2023年加密行业监管重点与展望

本文深度分析 2022 年底高盛出品研报关于 FTX 暴雷后的各方对于数字货币监管的观点和展望（需要研报原文的小伙伴可以私信小助理领取），在过去的 2022 年中，加密货币行业经历了一系列引人注目的灾难性事件。从 Terra 生态系统到 Three Arrows Capital 、Voyager Digital、Celsius、BlockFi 和 FTX 等无数以前受人尊敬的加密货币实体的崩盘与消亡，这无异给加密货币的生态系统带来了巨大的负面冲击。在这些事件之后，关于数字资产的监管，生态系统的发展方向，以及对 金融 系统和实体经济的潜在风险等问题成为了业界内外人们关注的焦点。以下是来自 FTX 事件后各方专家关于加密货币监管的视角。

各方观点

• One River Asset Management 研究主管 Marcel Kasumovich 认为，美国的加密货币监管问题不是缺乏监管，而是缺乏监管的清晰度。他指出，各种监管机构，如 OFAC 、 FinCEN 、 SEC 和 CFTC 都参与了这一领域的工作，但由于他们缺乏 监管的 明确性，将大量的风险承担推向了海外的非美国实体，这就是巴哈马成为 FTX 大本营 的原因。但 Kasumovich 认为，在最近的动荡中， 技术 本身并没有失败。区块链技术在改善我们的金融系统和其他方面的创新潜力仍然是巨大而显著的。正如 Kasumovich 所指出的，每天有数十亿美元的交易在区块链轨道上结算，没有任何信任中介，这相当不可思议。

• 美国证券交易委员会（ SEC ）前主席 Jay Clayto n 对美国数字资产的监管状况缺乏明确性的说法发表了看法，称其为 " 垃圾 " 。并且认为这场辩论的核心问题是，数字资产是否应被视为证券，从而由美国证券交易委员会监管，还是商品，从而由商品期货交易委员会（ CFTC ）监管。根据克莱顿的说法，大多数数字资产显然是证券， SEC 已经赢得了几个证明这一事实的案件。在 Clayto n 看来，应该执行现有法规，而不是等待议会通过新的立法。 他还强调需要特别关注 稳定币 的风险，稳定币需要进一步的监管。

  Clayton 承认，分布式账本技术的前景是显著的。他强调了这种技术带来的效率和低摩擦交易，有可能彻底改变传统金融市场和其他行业。然而，  他强调，这种潜力应该在一个强有力的监管框架内加以利用，以保护 投资 者并确保市场的公平性和透明度。

• 商品期货交易委员会前主席 Timothy Massad 认为：“美国目前对加密货币的监管框架不足以保护投资者。” Massad 认为，即使是美国受监管的加密货币 交易所 也只受制于已经过时的州货币服务法，在制定投资者保护标准方面是远远不够的。他认为，加密货币市场是作为一种全球性的零售金融工具出现，而现有的商品监管只是属于在衍生品层面的联邦监管，而不是在现货层面。

  Massad 呼吁为加密货币市场提供更有力的投资者保护和更好的监管框架，他强调，美国 SEC 和 CFTC 需要合作，加强对加密货币领域的投资者保护。他建议，这两个机构可以建立一个联合自律组织，可以为去中心化的金融平台实施标准。马萨德认为，尽管数字资产具有全球性质，但这样一个机构将更加有效地保护加密货币投资者。

当前监管 信号混乱， 但保护用户权益核心思想贯穿始终

• 英国英格兰银行的副行长呼吁英国 " 继续将这些活动和实体纳入监管 " 。 要求 新的监管将确保新的稳定币 " 达到与商业银行货币预期相当的标准 " 。

• 美国财政部长珍妮特 - 耶伦呼吁将客户资金与公司资产分开，对加密货币市场进行更有效的监督

• 《数字商品消费者保护法》（ DCCPA ）希望通过对客户的资产制定严格的规则，保护人们免受另一个 Celsius 或 Voyager 的影响。 如果进展顺利，商品期货交易委员会（ CFTC ）将监督其实施 ，并对违反规则的人提起诉讼，

在未来对数字货币的监管上可以预见以下 2023 年监管核心要点

监管机构和监管规则明确化

- SEC 携手 CFTC 共同执法

在美国所有复杂的争论中，一些专家认为，对加密货币的任何新的监督和执法最有可能来自证券交易委员会（ SEC ）和 CFTC ，而不是国会。美国证券交易委员会专员 Hester Peirce 正在推动这两个监管机构共同制定新的规则，并表示仅由一个机构负责将是 " 有问题的 " 。

