轮牛市的最后一块拼图。与此同时，链上扭蛋自 2 月以来首次出现月度回调，暗示部分投机资金可能正在回流 Memecoin。下面深入分析。
市场动态
过去 24 小时，2025 年加密股票板块领涨市场，上涨 2.6% ，是唯一显著上涨的板块。涨幅集中在 Galaxy（ +3.6% ）和 Circle（ +3.1% ），两家公司刚公布 Q2 财报。Circle 受益于此前摩根士丹利大幅下调目标价 64% 至 38 美元 后的低预期。但强势范围很窄。Bullish（ -1.5% ）和 Gemini（ -0.6% ）收跌，更广泛的加密股票指数下跌 1.1% 。这表明涨势是由公司特定的财报反应驱动，而非整个板块的重新估值。
除该板块外，市场表现偏负面。在股市于本周创纪录高点下方盘整之际，BTC 下跌 0.4% ，与黄金（ -0.4% ）和标普 500（ -0.3% ）基本一致。BTC 对股市回调展现的下行韧性再次未能转化为上行参与。相对强势反而是 crypto 内部的故事。BTC 位居数字资产板块顶部，长尾资产抛售，由 Meme（ -5.0% ）、Solana 生态（ -3.4% ）和 AI（ -2.7% ）领跌。
正如昨天文章提到的，我们知道 crypto ETF 资金流一直很弱。BTC 和 ETH 的 ETF 资金流越来越同步。它们的 60 日 滚动相关性已升 +0.67 ，接近区间顶部。ETF 需求表现得更像单一 crypto 配置，但这并不意外，因为这往往发生在下跌市场中。
幸运的是，整体相关性自 2026 年 3 月以来一直呈下降趋势。这导致市场整体联动性减弱，交易环境更加分化。
同样，市场波动率已从 3 月的 60 以上降至 8 月的 30 多 。下降表明市场进入更平静状态，读数现在舒适地低于风险阈值。
随着市场波动率和相关性下降，开启新一轮牛市唯一剩下的要素就是 BTC 价格的可持续上涨。
扭蛋降温
链上扭蛋是 2026 年 crypto 最火的板块之一，但 7 月标志着自 2 月以来首次月度回调。
7 月链上扭蛋消费总额为 2.903 亿美元 ，是有史以来第二高的月度总额，仅次于 6 月创下的 3.548 亿美元 纪录。连续第五个月，Collector Crypt 是最大的扭蛋平台，产生 1.549 亿美元 消费，占 7 月总额的 53% 。然而，Collector Crypt 的月度消费从 6 月的 2.095 亿美元 环比下降 26% 。
Courtyard 在 7 月创下最佳月度纪录，达到 8530 万美元 的历史新高，环比增长 7% 。Courtyard 的表现特别值得注意，因为它在主要平台中可能拥有最不 crypto 化的用户基础。其持续增长表明链上扭蛋是一个在现有链上用户基础之外也能引起共鸣的产品类别。Courtyard 占 7 月扭蛋消费的 29% 。
平台排名也出现洗牌，Monster 超越 Phygitals 和 Beezie，成为 7 月第三大扭蛋平台。Monster 产生 1430 万美元 交易量，环比增长 15% ，并发布了一系列旨在改善用户体验的更新：
Lucky Boost - 开包获得普通卡会使下一包的期望值增加 0.1%
Dupe Shield - 连续包中抽到同一张卡会给用户一个免费包
这些更新分别于 7 月 17 日 和 23 日上线。从 Lucky Boost 上线到月底，Monster 产生 970 万美元 交易量，占其 7 月总额的 68% 。
Phygitals（ 1340 万美元 ，环比下降 34%）和 Beezie（1290 万美元 ，环比下降 30% ）尽管推出了重要产品更新，但都经历了下滑月份。Phygitals 在月底推出了移动应用，而 Beezie 于 7 月 23 日 扩展到 Solana。总的来说，五大扭蛋平台（Collector Crypt、Courtyard、Monster、Phygitals 和 Beezie）占 7 月链上扭蛋消费的 97% 。
从链上扭蛋放眼到更大范围，交易卡二级市场交易量基本维持在历史高点 6.947 亿美元 ，而 6 月为 6.956 亿美元 。交易卡需求减弱并非 7 月链上扭蛋下降的原因。
也可能一个月的下滑并没有太多可解读的。链上扭蛋消费在 2026 年上半年以惊人速度增长，某种程度的回调不可避免。然而，另一种可能的解释是，链上扭蛋面临着来自 crypto 原生交易者注意力和资金的新竞争。
整个 7 月，Collector Crypt 消费下降的同时 Pump.fun 交易量上升。Collector Crypt 的日均消费从 7 月前 7 天的 560 万美元 降至最后 7 天的 340 万美元 ，下降 39% 。同期，Pump.fun 的日均交易量从 3.206 亿美元 增至 3.885 亿美元 ，增长 21% 。这种关系不一定意味着因果关系，但直觉上说得通。Collector Crypt 的相当一部分用户基础由活跃的链上交易者组成，他们会轮换到任何火热的板块。当 Memecoin 重获动力时，流入链上扭蛋的部分资金和注意力可能会转移到别处，即使交易卡需求保持强劲。
Courtyard 的表现进一步支持了这种可能性。当大多数 crypto 原生扭蛋平台经历回调时，Courtyard 在 7 月创下历史新高。如前所述，Courtyard 在主要平台中可能拥有最不 crypto 化的用户基础，意味着其用户在投机活动升温时可能不太倾向于回流 Memecoin。
目前看来，7 月的下降更像是自然回调，可能被 Memecoin 活动复苏放大，而非交易卡市场更广泛放缓的证据。
