美國 3 月非農就業新增 178,000 人，遠超市場預期，但 Oxford Economics 首席美國經濟學家 Nancy Vanden Houten 直接潑冷水，說這個數字「大幅高估了就業增長的可持續速度」。
（前情提要： 鮑爾哈佛座談：聯準會有底氣「忽略油價衝擊」，駁斥 1970 停滯性通膨重演 ）
（背景補充： 聯準會連兩次「按兵不動」利率維持 3.5-3.75%！點陣圖上修 2026 通膨與 GDP，年底利率估 3.4% ）
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伊 朗戰爭從 2 月開始，全球油價飆漲、美國消費信心崩跌，但美國勞工部 4 月 3 日公布的 3 月非農就業卻新增 178,000 人，是市場預期的 3 倍，失業率從 4.4% 降至 4.3%。
數字意外漂亮，牛津經濟學院（Oxford Economics）首席美國經濟學家 Nancy Vanden Houten 卻在研究筆記中直接點破這只是短期雜訊堆出來的假象。
戰爭衝擊還沒完全反映
據 CNN 報導，Nancy Vanden Houten 強調，通膨衝擊是即時的，但戰爭對消費者支出、企業投資和招聘的負面影響，要未來幾個月才會完整顯現，現在的就業數字還沒把最難看的部分算進來。
她提出部分資料說明情況，密西根消費者信心指數 3 月降至 53.3，前月還有 56.6。汽油均價升至 $3.98 美元／加侖，比衝突前高出整整 $1，柴油更是漲了 50%。荷姆茲海峽的區域性封鎖持續推高能源成本，連鎖反應正在擴散。
「不招也不裁」的靜止狀態
牛津經濟學院用「不招募也不裁員（no-hire, no-fire）」來形容當前的美國就業。企業既不積極擴招，也沒有大規模裁員，但這種靜止狀態本身就是警訊，因為外部衝擊來臨時，緩衝空間極為有限。
美國最大基金管理公司 Vanguard 的經濟學家 Adam Schickling 也因此把年底失業率預期從 4.2% 上修至 4.6%。他認為接下來幾個月的資料不容樂觀。
那 3 月數字為什麼還能那麼好？Nancy Vanden Houten 點出三個主因，最可能是罷工結束後的迴流、季節性調整因素，以及嚴冬過後部分產業的自然反彈。全部都是一次性的推力，不可持續。
怎麼看聯準會？
牛津經濟學院的預測是，聯準會今年將把油價上漲視為一次性通膨，選擇忽略，在年內降息兩次，以防範勞動市場進一步疲軟。但如果戰爭持續升溫、能源價格持續走高，這個操作空間可能沒辦法撐得太久。
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