近年来， SEC 在针对加密货币公司的诉讼中变得更加积极。除了对瑞波公司就该公司的 XRP 代币提起诉讼外，这些行动大多都是相当没有争议的。预计今年这种诉讼会加速。

- 加密项目审计准则要求提高

SEC 主席 Gary Gensler 表示，他有兴趣将大多数加密代币视为证券，这将使它们处于他的职权范围内。如果美国跟进这种做法 ，基本上要求加密货币项目执行与上市公司所要求的相同的审计和披露，这无疑将标志着 2023 年最重要的加密货币监管发展。

加强稳定币监管

拜登政府 2022 年 关于稳定币的报告提出了稳定币监管以及数字美元的可能性。 2023 年 我们即将 可以看到一个关键的稳定币法案的一些动向。众议员帕特里克 - 麦克亨利（ R.N.C. ）是该法案的发起人之一，该法案授权美联储向非银行稳定币发行人发放许可证，并对 算法稳定币 实行为期两年的暂停期。 目前该法案 存在 一些 争议，主要是关于谁应该监管稳定币发行商。如果是美联储，稳定币发行者可以从中央银行借钱，或者从联邦存款保险公司借 贷 保险 来发行稳定币。 该法案措施 可能会影响美国主要的稳定币发行商，如 Circle 和 Paxos 。近日，针对全球最大交易所 币安 旗下的稳定币 BUSD 的发行商 Paxos ，就收到来自 SEC 的严厉监管问候

https://www.americanbanker.com/news/draft-bill-lets-nonbanks-issue-stablecoins-bans-algorithmic-coins-for-two-years

强调保护客户资产

2 月 15 日美国 SEC 将提案可能禁止投资顾问在加密公司托管资产，该规则将有效地要求注册投资顾问在加密货币行业之外存储数字资产。该规则将扩大该机构的现有规定，即投资顾问需要将客户的资金和证券交给 “ 合格的托管人 ” 保管。新版本如果获得批准，将增加对投资顾问委托的任何资产（包括加密货币）的保护要求。

目前，加密货币交易和借贷平台通常会为加密货币客户提供托管服务，但根据该规则，他们不是 “ 合格托管人 ” 。根据 SEC 的规定，适当的托管人通常是指特许银行或信托公司、在 SEC 注册的经纪自营商或在商品期货交易委员会 (CFTC) 注册的期货佣金商。

SEC 的提案还表示，合格的托管人将接受独立审计、定期披露，并且需要将客户资产隔离到客户身份下的账户。 这也意味着，新规下银行和附属经纪商可以向美国的加密资产投资者和加密资产交易所提供服务，将加密资产托管在更 安全 的机构。

监管逐渐呈现全球化趋势： MiCA 条例

欧盟 在全市场加密监管焦点上 已经冲在了前 列 ， 2023 年欧盟委员会（ European Commission ） 将 继续推动《加密资产市场监管法案（ The Markets in Crypto-assets Regulation ， MiCA ）条例》，律师事务所 Akin Gump 称该立法是 " 全球范围内对加密货币市场进行全面监管的首次尝试之一 " 。

MiCA 将是第一个此类详尽的监管方案，它可能为其他司法管辖区的后续工作设定标准。该立法横跨许多领域，包括反洗钱（ AML ）、消费者保护、企业报告、资金转移和环境。它将要求稳定币发行商必须持有足够的 货币 储备以避免 挤兑 ，并要求加密货币矿工披露其能源消耗。更重要的是， 任何在该地区运营的交易所都必须接受欧盟成员国金融监管机构的监督。

法国巴黎银行预计 MiCA 将正式于 2024 年下半年生效 -- 即法律在欧盟官方杂志上公布后 18 个月。 从 MiCA 可以看出，欧盟在监管模式上更加侧重 “ 综合全面 ” 的顶层监管框架。从业务角度，以 MiCA 为基础对加密资产、加密资产服务主体作出了明确的基础规定，并首先解决加密资产（ Crypto-assets ，尤其是稳定币）的主要矛盾。在这基础上，再逐步拓展到 NFT 、 DeFi 、 智能合约 、 DAO 等领域，以循序渐进的方式一步一步加强加密资产的监管。

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