关于灰度的GBTC破产谣言流传，真的会发生吗？

交易所和中心化借贷平台相继倒闭，本已寒冷的加密寒冬气氛愈发阴沉。灰度甚至有传言说BTC信托基金产品 $GBTC 也很危险。为什么会流传这些谣言？真的有问题吗？逐一核对，做出客观判断

众所周知，首先GBTC是什么？

GBTC是灰度推出的一款信托基金类投资产品，该基金只有一个运作目的：购买比特币。出于监管或会计原因无法直接购买比特币的机构投资者正在将其用作替代投资工具。

截至今天，这是一个约 106 亿美元的大型基金。然而，GBTC 目前的交易价格比该基金实际持有的比特币总价值低 40% 左右。简而言之，一箱装着1万韩元的钞票被以6000韩元的价格交易。

有传言称，GBTC 的发行方 Grayscale 岌岌可危，但让我们来了解一下背景。Grayscale 的母公司是一家名为 Digital Currency Group 的 Web3 VC。DCG旗下有一家名为Genesis Trading的公司，在FTX危机后不久，Genesis宣布将限制客户提现。

虽然许多细节尚未公布，但 Genesis 在 FTX 破产时遇到了一些问题，将支付给其平台存款服务的客户资金捆绑在一起，并且由于 Grayscale 和 Genesis 是姊妹公司，母公司名为 DCG，Grayscale 似乎怀疑也有问题。

GBTC 对资产净值的 40% 反向溢价也显示了焦虑被放大了多少。考虑到这一背景，让我们逐一分析要点。

首先，GBTC是在美国证券交易委员会（SEC）正式注册的基金。

当一只基金在美国证券交易委员会注册时，它会提交季度 10-Q 和年度 10-K 报告，这些报告在严格的监控系统下进行监督。要欺骗 SEC 的眼睛并进行会计欺诈是非常非常困难的。此外，Grayscale 正试图将 GBTC 从信托基金转变为 ETF。

一家甚至已经对美国证券交易委员会提起诉讼并决心与美国证券交易委员会抗争的公司很可能会为非常严密的审计做好准备。因为它赢了

其次，由于信托基金的结构，该基金与母公司的财务状况隔离开来。此外，基金管理人和所经营的基金产品之间有一个受托人，因此在财务上是隔离的。Grayscale <-> GBTC DCG <-> Grayscale 这样每一个关系之间都有一个barrier。

换句话说，即使Genesis的问题影响到母公司DCG，DCG的损失也不容易归结到Grayscale的基金上。那么，在这样的结构性保障下，GBTC为什么会出现-40%的负溢价呢？

那是因为 GBTC 的结构。由于GBTC是信托基金，购买基金的投资者不能取出基金的内容。打个比方上面的GBTC，我提到一个装着10000元的箱子在6000韩元的交易，但是目前这个箱子是无论如何都打不开的。

由于你无法取出里面的钞票，你必须卖掉盒子才能兑现，随着销量的增加，盒子的售价低于盒子里现金的价值。可以解决这个问题的是转换为 ETF，它允许一种称为 Creation & Redemption 的机制。

再举个例子简单说明一下，在ETF的情况下，被授权的人可以打开盒子，取出里面的东西。如果一个装有10,000元的箱子以低于10,000元的价格交易，您可以买下这个箱子并取出10,000元从利润中获利。

这允许 ETF 跟踪其中标的资产的价格。如果它以低于标的资产的价格交易，就会有继续购买它的需求。GBTC 不是 ETF，因此无法在结构上实现弥补这一差距的方法。

因此，GBTC 的反向溢价是由于结构性问题和流动性需求，而不是清算风险本身。如果是这样，可能会出现这样的问题，即如果 GBTC 被批准转换为现货 ETF 是否对所有人都有好处。

言归正传，由于Grayscale的GBTC是在SEC注册的基金，与Genesis在结构上是绝缘的，因此可以得出结论，即使Genesis出现财务问题，GBTC受影响的概率也很低。

当然，1.如果托管GBTC中的比特币的钱包有问题，或者2.灰度通过某种方式向SEC报告了虚假事实，如果这些虚假事实至今没有及时发现， GBTC会被控财务问题，破产也是可能的。

由于我没有亲自核实过这些事实，因此您在投资时应始终牢记尾部情况并根据风险做出判断。在传达个人观点和信息，并非投资建议。

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