SignalPlus宏观研报特别版：Higher for Longer

正如我们在 FOMC 预览一文中所提及的，我们怀疑 Powell 会通过较为激进的点阵图及相关论述，在昨晚的会议中试图引入“鹰派暂停加息”，而事实确实如此，且这次市场终于给予了应有的关注。

在早些时候，英国试图抢占市场焦点，利率决议前所公布的 CPI 年增率减缓至 6.7% ，低于预期的 7.0% ，使今天英国央行利率决议的市场预测下调至 50/50 ，也给风险资产带来一些早盘支持，SPX 期货日内高点来到 4505 附近。

正如市场普遍的预期，下午 2 点美联储决议暂停加息，FOMC 的官方声明几乎没有变化，除了将增长评估从「温和」升级为「稳健」。

不过，会议的重点终究是点阵图和 SEP（经济预测摘要），而两者都明确地倾向鹰派，远超出市场预期。

• 预计 2023 年还会再加息一次， 12/19 美联储成员支持再次加息，另外 7 位则支持不再加息。

• 2024 及 2025 年利率中位数均上升 50 个基点（分别为 5.1% 及 3.9% ），显著高于市场预期。

• 2023 年实质 GDP 从 1.0% 上调至 2.1% ， 2024 年则从 1.1% 调高至 1.5% 。

• 2023 年失业率从 4.1% 下调至 3.8% ， 2024 年失业率则从 4.5% 下调至 4.1% 。

然而，Powell 主席再次发挥杰出能力，在后续的记者会上呈现了一个更平衡的前景，重点包括：

• POWELL: 考虑到我们已经取得的进展，FOMC 决定维持利率不变

• POWELL: 如果情况适当，FOMC 准备进一步加息

• POWELL: 我们必须能确信可以将通胀带回 2% 的水平

• POWELL: 我们已经非常接近我们认为需要达到的程度

至于市场反应，一开始在点阵图发布时，收益率飙升（2 年期 + 10 个基点），风险资产下跌（SPX -0.5% ），不过当 Powell 在记者会表达更为平衡的观点后，市场尝试反弹。

然而，随著问答环节进行，美联储明显对其“高利率维持更长时间”的信息相当认真，特别是经济如预期般地强劲，美国家庭资产负债表相当稳健，失业率仍接近历史低点，且增长轨迹的上调也使得通胀预期维持在较高水平；最后，风险资产终于在问答环节时崩跌，SPX 指数下跌 1% ，Nasdaq 指数下跌 1.5% ，原油 -3% ， 2 年期收益率飙升 13 个基点，美元兑所有主要货币走升。

• POWELL: 中性利率有可能高於長期利率

• POWELL: 当它出现时，我们才能知道真正的限制性水平

• POWELL: 整体而言，家庭财务情况良好

• POWELL: 人们厌恶通货膨胀，十分厌恶

另外，Powell 明确表示，FOMC 的职责是设定名目利率，不是实际利率，通胀的下滑可能只是降息的“部分”原因，明确反驳纽约联储 William 近期提出的观点，他先前指出名目利率需要向下调整，以维持实际利率不变。

展望未来，虽然美联储仍“依赖数据”，但他们对于维持较高利率更长时间的意图非常直接，且他们对通胀的关注和担忧显然比市场基于经济放缓的预测更加坚定，因此，尽管增长评估的升级理论上有利于风险资产，但问题总是在时机，风险市场在短期内可能会因为低利率刺激消失而陷入困境，而债券收益率的走势也令人担忧， 2 年期收益率接近约 14 年来的高点 5.20% ，而今年违约率也终于开始上升；我们预计短期内资产价格仍较有可能下行，不过建议仍要密切关注债券收益率，以防固定收益方面情况失控。